昨天下午传央行通知金融机构，要求从三季度起扩大广义信贷指标的统计范围，在已有各项贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产、存放非存款类金融机构款项等五个项目的基础上，增加表外理财资金运用项目。
市场顿时炸开了，在各位大神发言前先来看看对于此次事件的一些基本了解。
Q1：为何要纳入表外理财？
答：为规避MPA考核，部分机构可能将表内业务转移至表外，导致监管指标不能反映实际业务风险。表外理财业务“黑箱化”已久，借此机会整顿规范。
Q2：表外理财具体指什么内容？
答：表外理财规模采用“调统部门表外理财资产负债表（人民币）中资产余额-现金余额-存款余额”。同业理财规模相互抵消，故不在表外理财之列。此外，现金及存款运用予以剔除。2016年年中银行理财余额26.28万亿，剔除占比17.74%的现金及银行存款，剩下的主要是占比40.42%的债券及占比16.54%的非标。
Q3：会带来哪些影响？
答：MPA考核趋严。纳入表外理财监管后，银行考核压力加大，可能会对表外理财规模扩张形成制约，首当其冲的便是债券投资，预计对债市会有负面影响。其实今年以来，理财规模增速已经在放缓，上半年理财新增2.78万亿，而2015年全年新增高达8.5万亿。6月末理财余额同比增速为41%，明年增速肯定会显著回落。
【中信建投】
此次监管变化，主要是扩大化“广义信贷”指标，从客观上来说，表外理财纳入广义信贷指标后，的确会对理财增速存在限制，但今年开始绝大部分银行理财增速已经开始主动放缓，未来理财增长态势拟持续从低基数的快速激增转变为绝对值的稳健增长；但部分理财增速较快的银行可能会面临理财业务的收缩。
该政策部分出乎市场预期之外，短期冲击可能较大，市场反应可能超调。后期看监管意图的证实，会呈现缓和。在非针对理财规模控制的意图下，债券市场呈现部分增速较高的理财受压下的短期调整，但并不影响理财正常稳健发展和债券配置需求，同时由于经济基本面不变，债市所处长期趋势亦不改变。
【中金固收】
如果把银行理财资金余额扣除掉现金与存款部分纳入MPA广义信贷的考核，事件本身的实质影响相对有限，短期只是市场在前期涨太多且背离基本面、资金面的背景下“借机”调整。
中期看市场还是会回到市场的主线调与主逻辑，高频数据平稳、货币政策难松，但配置压力仍非常大且居民加杠杆放缓倒逼表内变成新边际变量。
不过，事件也体现的监管部门防范风险、压制金融过快加杠杆的意图，往后银行理财监管也将趋严，且理财的增速会放缓。仍需关注理财监管方案的落地以及银监会的态度（特别需要关注房地产融资渠道收紧可能），这或是绝对理财发展最关键的部分，也将进一步影响到资金在银行表内与表外的分布，从而对资金分配、债券需求有所影响。
【兴证固收】
1. 监管风险冲击，信号意义明显：对中小银行的影响比大银行更大，具体还要等细则，绝不是大规模不必过分悲观；监管层对金融资产泡沫提高警惕，无序扩张的态势在之后受到政策打压的方向越来越明确，信号意义更重要。
2. 利率市场短期有压力，中期不悲观，信用债更需要担心：中短期内，资金利率偏高使得市场的定价体系比较混乱，叠加上政策的冲击，和市场的情绪比较脆弱，收益率不排除会有进一步的上行，接下来需要关注外汇市场和资金利率的走势，资金面缓解后，市场的情绪将明显缓和；中期决定利率债走势的仍然是基本面，政策打压房地产和金融机构扩张对基本面形成不利的影响，而且理财放缓之后，资金回流银行间市场最终有助于无风险利率下降，利率债通过下跌释放风险，中期的投资价值将更好，不建议投资者过于悲观，收益率上升过程中投资者可以择机加仓。更值得担心的是估值水平比较高的中低评级信用债，这部分债券的泡沫较大，在去杠杆的过程中，未来会有更多的压力，这也是我们下半年以来一直强调的。
3. 体系变迁，长期格局的变化更加值得重视：监管套利的空间在下降，而货币市场的走势，显示套央行利的空间也越来越小，目前只有实体经济的刚兑在维持，未来这个套利机制也很可能被打破，金融加杠杆体系的根基在松动；体系的动摇，意味着债券投资在中长期内要回归基本面，而从估值驱动回归到基本面逻辑，对投资者的负债端管理和信用风险定价能力提出了更高的要求。
【华创固收】
利率债市场展望：我们认为在监管强化和资金面持续收紧的背景下，债市风险显著上升，我们建议投资者缩短久期，压缩仓位，防御为上。
信用债投资策略方面，我们认为整体信用环境不断好转，去产能推行下产能过剩行业中档级别企业的配置价值也建议考虑。但目前信用债走势依然存在一些不确定性，包括利差处于历史低位、利率债调整压力传导至信用债以及将表外理财纳入广义信贷考核对配置力量的负面影响，因此我们建议短期信用债投资应采取主动防御，适当放缓配置，等待调整压力释放后的机会。
【招商宏观】
政策方面：短期内只是通知各银行进行测算，且会有政策过渡期。
未来将推动理财收益率下降，表外理财扩张规模的增速进一步放缓，推动M2中枢继续下行。银行理财为了提高产品收益率，高等级高收益率的信用资产会成为银行配置的重点，信用利差被压缩。委外业务仍会受银行青睐，因为可以通过杠杆提高收益率，所以银行可能会加大这部分业务的占比。关注流动性风险。
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