年后的行情已经走过两周，给人的感觉就是冰火两重天。在恐慌中割肉和抄底的投资者现在是完全两种心态。行为金融告诉我们，对于散户而言，踏空比套牢要难受的多，因为炒股除了提高收益还要减少亏损，对于普通投资者而言，贪婪决定了潜意识里面提高收益要比减少亏损重要得多，因此他们宁可套牢也不愿意踏空。恐慌割肉的投资者也许一直在等待一个回调上车的机会，但上证指数的8连阳和创业板的新高让他们一次次崩溃，更为残忍的是，真正回调给上车机会的时候，他们也许又成了第一批看空者。其实这不仅仅是这两周的走势，这更是2019年全年的缩影。
有这样一组数据，2019年上证指数上涨22%，创业板上涨43%，全年涨幅超过300%的有15只，超过200%的有34只，超过100%的有182只，同时下跌的有1000多只。
数据背后反应的是市场结构性分化越来越大，有一部分股票可能一直在涨，也有一部分可能一直不涨。年后创业板疯狂的逼空走势带给人们一种牛市的氛围，但对很多投资者来说，2019年就是牛市，对他们来说也许未来也一直是牛市。
再看两张图，这可能有一次给很多潜意识里面喜欢低价股而刻意回避高价股的散户们一记暴击。
这是同花顺的一个特色指数，百元股指数从2018年至今就是一个典型的多头排列走势，而低价股现在仍在2018年10月份的水平。
近一年最强的当属TMT板块，也就是科技、传媒、通信。下面分享一个对冲基金 Coatue 的TMT投资思路。
2000年与2008年纳斯达克指数都暴跌了40%，而 Coatue的表现是-6%与-14%，近二十年平均扣费后收益为年化12%。
根据麦肯锡的推算，从2000年到2014年 TMT行业的经济利润翻了100多倍。这里解释一下什么叫做经济利润。经济利润比普通的会计利润更为苛刻，经济利润还需要考虑到资金的机会成本。所谓机会成本就是，你的资金投资了一个产品，必然会会损失掉投资其他产品获得收益的机会，这也作为一项成本。例如我投资开店，年底核算的净利润为10万，而投资开店的这部分资金如果存在银行，可以获得2万的利息，那么这一年我的经济利润只有8万。
TMT行业有两个非常重要的特点，一是经济利润极高，二是赢者通吃效应。这张图反应了各行业平均经济利润，图中标识的从上到下分别为软件，消费电子，科技，通信，传媒。对于赢者通吃效应，TMT行业体现的淋漓尽致。举一个简单的例子，我们日常生活中用得最多的是什么？没错，就是微信。我们对于微信的依赖来源于我们周围的朋友对微信的依赖，微信成了人际交流和信息传播的平台，也就是网络化效应，这就形成了很大的壁垒，任何一款类似的产品都很难打败微信，即便它在某一方面比微信更好，因为你如果放弃使用微信，你就会失去与外界的联系，进而被孤立。但是很多传统行业竞争非常激烈，就像你一直喜欢喝喜茶，当奈雪出现的时候，你依旧会去品尝一下，没准你会更喜欢奈雪。
了解了TMT行业的特点，就可以构建策略了。Coatue的策略逻辑很简单，那就是在同一赛道做多赢家同时做空输家。因为赢者通吃，输者必然被淘汰。
回到当前的行情，这一轮TMT行情赚钱效应爆棚，那么我们需要怎么做呢？那就是抓住行业内的头部公司。
本周的回测我们延续上文介绍的内容，选取了TMT行业股票作为标的，结合当前的行情做了一个简单地回测，回测区间是2010年初至今。选股标准是股价创历史新高，每季度调仓一次，业绩基准为沪深300指数。
图中蓝线为基准指数，红线为策略收益，黄线为超额收益。从图中可以看到，新高策略并非适合所有市场，在很长一段时间内是跑输指数的，尤其是2015年大牛市和此后的上证50行情并不适合这个策略。值得注意的是，新高策略从2019年5月份也就是普涨行情结束之后至今，一直保持着非常不错的收益。下图是从2019年初至今的新高策略回测图。
从上面的回测可以看到，新高策略并不适合普涨的牛市，这种行情中策略最多也就和指数收益差不多，并不会有太多超额收益，但在指数表现平平但结构性分化严重的行情中非常实用。下面是新高策略的相关分析。
总结：
1、当前行情结构性分化比较严重，选股的好坏决定了牛市还是熊市
2、TMT行业赚钱效应爆棚，而在TMT行业选股要选取头部公司，强者恒强
3、近一年以来，新高策略比较有效
卡尔的策略只是提供一种思路以及对思路的验证，验证有效之后可以继续优化，例如新高策略可以不局限于季度调仓，同时每个调仓时间点也未必要清仓未创新高的个股，可以一直持有至趋势结束，这样也会进一步提高策略的效果。有什么好的想法欢迎大家留言。
春风十里不如你
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