来自国诚A股研报
布局逻辑：
题材
A、MSCI 中国
B、雄安新区
C、PPP
D、环保
二、基本面
A、公司经营稳健，固废处理龙头全产业链布局
1、业务齐全，一站式环保综合服务平台
公司长期致力于废物资源化和环境保护的可持续发展，主营业务涉及固体废弃物处置系统集成、环保设备研发制造与销售、城乡环卫一体化、再生资源回收与利用及特定区域市政供水、污水处理项目的投资运营服务等诸多细分领域，并已成为多个细分领域的领头羊。以互联网+打造智能环保全产业链，公司已成为综合化市政环保平台，在水务、固废、环卫领域拥有完善的产业链条，可为客户提供从项目投资、工程设计与咨询、技术研发、工程建设、系统集成、设备制造、运营维护等“一站式”服务。2016年，公司归母净利润达10.81亿元，同比增长16.18%。
2、公司经营稳健，财务数据靓丽
B、清华控股成控股股东，公司经营管理上台阶
1、定增完成后清控控股权进一步增大，教育部成为公司的实际控制人。
截止2017年第一季度，公司的前三大股东分别为启迪科技服务有限公司、桑德集团有限公司、清华控股有限公司，持股比例分别为19.81%、14.87 %和5.94%。清华系拥有教育部的资源背景，拥有的资金能力自然不容小觑，入主公司增强公司的资金实力，加速产业整合和业务开拓。公司作为清华控股旗下唯一的环保上市公司，在十三五环保行业高景气度的背景下，未来将迎来更多的产业整合，促进公司整体经营及战略的融合与协同。
公司非公开发行方案2017年6月8日获得证监会批复，顺利发行后，大股东启迪科服及其关联人的持股比例将超过29%，控制权进一步增大。
2、股权激励方案
公司于2014年11月通过了股权激励方案，激励到位。向公司董事、高管人员、中层管理人员及核心技术人员共计256人授予2200万份股票期权，合计占激励方案签署时公司股本总额的2.61%，相应业绩考核条件为：以2013年业绩为基准，14/15/16净利润增长率不低于35%/90%/190%。公司实际在14及15年相对于13年的净利润增长率为35.1%及58.8%。2016年5月，249名激励对象已在第一个行权期自主行权776万份股权期权，行权价格为23.59元/股。行权股份6个月后解锁25%，剩余75%逐年解锁。
3、员工持股计划
2016年5月，公司拟以非公开发行方式发起第一期员工持股计划，发行价格为27.74元/股，认购股份不超过540万股，员工持股计划认购公司2017年非公开发行股票金额不超过14,979.6万元，参与对象为公司董事、监事（不包括外部董事和监事）和高级管理人员及部分员工。员工持股计划的顺利实施，将使员工与公司利益更深度地绑定，将利于提高公司的运营效率。
C、传统业务稳健，维持公司业绩稳定增长
固废处理规模行业领先，借全产业链优势发展综合环保产业园项目公司固废全产业链布置，实现“资源闭环”的固废处置理念。公司专注固废处置业务十余年，具备规模与品牌优势，在众多固废处置项目的实施中积累了丰富的经验。公司拥有完善的产业链条，在固废处理领域可为客户提供全面的“一站式”服务及整体环境解决方案。目前公司固废业务涵盖生活垃圾处理（焚烧发电、卫生填埋）、餐厨垃圾处理、市政污泥处置、危险废物处置（包括医疗废物）等领域。
当前，公司的垃圾焚烧项目进入集中建设期，传统固废业务获新生机。截至到2016年底，公司目前通过BOT等方式取得的运营类垃圾焚烧发电项目34项，涉及建设投资总金额96.82亿元；餐厨垃圾处理项目15项，涉及建设投资总金额15.70亿元，垃圾焚烧发电和餐厨垃圾处理项目合计投资金额112.52亿元。预计2017年起公司将保持每年有5-7个垃圾焚烧厂建成投运的节奏，公司固废处理业务增长也进入高速期。
D、水务业务平稳运营，逐渐扩大规模
2016年，水务板块业务收入占主营业务总收入比例为6%。近五年，水务业务呈现稳定增长态势，毛利率略有下滑。公司将精细化运营管理能力在水务业务板块强化，要求体现于水务项目运营体系中的每个环节，尤其是关键环节，做到精细化管理，在整体价值链上降低成本，提高回报，获得竞争优势。
2014年4月，公司为实现水务类业务整体资源调配与业务集中管理，将公司水务类控股子公司股权整体转让予全资子公司湖北一弘水务有限公司管理。已形成湖北区域规模优势，并在内蒙古包头市、江西省南昌市、江苏省沭阳县、浙江省桐庐县横村镇等特定区域开展水投资运营业务。目前，公司市政供水、污水处理业务均采用特许经营的模式，通过与当地政府或市政管理部门签订BOT特许经营权协议，在特许经营的范围内提供相应服务。
E、市政施工板块将呈现高增长态势
截止2016年年底，公司签约、在建及运营的合计拥有生活垃圾处理能力2.89万吨/天，餐厨、畜禽粪便等在内有机废物总规模超过3640吨/天。截至2016年，公司仅有四川开县、山东临朐、山东沂水四个生活垃圾焚烧发电BOT项目开始投入运营，而公司现有在手垃圾焚烧项目超34个。当前河北巨鹿、山东临清、安徽亳州、河北辛集、河北魏县等生活垃圾焚烧发电BOT项目建设全面开工。预计2017年起公司将保持每年有5-7个垃圾焚烧厂建成投运的节奏，且一些餐厨项目也陆续开工建设，公司市政工程中垃圾焚烧电厂建设收入将进入高速增长期。
F、.在手订单充沛定增落地增强竞争力
1、充沛在手订单支撑细分业务战略
公司2016年年报共披露36个在建工程，其中有两个已完成，34个未完成订单里有23个生活垃圾焚烧发电项目，6个污水处理项目，1个环卫项目，1个沼气发电项目，1个餐厨项目，1个电废拆解项目，1个综合项目。截止2016年末，36个在手项目累计投资额80.89亿元，其中2016年投资额27.82亿元。固废细分业务在建工程充足，后续逐步落地将提升公司产能。
根据公司重大合同公告披露情况及2016年年报，当前公司尚未执行重大合同逾百亿，随着合同逐步落地施工，公司业绩可期。此外，截止2016年底，公司签约、在建及运营的合计拥有生活垃圾处理能力28940吨/天，若未来全面投入运营，公司运营业绩也将逐步提升。
2、定增落地，募投项目将增强企业竞争力
公司2017年6月9日发布公告，公司定增获得证监会核准批复，核准公司非公开发行不超过16,761万股新股，发行价格27.59元/股。本次非公开发行拟募集资金总额不超过464,950.14万元（含本数），扣除发行费用后募集资金净额将用于环卫一体化平台及服务网络建设项目、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目、垃圾焚烧发电项目、餐厨垃圾处理项目、补充流动资金及偿还公司部分有息债务。公司控股股东启迪科服及其一致行动人的持股比例将从29.52%提高至34.10%，控股权更加稳固。此外大股东及员工参与定增，彰显高管及员工信心的同时，有利于利益进一步绑定。46.5 亿募资到位将进一步推动公司项目落地，并在一定程度节省财务压力。
介入契机
MSCI中国概念将使下半年主题投资机会之一，回调就是买点。
技术面分析
按照我的战法——三维战法：
1、趋势：大趋势是上涨的，均线多头发散，价格在所有均线上方；
2、位置：目前支撑位在34元附近，上方第一压力位在40元附近；
3、形态：短线价格在横盘整理，也可以说在蓄势，因为雄安新区概念，股价在4月份放量，显示主力在吸筹，目前位置距离今年的低点31元，也就10%左右的空间，上涨幅度不大，在支撑位上方分批进场风险小，空间大。
估值及投资建议
目前，公司作为固废龙头布局优势明显，根据在手订单及行业增速，我们预计公司17-19年盈利预测分别为14.10、18.45、22.54亿元，考虑本次增发，对应全面摊薄EPS分别为1.65、1.81、2.21元/股，对应17、18年PE为25倍和19倍，公司作为拥有多种类固废处理能力的龙头，兼具无害化和资源化手段，全产业链覆盖，从环卫、收运到后续处理，低于行业平均的29倍和23倍。参考同行业可比公司估值水平，给予2017年27.5倍PE，对应未来6个月目标价45.38元。
风险提示
项目建设不达预期
（本文内容仅供参考，任何人参考相关内容进行投资行为，应对相应投资结果自行承担风险。本公司不对投资行为及投资结果做任何形式的担保。）
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