来说点干货，如何一步一步寻找到理想中的跟踪标的（二）

导读：在投资中，我始终认为，略和道是最重要的，即对这个世界，对这个市场的认知的角度，只有在正确认知的道路上才能有所收获和成绩。但在略和道之下，术却是加速器，如果方法可行，有可能获得相对超额收益。市场上介绍具体投资方法的书籍汗牛充栋，在这里我也班门弄斧，把我平时研究企业的方法陆续进行介绍，欢迎大家进行讨论，也促使我不断的进阶。准备用五篇文章来系统介绍本人挖掘股票的方法，这是第二篇。第一篇可点链接阅读：来说点干货，如何一步一步寻找到理想中的跟踪标的（一）

01 闲扯下再升这两天的公告

先闲扯两句再升科技哈，因为这两天我看到有记者又出来写维艾普的那个破事了，真是写得犹如玄幻小说般，我真是佩服啊！再升科技昨晚发了个公告，正面回复此事!我觉得非常好，所以来简单点评下此事。

1.以公告的形式来回复很好，很正规。因为公告是不能乱说的，信批违规是很严重的事情，所以我们要相信公告写的内容是真实的。

2.此事是郭茂个人行为，和再升科技真没啥关系。维艾普欠再升5900万的事情铁板钉钉，此债务也倍郭茂私人承接了，对上市公司业绩不会有影响。

3.维艾普就是一家烂公司，通过公开资料就可以分析得出来，最近两三年一直靠拉人入伙在维持。欠郭茂私人一亿多也是事实，现在没钱还了。

4.并购维艾普的操作上的确瑕疵很多，不正式，所以才牵涉出来这么多事情。希望再升和郭茂吸收教训，吃一堑长一智。

5.再升这两年的业绩增长确定性很强。再升是弱周期股，上下游的价格都很稳定，业绩扩大靠新增产能，此次买地可以扩大产能，为未来持续贡献增量业绩。

6.我自己从再升的这笔投资上学到了很多很多，无论成败会成为我投资生涯中的一个标志性标的。

02 第二轮筛选所选择的6个财务指标

 

在第二轮筛选里，就要相对比较深入的研究了，结合定性和定量的分析，再来排除掉部分标的。

在第一轮筛选中，我只用到了三个指标，即营收增长率、净利润增长率和行业，年份只看两年，而在第二轮筛选中，我会用到6个财务指标和一份简单的企业行业和产品及商业模式的分析，时间跨度增加到5年，行业产品主要看企业的产品在行业里面的地位如何，商业模式是不是较好等。

为什么要增加财务指标的分析呢？我认为，一份完整而真实的财务报表，是完全可以非常全面的反映一个企业的经营情况，所以分析和研究财务报表是非常必要和值得的。

但完全用财务报表来作为企业是否值得投资的唯一依据确是不妥的，因为财务报表代表的是过去的经营情况，而我们投资，却是看未来。财报不能用来作为指导投资的唯一依据，但可以作为重要依据和筛选企业。例如年报的发布一般是在三四月份，但其实反映的是上年的生产经营情况，如果上年的生产经营情况都不好的话，那说明这家企业今年瞬间反转的可行性也不会太大，我们是在黄金堆里找钻石，而不是在垃圾堆里找黄金，也就没有继续研究的价值了。

而企业所在的行业，产品以及商业模式，决定了一个企业在行业内的地位。按照幂律定律，在行业内的排名越靠前，就越占据头部的优势，就越值得研究和投资。一般来说，行业里前三名以外的企业，就不值得研究和投资了，排名很靠后的惬意，逆袭反转是有一定的可能，但马上逆袭的可能性很低，所以当期是没有深入研究的必要。

6个财务指标如下：

营收增长率、扣非净利润增长率、净资产收益率、销售毛利率、经营性现金流、资产负债率。

本书无意来专门写作财务数据分析这部分内容，大多以案例的形式来解释部分主要财务指标的含义和用处。

营收增长率：

是指企业本年营业收入增加额对上年营业收入总额的比率。主营业务增长率表示与上年相比，主营业务收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。

营业收入增长率是企业营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，反映企业营业收入的增减变动情况。营业收入增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。不断增加的营业收入，是企业生存的基础和发展的条件。

扣非净利润增长率：

一般来说，净利润代表了一家公司每年赚钱的多少，但有些时候，每年会发生一起非经常性损益，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

因此，实际上净利润，某些时候并不代表企业的真实盈利情况，例如，前几年重庆钢铁每年亏十几亿，但到年底的时候，政府一笔巨额的补贴款进来，从报表上面看，公司是盈利的，但实际上经营情况相当糟糕，因此，把这部分不经常发生的损益情况排除掉，才能够真实的反映企业的盈利情况，那就是扣非净利润增长率。

在第二轮的筛选分析中，就要放弃净利润这个简单粗暴的指标，转而使用扣非的净利润增长率指标了，因为这样才能真正的体现公司的主营业务经营情况。当然，如果在第一轮的筛选中，你直接使用扣非净利润增长率这个指标进行筛选也可，更准确，只不过工作量略大。

净资产收益率（ROE）：

净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益(它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和)，另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。

一般来说，净资产收益率能上20的话是非常优秀的，长期而稳定的高资产收益率，可以给股东带来丰厚的收益。但有些时候，企业突然净资产收益率降低很多，并不是代表企业经营变差了，而是有一些特殊的原因，因此需要深入的去看，例如才上市的新股，净资产突然增多，但是并未立即形成产能，造成阶段性的降低。

销售毛利率：

企业的盈利能力越强，则其给予股东的回报越高，企业价值越大。而公司主营业务的盈利能力强不强非常重要，销售毛利率这个指标则可以反映出公司产品的竞争力和获利潜力。它反映了企业产品销售的初始获利能力，是企业净利润的起点，没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利。

与同行业比较，如果公司的毛利率显著高于同业水平，说明公司产品附加值高，产品定价高，或与同行比较公司存在成本上的优势，有竞争力。与历史比较，如果公司的毛利率显著提高，则可能是公司所在行业处于复苏时期，产品价格大幅上升。在这种情况下投资者需考虑这种价格的上升是否能持续，公司将来的盈利能力是否有保证。

相反，如果公司毛利率显著降低，则可能是公司所在行业竞争激烈，毛利率下降往往伴随着价格战的爆发或成本的失控，这种情况预示产品盈利能力的下降。

各行业之间毛利率差异较大，例如高速公路等坐地收钱的公司，毛利率高达90%，而一些杀红眼的充分竞争性行业毛利率不足20%，因此，毛利率的比较，应该在同行业竞争的对手的比较和于公司自身的历史比较。

经营性现金流：

现金流非常重要，现金流是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。一句话，代表企业在经营活动中收到了多少钱，支出了多少钱，还留下了多少钱。

而现金流又分为经营性现金流，筹资性现金流和投资性现金流几部分。其中：

筹资性现金流就是向外募资收到的钱，新增加的贷款或发行股票等筹集到的资金叫筹资活动现金流入，归还的贷款及回款股份等叫做筹资活动现金流出，两者的差额叫筹资活动净现金流量。

投资性现金流反映公司对固定资产或金融工具等的投资活动所发生的现金流。投资活动产生的现金流出主要包括购建固定资产、无形资产和其它长期投资所支付的资金净额，以及如购买国债或投资股票等金融投资行为所支付的资金。投资活动产生的现金流入主要包括出售转让固定资产或其它长期投资实际收到的资金，以及金融投资收回的本金和投资收益。

最重要的就是经营性现金流了，因为经营性现金流代表了企业主营业务收到了多少钱，支出了多少钱，直接反映了企业的生产经营情况。经营产生的现金流=从顾客处收到的现金-向供应商支付的现金。

如果企业的经营性现金流不能为正，即当期支出大于收入，则企业库存现金减少，就必须通过投资性现金流和筹资性现金流来弥补经营性现金流的缺口，否则企业就会陷入资金面紧张的情况。

因此，如果一家企业经营性现金流长期为正，且经营性现金流净额大于利润总额的话，那么说明这家公司赚取的利润就是真金白银，在产业链中一般处于强势地位，说明企业较好。

资产负债率：

资产负债率又称举债经营比率,它是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力,以及反映债权人发放贷款的安全程度的指标,通过将企业的负债总额与资产总额相比较得出,反映在企业全部资产中属于负债比率。

资产负债率=总负债 /总资产，表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标，同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。

有些朋友喜欢资产负债率很低的企业，因为资产负债率低的话，风险就越小。但从我这个角度来看，资产负债率低，不一定是个最优，因为资产负债率代表了一个企业家的杠杆，班长，控制在合理的水平，可以有效的促进企业的成长，因此，我们要观察的是资产负债率是不是在合理的区间。

03 实例分析

我对通过初次筛选的15家企业进行第二轮的排除,在这里因为内容较多，我就不把15家企业的全部内容都发出来了，就发两个作为示范，一个是被否的，一个是通过进入下一轮筛选的。

北大方正

公司简介：北大医药是方正集团医疗医药产业---北大医疗产业集团的医药核心成员企业， 在重庆两江新区拥有按国际CGMP建设的医药制造基地，产品涵盖抗肿瘤类、精神神经类、心血管类、免疫抑制类、抗微生物类、解热镇痛类等10多个大类100多个品种。

点评：其实当梳理出5年主要财务数据的时候，公司已经被排除了，这是一份很不好看的基础财务数据。营收连续五年都在20亿元级别徘徊，没有什么增长。扣非净利润时好时坏，2017年有转好的迹象，但不值得现在深挖。

经营性现金流不太好，这几年都是负数，净资产收益率也很不好看。再从他的产品来看，覆盖面很广，但没有什么特色，单品在行业内排位应该不会靠前。结论就是放弃。

涪陵榨菜

公司简介：重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司是一家以榨菜为根本，立足于佐餐开味菜领域快速发展的农业产业化企业集团，现有注册资本7.89亿元。依托涪陵榨菜原产地域优势，经过20多年的快速发展，公司年生产榨菜、泡菜能力达20万吨，是中国最大的佐餐开味菜企业，中国农产品深加工50强。是农业产业化国家重点龙头企业、全国轻工业先进集体、金砖国家领导人厦门会晤食材供应企业。公司及旗下“乌江”牌知名度和榨菜产品市场占有率全国同行业第一，在中国品牌500强位列347名。

点评：这是一份令人惊艳的财务报表数据。从营业收入来看，每年都有增长，从2016年起开始加速，2017年达到了近5年的最高点35.64%；从扣非净利润来看，从2015年开始高速增长，且利润增幅高于营收增幅；销售毛利润稳中有升，5年间提升了接近10个百分点；经营性现金流净额持续增长，且大于净利润；资产负债率维持在较低的水平；净资产收益率稳健上升，5年间也是提升了接近10个百分点。

再从行业和产品来看，属于我所喜欢的细分行业的隐性冠军，行业第一名，是中国最大的佐餐开味企业，乌江系列榨菜名列全国第一。所以，结论就是这是一家值得继续深入研究的企业。

同时我们也得到了一个疑问待解答：为什么公司的扣非净利润远超公司的营收？

经过第二轮的筛选，有7家公司进入下一轮，分别是：涪陵榨菜、智飞生物、福安药业、重庆啤酒、涪陵电力、小康股份、再升科技。