ROE和分红

  如果一只股票的ROE长期稳定在20%，价格是1倍PB，你多半会说，这只股票被低估了，因为这对应着20%的复合收益率。但如果一只股票的ROE长期稳定在15%，而目前的价格是3倍PB，你是否会认为它低估呢？

 

    如果你问我，我可能会回答说：“要看情况”。问题在于3倍PB能否保持，以及该股票每年分红的例。如果以3倍PB的价格买入一只ROE恒定为15%的股票，持有期末的PB仍然是3倍，那收益率和分红有很大关系。如果完全不分红，全部利润再投资，净资产每年增长15%，收益率也是15%；如果全部分红，则收益率是5%(不考虑税收)。

 

    巴菲特投资可口可乐，30%的ROE，5倍的PB，看起来好像是做了一笔年收益率为6%的生意。但巴菲特认为之后一段时间可口可乐的现金流能以15%的增长率增长，使用现金流折现的话，当时可口可乐的价值严重低估。换个角度来看，巴菲特是认为可口可乐不会将所有的利润分红，而会保留一部分利润再投资，而可口可乐能保持30%的ROE的话，那么这部分再投资将会保证可口可乐的利润增长。

    可口可乐后来的业绩基本上和巴菲特的预期差不多。幸运的是，巴菲特买入可口可乐十年之后，可口可乐的估值上升了三倍，变成了tenbagger。