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文 | 挖贝网 许芸

从全年营收374.72万元到9629.54万元，净利润-83.04万元到4363.5万元，新三板企业瑞翌新材（834870）用3年时间完成了惊人的成长。资本运作方面，2015年底，瑞翌新材正式登陆新三板，一年后，其创业板招股说明书首次在证监会网站被披露。刚刚过去的2017年11月28日，瑞翌新材招股书再次在证监会网站被披露。

专心筹划近两年，看似离成功越来越近了，瑞翌新材却主动划下了休止符。2017年12月18日，瑞翌新材宣布已撤回上市申请文件，并获证监会批准。而在12月14日，瑞翌新材宣布了拟从新三板摘牌。这也意味着，这家曾在我国IPO申报企业史上创造报告期内收入和资产规模最少记录的“袖珍”公司，将彻底和资本市场作别。

“IPO史上最袖珍公司”的黄粱一梦？

“黄粱一梦”，比喻虚幻不能实现的梦想。如果瑞翌新材（834870）在2013年、2014年的时候想去上市，那么用这个词再合适不过。彼时，瑞翌新材2013年和2014年营业收入只有374.72万元和1106.93万元，净利润仅为-83.04万元和39.98万元，总资产仅为1462.22万元、2510.72万元。

不过，这样艰难的日子并没有持续很久。2015年起，瑞翌新材踏上了发展快车道。业绩方面，2015年营收飙升至5477.14万元，同比增长394.81%；净利润2210.93万元，同比增长5430.03%。资本运作方面，2015年12月16日，瑞翌新材正式登陆新三板，成功与资本接轨。

但从瑞翌新材挂牌后的系列举措来看，其本无心在新三板恋战。2016年4月21日，挂牌新三板4个月后，瑞翌新材披露关于上市辅导备案的提示性公告，宣布公司于近期在中国证券监督管理委员会浙江监管局完成首次公开发行股票并上市的辅导备案登记，已进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段。

2016年12月16日，登陆新三板一年整，瑞翌新材创业板首次公开发行股票招股说明书在证监会网站被披露，报告期为2013年、2014年、2015年和2016年1-6月。

据当时媒体统计数据，瑞翌新材在我国IPO申报企业史上，创造了报告期内收入和资产规模最少的记录。可谓“IPO史上最袖珍公司”。

随着瑞翌新材撤回上市申请，“IPO史上最袖珍公司”的上市梦也正式宣告破裂。

面临多重风险

事实上，经过几年的发展，瑞翌新材早已不复当年“凄惨”。挖贝新三板研究院资料显示，瑞翌新材2016年、2017年上半年的营收分别为9629.54万元、3743.57万元，净利润分别为4363.5万元、1219.78万元，总资产1.3亿元、1.34亿元。仅从净利润一项来看，瑞翌新材2016年净利润明显超过了3000万元的IPO审核隐形红线，但瑞翌新材却在此时主动终止了上市计划，并且连新三板也不愿再做停留。

这对于曾在招股书中表态迫切需要将自主研发的新产品迅速推向市场，拟新建年产650万千米超细树脂金刚石切割线建设项目和研发中心建设项目，并计划在这两个项目上投入2.86亿元的瑞翌新材来说，显得颇为蹊跷。

瑞翌新材2017年11月28日招股书中的募资用途（挖贝网wabei.cn配图）

挖贝网翻阅瑞翌新材招股书发现，近年来实现快速发展的瑞翌新材，面临的风险不少。不过这是否为其终止上市和摘牌的原因，我们不得而知。

风险首先在于瑞翌新材的产品结构单一。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-9月，瑞翌新材的树脂金刚石线销售收入合计占主营业务收入的比例分别为84.79%、84.70%和94.70%和89.10%，这一定程度上限制了其市场规模，对其未来盈利造成不利影响。

瑞翌新材的客户集中程度近几年也是居高不下。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-9月，瑞翌新材对前五名客户的销售占同期营业收入比例分别为96.92%、98.53%、96.14%和96.93%。

瑞翌新材还存在大量关联交易。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-9月，关联方交易分别占其当期营业收入的23.56%，33.51%、32.77%和23.55%。瑞翌新材披露，报告期内，公司的关联销售主要是向公司第三大股东晋丰投资所属的“晶龙系”公司销售树脂金刚线产品，关联销售定价均通过公开招标按照市场价格确定。

此外，大量的应收账款也让瑞翌新材的财务健康面临更多风险。2014年度、2015年度和2016年度，瑞翌新材各期末应收账款占同期主营业务收入的比例分别为57.43%、53.42%和29.61%。

事实上，新发审委就任后，审核趋严、严问细节的审查风格在市场上引起热议，部分IPO公司为了“避风头”找理由中止或终止审核的消息也广为流传。虽对于终止上市、摘牌新三板的原因，瑞翌新材并未做过多说明，仅称“为配合公司业务发展需要及长期战略发展规划”。但如排除收购等因素，对于面临多重风险的瑞翌新材而言，此时终止审核也不失为好的选择。

此前，一位券商人士对挖贝网表示，在形势未明朗之前未来新三板上市辅导的企业数量或将减少。而从近期IPO动态来看，该券商人士的推测正在成为现实。未来还有多少“瑞翌新材”，我们拭目以待。

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