护城河——价值投资者与投机者最大区别

世界上最成功的三位投资者是巴芒组合【价值投资】、索罗斯【趋势博弈】和西蒙斯【高频量化】。巴芒组合被公认是最具智慧的哲学家和实业家，他们完美展示了长期价值投资和普世智慧之间的联系；索罗斯是政治经济学家和思想家，他坚持“反身理论”擅长发现大趋势和趋势拐点；西蒙斯是世界上最伟大的数学量化交易者，他将统计学、数学、概率与高频投机交易进行完美结合。

最终结果：巴菲特管理万亿资产，个人以742亿美元净资产位列美国三大富豪之列，索罗斯239亿美元，西蒙斯125亿元。

价值投资是以做实体的心态长期经营好的公司，趋势博弈则寻找有大波动的市场进行阶段性的投资，量化交易更像是与普通散户比拼短线交易速度。2016年底，巴菲特的标普500指数基金的年回报率为7.1%，美国排名前20量化基金的平均收益仅为2%，远远低于同期标普10%的涨幅。

巴菲特在长期投资消费、服务类企业的时候，最重要的理论就是“护城河”。好公司的护城河能够抵御敌人长时间内不会攻破城堡，普通公司的城堡则更容易被后来者攻占。护城河的理论包括四个方面：规模经济、网络效应、知识产权、转换成本等。规模经济可实现高品质与低成本，网络效应则是率先抢占了用户价值，知识产权是无形资产让产品获得高利润，转换成本高让客户更有粘性。

本人认为，好公司至少还应该满足三个标准：一、产品的市场空间是否足够大；二、拥有可支配高速成长的商业模式；三、具有与同类企业相区别的无形资产。因此，与人类“衣食住行、生老病死”紧密相关的产业拥有很大的市场空间，住房、汽车、金融、信息、医药、食品、电器等行业就是诞生好公司的天然土壤，关键是要找到新的蓝海。