本 期 嘉 宾
唐一军
华泰证券投资顾问
证书编号：S0570610120165
具有25年证券从业经验，多年担任电视台及电台专栏评论嘉宾，投资风格稳健，用实用主义风格进行资产配置及趋势分析。10多年来通过博览众长的学习，结合技术和基本面进行市场分析，认可“大赚小赔、敢赢善输、顺势而为”的投资理念，追求长期复利收益。
今年以来，国内A股市场持续向好，指数基金成为市场青睐的对象，其中尤以ETF深受投资人欢迎。那么，ETF的运作形式是怎样的？普通投资者又该怎样来配置ETF? 今天，我们来简单探讨一下。
ETF及其运作原理
ETF（Exchange Traded Funds）中文名为“交易型开放式指数基金”，即在沪深交易所挂牌、投资者可像买卖股票一样交易的指数基金。指数基金一般由专业基金公司管理，跟踪某一特定指数。如创业板ETF跟踪的是创业板指数，该指数内含创业板市场中规模最大100只股票。而医药ETF跟踪的是医药股指数，该指数内含沪深300医药指数中23只医药股。如根据指数的规模来分，创业板ETF可被称为“宽基ETF”，而根据指数所处行业来分，医药ETF就被称为“行业ETF”。
深交所上市ETF列表
数据来源：深交所
在讨论ETF具体的运作原理之前，我们先来理清三个同质的概念：指数、指数基金、ETF。【指数】是同质化的一篮子股票的组合，这一篮子股票被称为指数的“成份股”，不同指数的成份股数量不同，在指数初始设立时就确定了的。【指数基金】是用来跟踪并耦合指数走势的基金，基金管理人通过买卖指数基金的成份股，使得该指数基金的净值变动幅度与指数点位变动相一致。一般认为，最好的指数基金是那些指数基金净值变化与指数涨跌离差度最小的基金，即指数基金都追求基金净值走势与指数的走势完全耦合。【ETF】当指数基金在交易所内交易时，即被称为ETF。当投资人买入创业板ETF，等同于一下子买了100只创业板股票，当买了医药ETF，则相当于一下子买入了23只医药股股票。更形象地理解ETF，可把指数基金想象成一个大面包，其成份股上下分层整齐叠放，而ETF可视为从纵向切下来的一片面包，里面包含了所有的指数基金成份股品种（如下图）。
ETF与指数的关系
ETF的价格波动和交易机理跟A股股票完全一样，投资者用沪深股东账户在交易所里交易ETF，非直接交易指数（也有场外交易的指数基金，本文不详述）。ETF的二级交易采用T+1回转机制、10%涨跌幅限制、100股起买。ETF本身一般不带杠杆，目前市场中带价格波动杠杆的指数基金，有分级基金B份额和ETF期权，包括国内未来或推出的反向杠杆ETF等。与股票一样，ETF二级市场价格由市场的多空力量博弈决定，价格随时变化，ETF还因场内外套利机制的存在，使得ETF二级市场价格不会远离其净值。
ETF的优势及投资方法
为何ETF日益受到投资者青睐呢？原因有以下几点：
一、ETF能有效跟踪指数、可按照标的指数的资产类别和权构建投资组合、ETF持仓品种非常透明，投资风格相对稳定。交易所会每日公布ETF的运行情况和成份股数据，让投资者一目了然。
上交所上市ETF列表
数据来源：上交所
二、ETF的市场交易价较低廉，多数ETF的交易市价在5元以下，远低于股票的价格，而投资人可以用较少的资金买到一篮子高市值的股票。如创业板ETF市价0.773元，投资人买入100股创业板ETF，只花费了700多元，而实值上他买到的将是包含了数百个总市值达几百万元的股票，即用小钱就买到了很多股票，这是不是ETF的大优势？这对资金量不大的普通投资人而言，是一桩非常划算的买卖。
三、ETF的交易费一般比股票要低。交易ETF投资人只需支付一笔费用，那就是佣金，而不像股票那样还要支付印花税和杂费等多种费用。而支付费用少了，投资者的收益也就自然提升了。
四、与股票相比，配置ETF在一定程度可规避个股的基本面风险。因为在ETF里，单只股票所占市值权重较小，即使出现单只企业的利空消息，其对ETF整体价格影响较有限。同时，ETF二级市场价格波动幅度一般较股票为小，这也能为稳健型投资人接受。ETF的投资风险，主要是交易风险、行业风险和系统风险上，更适合那些不善于股票交易的投资人。
五、对ETF的分析判断要比股票简单。目前国内挂牌交易的ETF种类量只有上百个（而两市股票已近4000个），当市场上涨时，投资人只需买入宽基指数就可同步获得大盘的上涨收益，而如买入行业ETF更可紧随市场热点。由于跟踪某一指数的ETF基金具有同质化特点，所以投资人只需买入其中交易量最大的品种即可。由于目前ETF的品类和数量尚少，便于普通投资人作出简单的分析判断，并不需要大量的复杂分析演算。相比复杂的股票，ETF更适合投资技能较低的投资人。
六、ETF的配置方法繁多。投资于ETF的方法较多，投资人既可以是长期持有不动、也可以通过定投、或主动高效地做ETF组合配置、或做策略化的交易。既可以买卖代表大势方向的宽基ETF，也可以买卖代表某个行业的ETF，也可以交易商品类ETF，或把各国、各市场的各类品种配置组合起来，形成多国别、多市场、多品种的ETF组合，比如目前华泰证券涨乐财富通APP里推出的“泰牛智投”里的3个安心系列投资组合，就是明显的ETF配置组合。
涨乐财富通泰牛智投安心系列策略图示
查看路径：涨乐财富通APP-行情-市场-泰牛智投
而如是资深的专业投资者，则既可以做ETF的趋势交易，也可以做ETF轮动交易，未来甚至可以用反向ETF做风险对冲，用杠杆ETF来增大ETF的投资收益。例如开通了两融权限的投资者，还可以用融资买入ETF的方式来增加指数投资的收益，并规避了股票作为两融标的所具有的股价波动大、企业基本面不确定的风险。可以说，在两融交易中最好的选择对象，就是ETF。
随着国内市场成熟度的提高，以及投资者对指数基金（尤其对ETF）的深入了解和配置需求的增强，交易和接受ETF的投资人也日渐众多，这在一定程度上改善了ETF在二级市场的交易流动性。各类新的ETF还在不断产生，比如Smart Beta类ETF就是将长期有效的投资策略融入ETF中，比如将价值、成长、低波动类投资融为一体，近1年来深受市场的瞩目。当你对股票交易深感困惑的时候，不妨换个思路去尝试ETF的配置和交易吧，这或能为您走出投资困境开辟一条新路，成为资产配置的新路径！
完
[风险揭示] 本文内容仅供学习交流参考，不作为投资者买入或卖出操作及其他投资建议。本文投顾观点有其特定立场，投资者应当经过独立思考做出投资决策，而不应当以任何信息取代独立判断。市场有风险，投资需谨慎。
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