写总结下笔有点怪怪的，因为投资是一件持续不间断的事情，非要以自然年为时点进行总结，一时不知该从哪说起。有价值的无非还是平时唠叨的哪些。不过也迫使自己回顾了一下有记录以来的投资收益情况：
说实话，稍微有点超过自己的预期。然而，必须强调的几点是：1、一开始资金量较小，基本是全仓兴业银行；2、五年来，换工作，换账户、买房、合伙开公司，资金进出十分频繁，收益率尽量是按照资金加权来进行计算。3、2015年收益率含打新收益，原因为专门为打新超额配置的资产是具有风险的。而2016年收益率未含打新收益，因为打新收益完全是额外赠送的。4、2014年、2015年（主要是为了打新与分级A套利）、2016年均使用了一定杠杆。
因此，上述投资成绩并不能完全表现单独管理一笔固定资金的投资业绩。并且，我也一直认为：投资策略、仓位以及风险控制应建立在家庭整体投资性资产以及预期未来现金流基础之上进行考量。集中持股加杠杆，看似孤注一掷，如果基于个人总资产，未来现金流综合考虑，再加上对安全边际的判断，实际上是符合“凯利公式”的仓位管理理念的。从这个角度而言，反而雪球组合更接近真实投资水平。因为，组合内资产完全是独立且封闭的。
个人雪球组合$物理法则(ZH492024)$ 2016年收益率为39.2%，基本与实盘收益率相当。主要操作是在格力复牌开板及回落以后将一部分茅台仓位动态调整至格力。
至于投资理念与投资策略平时及以后会专门唠叨，它们不会因为跨了个年而变得不同，我们自己不也是。
而做完这份总结，确实又让我加深了一个感触：在投资方面，这五年来自己显然是进化得相当多的。现在看四五年前的自己，甚至可以评价为投资新兵的水平，很多具体问题还没有搞清楚，对企业商业模式的理解也仅是基础皮毛。（虽然金融、财务、统计、心理学等基础已经学习得不错）。
那么，开始几年我又是怎么赚到钱的呢？结论是：在A股，只要有一定专业基础，再拥有保守、逆向和独立思考的品质，基本上就能够轻松赚钱且战胜指数。
没错，当初买兴业银行的逻辑其实相当简单：就是估值便宜、业绩好，并认为银行的发展远没有市场所认为的那样悲观。如果现在的自己回到五年前，可能兴业银行也会成为必配。
这些年自己在A股赚钱的逻辑其实也很好总结：在群体悲观，个股低估且拥有一定安全边际时重仓甚至杠杆买入，在群体乐观，估值趋向合理时，逐步去掉杠杆并保持一部分现金仓位。（因为兴业和格力从未明显高估过）
而这两年的自己最大变化是：基于对商业逻辑逐步深入的理解，会以合理价格买入拥有伟大护城河的企业。兴业-格力-茅台的路径也反应了这一变化。（此外自己经常念叨到没有持有的股票为福耀和腾讯）
事实上，过去这些年，A股系统性的无效性所带来的机会已经大大超过对个体公司深研所带来的超额收益。
我们不难得出以下结论：
A股多数价值投资者的投资收益更多来自于A股系统性的无效性（低估）。而不是对个体公司商业逻辑和竞争优势的深刻洞察。
A股多数成长股投资者的投资收益更多来自于A股中小市值股票系统性的无效性（高估）以及基于高估值的并购与增发旁氏。而不是对个体公司商业逻辑和竞争优势的深刻洞察。（但今后可能不再如此。）
A股的无效性导致投资者的纠错成本很低，很多公司在发生实质性拐点以后，价值并不会立刻回归，投资者仍有大把机会慢慢卖出。
所以说：A股就是价值投资者的天堂，未来若干年内也将继续是。
而拥有普世智慧和深刻商业洞察力的价值投资者，在A股将获得更加丰厚的超额收益。
匆匆写完2016年总结，没考虑框架，没太多章法。感谢A股，感谢雪球，祝大家2017跨年快乐！
$格力电器(SZ000651)$ $贵州茅台(SH600519)$
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