【财报前瞻】互联网红利见顶 短视频“二当家”快手能否稳住基本盘？

本周二港股盘后，快手将公布今年二季度业绩。

光大证券预计，二季度快手营收209.5亿元，同比增长9.5%；经调整净亏损32.7亿元，亏损较一季度环比收窄；Q2毛利率为42.3%，环比小幅提升。

从K线图上看，快手处于弱势震荡中，多空双方静待财报指引。

核心看点：活跃用户增速边际向好+用户黏性持续巩固，基本盘稳健；广告及直播电商业务短期受疫情反复冲击，后续随着疫情消退，增长有望恢复。

经营数据：活跃用户数增速边际向好  用户黏性持续巩固

目前，快手仍处于亏损状态。因此，活跃用户数量及用户黏性，就成了资本市场最看重的指标，也是快手最大的基本盘。

MoonFox数据显示，二季度快手主站+极速版（未去重）MAU 6.3 亿，同比上升8.2%；较今年Q1同比下滑1.2%明显好转。

不过，快手的活跃用户数量，与短视频“一哥”抖音仍有不小的差距。36氪发布的《5月互联网行业经营数据》显示，自今年3月份开始，快手、抖音的活跃用户规模重新拉大；截止今年5月，抖音MAU比快手多1.16亿，DAU比快手多3400万。

快手布局知识、短句、线上招聘、房产等多个赛道 持续拓展用户规模

快手通过布局“快招工”线上招聘、线上房产经纪等服务领域，推动短视频&直播内容和实体发展、个人生活更紧密链接，同时有望持续实现用户规模的拓展。

知识方面，“快手读书月”于4 月10 日全面开启，截至4 月12 日，在快手“陪你读书”话题活动页面，快手创作者发布累计超过11 万个作品，这些短视频的总播放量已突破1.5 个亿。

短剧方面，22Q2 快手家庭共情赛道重点项目《再婚》，拿下8.9 亿播放量，同比Q1 榜首增量74.5%，为各大短剧平台22Q2 播放量最高的短剧。

“老铁文化”稳住下沉市场基本盘

在用户分布变动较小的情况下，快手有望通过“老铁文化”拉近与下沉市场用户的距离，增进社区的粘性；同时通过对快品牌、供应链的打造，满足下沉市场用户的物质生活需求，加速电商业务的发展。

活跃用户的基本盘稳住了，用户黏性如何呢？

MoonFox数据显示，二季度快手主站人均日使用时长为117 分钟，同比增长9.7%，快手极速版人均日使用时长112 分钟，同比增长6.4%；

相比之下，抖音主站人均日使用时长为145 分钟，同比增长7.9%，抖音极速版人均日使用时长100 分钟，同比增长1.1%。

光大证券认为，后续快手用户时长有望持续增加，进而通过广告、电商等商业化变现，实现业绩增长。

1）内容生态保持多样化、差异化。快手上的内容分发逻辑更去中心化，逐步涌现数量可观的多元化品类、兼具知识和创意的精品内容。

2）组织架构调整&高粘性社区生态已就绪。快手通过功能设计或内容运营来实现粉丝和粉丝间、主播和主播间的相互关注和互动，加深后的用户情感投入驱动快手用户时长增长。

3）新冠疫情反复使得居民居家时间更长，对快手用户时长的增长客观上有一定驱动作用。

出海看点：核心区域市场持续深耕    App排名保持稳定

国内互联网红利见顶，已经是不争的事实，各路大厂都把目光投向了海外。目前我国出海的先锋自然是字节跳动，但快手也不甘屈居人后。

1）Kwai在巴西市场iphone免费摄影与录像应用榜排名日均排名6 位。巴西是快手海外目前最成功的市场，已经开始广告、电商等变现业务运营。

2）SnackVideo 在印尼市场iphone免费社交应用榜日均排名9.6位，排名整体较为稳定。

快手有望通过在目标地区内容上发展快手的特色垂类，通过对算法、产品、本地化内容的运营和升级，提升这些市场的市占率。

光大证券认为，基于快手海外已积累的活跃用户数体量，快手持续丰富内容生态，保持较高排名，有利于快手更好地发挥在国内和海外两个市场的业务协同效应，为长线海外运营提供可能。

快手各项业务营收增速如何？

说完了快手最核心的基本盘——用户数量&用户黏性，接下来还是要回归快手的各项业务。

快手的业务主要包括广告、直播电商、直播打赏三项，让我们一一来看：

广告业务：短期受疫情冲击 长期增长趋势不变

光大证券预计，快手Q2线上营销（广告）收入107.9 亿元，同比增长8.4%。由于二季度多地疫情反复，宏观经济疲弱，各行业广告主预算受限，广告业务在二季度承压。

随着疫情逐渐消散，宏观经济复苏，广告主预算有望逐步恢复；部分行业监管趋缓，游戏版号恢复审批，游戏广告买量有望提升；电商业务增速回升；快手广告业务长期增长趋势不变。

直播电商：光大证券预计快手Q2电商GMV达到1818 亿元，同比增长25%。

二季度全国多地疫情反复，致使电商大盘增速下滑，这一点在阿里巴巴的财报中已有体现，快手自然也不能幸免；但6月份电商GMV已经有所恢复。

展望三季度，随着疫情逐渐消退，快手电商GMV增速有望回暖。此外，快手活跃用户数的稳定提升，更多品牌商的引入、快品牌的培育，后续快手电商活跃买家数、客单价、用户下单频次仍有增长空间。

由于淘系带货主播退出，直播电商基本被抖音、快手瓜分，而快手明显占有优势。

直播打赏业务：预计Q2快手直播打赏收入80.5 亿元 同比增长11.9%

快手扶持多元化主播和直播内容，通过加大公会合作，将原有的个人主播逐步向专业化变现团队转变，直播质量、直播间氛围有望提升。预计Q2直播平均月付费用户达5240 万人，同比增长18%，打赏业务收入自然也水涨船高。

净利润方面，公司加强降本增效战略，预计Q2公司经调整净亏损32.7亿元，比一季度的经调整净亏损37.2亿有所缩窄；预计Q2经调整净损益率-15.6%，同比改善11个百分点。

估值与投资建议

光大证券指出，疫情反复对快手广告、电商业务造成一定负面影响，随着后续疫情好转，相关业务增长有望恢复。

快手具备良好的社区氛围，粉丝和达人间自发形成的情感联系、信任感更强，具备长期变现潜力。快手平台用户获取、留存效率持续提升，流量仍有望健康增长；降本提效逻辑持续验证，经调整净亏损率有望在22年持续收窄；维持“买入”评级。

来源：光大证券