问：马老师，去年的时候我注意到您比较看好创新药，今年开始看好慢病这块，这两块是同一个逻辑？
马曼然：大的逻辑是一样的，就是中国医药产业目前与发达国家的股市相比，在各个分支上都与国际同类企业市值差距很大。
问：如何理解这个差距？比如我们创新药的差距。
马曼然：我去年在微博上就说过，如果把西药做个组合的话，就是中生、信达、恒瑞、君实、翰森、复星、恒瑞、贝达等等这些，因为这些公司当时加一起，除了恒瑞市值大一些，不算恒瑞市值，其余的去年我说的时候市值加总也就是三千亿市值，现在估计比那个时候高很多了，那也五千亿左右，五千亿市值几乎涵盖了整个中国创新药的第一阵营，不及欧美国家一家药企巨头市值的一个零头，这就是差距，我们的医药产业与美国比总市值还差距二三十倍，但我们的互联网产业的总市值与美国差距不到一倍，银行保险地产的龙头企业市值加还超过了欧国股市同行。
问：但很多人认为医药股估值贵了。
马曼然：估值是动态了，如果是成长周期，还有很大的成长潜力，短期贵点过两年就不贵了，而且医药股整体并不贵，这个贵和贱你看从哪个角度去理解，如果只看PE，那是估值工具，不是估值，估值要结合产业发展周期。你比如银行股，估值是便宜，不光我们的银行股，美国的银行股估值也同样很低，但你看今年美国股市，银行股跌下去就很小的反弹，但美国的医药指数就创出了新高，都一样，未来几年大的趋势就是生物医药产业会加速繁荣，不排除会走向全球性的大繁荣，美国那边的医药股比咱们的还强。这就是人类发展的大趋势，未来几年就看大众消费、医药和新兴产业，你看我们的互联网在其他股市上表现，拼多多、美团点评，包括美国的四大互联网巨头同时刷新历史新高，这就是大市，投资一定要看对大市。
问：但欧美股市医药巨头的实力是我们没法和他们比的，即便是我们的恒瑞，研发投入也不及他们一个零头大。
马曼然：但我们的市场大，未来将会是世界最大的消费市场、也会成为最大的医药市场。大池子里才能长出大鱼，正如二十年前我们的互联网也跟美国互联网差距上千倍，现在基本达到同级别水平了，我们的腾讯阿里都是几万亿市值了，但二十年前如果让你对比你也是不敢想象的。不光互联网，二十年前让你把北京的房价和纽约、伦敦、东京的对比，一般人也是不敢比的，但如今我们甚至超过他们的高度，投资不是看现在也不是回头看，而是往前看，那些是注定必然如此的，我们就投资那些注定必然如此的东西。
问：确实，看对大市真的很重要，同时要弄清楚什么是高甚至是低。继续谈慢病，去年马老师似乎还不看好慢病，今年开始转向慢病，如何理解这个逻辑？
马曼然：去年集采当头，医药的避风港主要集中在创新药、医药研发外包这块，目前这个方向还是最好的。慢病今年基本面和股价处于最低的阶段，我们判断下降周期今年结束了，所以现在开始也看好慢病这块了，这块的潜力也很大，我去年说中国创新药企加一起不如国际巨头市值的零头，这个逻辑放在慢病上也是如此，我们的糖尿病企业加总的市值不如诺和诺德或礼来市值的一个零头大，但我们却有着世界上规模最大的糖尿病和心脑血管患者，这个市场经历集采的冲击后，龙头企业会逐步适应新的增长逻辑，大概率会重新崛起，有做大的潜力。
问：品牌中药股最近也纷纷有启动迹象，是不是意味着也该轮到他们的牛市周期了？
马曼然：以片仔癀、云南白药领衔的品牌中药股潜力巨大，他们在各自的领域还有很大的发展潜力，比如云南白药就应该去对标强生这类，静态还差几十倍空间，动态就更大了，品牌中药整体估值更低，类似2014年的茅台。
问：消费股这块是否已经都比较高了？
马曼然：总体还是不贵的，消费股各个细分龙头尤其是大众刚需这块发展还是早期阶段。
问：哪些还处于早期阶段，能否举个例子？
马曼然：比如乳业、啤酒、挂面这些龙头企业的市值依然很小的，和13亿人口的大市场还是不匹配，未来仍有很大的发展空间。
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