Meta 发布超出预期第三季度财报，有外国分析师认为，Meta 在 2024 年依然会超过预期。他的逻辑是什么呢？
作者：Yuval Rotem
Meta Platforms 发布的第三季度业绩超出预期，但随后发布的保守业绩指引使投资者保持谨慎。
目前卖出该股可能是 ' 捡了芝麻，丢了西瓜 ' 的错误体现，因为该公司仍有足够的空间提高利润率和营收增长。
Meta 仍然是七巨头中最便宜的股票
尽管这家社交媒体巨头今年表现异常出色，但 Meta 仍然是七巨头中最便宜的公司，其预计 2024 年的市盈率为 19.4 倍。
数据来源：YCharts
低估值的主要原因是投资者对 Meta 稳态增长速度的质疑，因为 2023 年效率之年的故事即将结束。此外，可以肯定的是 Reality Labs 不断增加的亏损也没有带来任何帮助。
今年迄今为止，Meta 核心广告业务的营收和利润增长明显抵消了其他项目带来的负面影响，其股价飙升了 168% 就证明了这一点。
虽然股价大涨，但是无论从传统指标，还是相对于其他大型科技公司，甚至相对于 Meta 自身历史估值来看，Meta 都依然便宜。
数据来源：YCharts
因此，为了了解该公司是否还有上升空间，我们需要平局该公司 2024 年的增长动力。为了做到这一点，让我们从最近公布的第三季度数据开始。
财务概况
Meta 报告的综合收入为 341 亿美元，同比增长 23.2%，超过预期近 7.5 亿美元。增长主要是因为广告投放数量的增加，部分抵消了每个广告的平均价格下降。
来源：Meta 第三季度财报
营业利润为 137 亿美元，营业利润率为 40.3%，比去年同期提高了 20 个百分点，这是由于毛利率提高、员工数量大幅减少、营销支出减少以及研发支出占销售额的比例大幅下降。
净利润为 116 亿美元，同比增长 2.6 倍以上，每股收益为 4.39 美元，比上年同期增长 0.76 美元。
来源：Meta 第三季度财报
从细分市场来看，我们可以看到Family of Apps 是该公司取得优异成绩的唯一原因，贡献了近 99% 的总营收和超过 100% 的总运营利润。该部门的营业利润率达到 51.5%，这是自 21 年第一季度以来的最高水平。
Family of Apps 取得了如此高的盈利水平。在第四季度依旧有很大的改善概率，而在展望 2024 年时，在同比基础上几乎肯定会有改善。
另一方面，Reality Labs 的营收同比下降了 26%，运营亏损增加了 1 亿美元。因此，尽管 Family of Apps 的盈利能力接近历史最高水平，但综合利润率仍远低于 2021 年的水平，管理层表示，Reality Labs 的运营亏损预计将在 2024 年大幅增加，但没有进一步明确这意味着什么。
来源：Meta 第三季度财报
Meta 受到高度审查的另一个领域是其资本支出，与运营费用一样，资本支出在同比方面也有显著改善。然而，管理层将下降的部分归因于项目延迟，这就是为什么他们现在预计 2024 年的资本支出将达到公司有史以来的最高水平的原因，中值为 325 亿美元，而更新后的 2023 年指南为 280 亿美元。
运营概况
Meta 运营的优势实际上是由两个部分组成的。第一个是用户数量，第二个是公司从每个用户身上获得的收益。这些参数反映了 Meta 平台的用户粘性水平，还有 Meta 从用户粘性中获利的能力。
来源：Meta 第三季度财报
从用户数量开始，Meta 以某种方式找到了继续扩大其庞大用户群的方法，目前该用户群已占世界人口的近 40%。日活跃用户增至 31.4 亿，同比增长 7.2%。日活跃用户占月活跃用户的比例稳定在 79%，这似乎是一个坚实的上限。
来源：Meta 第三季度财报
每用户平均收入（ ARPP）为 8.71 美元，创第三季度记录，达到了自 21 年第四季度以来的最高水平。从季节来看，第四季度是 Meta 总收入和每用户平均收入最高的季度，因为广告支出和购物在假日季加速增长。
从历史数据来看，第四季度的增长率会比第三季度高出近 15%，因此没有理由怀疑今年会出现不同。如果这一历史比率确实保持不变，这将标志着 Meta 的历史新高，也是该公司首次突破 10 美元的门槛。
请记住，就在一年前，这家公司还被认为无法应对苹果应用跟踪透明度的变化。
2024 年，什么将推动经济持续增长 ?
在经历了惊人的第三季度之后，管理层给出的指引让投资者持怀疑态度。一方面，有明显迹象表明 Meta 的核心业务正创下历史新高。另一方面，Reality Labs 亏损的大幅增加和第四季度的 ' 底气不足 ' 的指引实际上是一个担忧原因。
正如在上面看到的，以历史最低的估值交易，投资者应该做的是找到以下两个问题的答案。第一，什么会推动进一步的多重扩张，第二，Meta 能在 2024 年超过预期吗？
幸运的是，分析师认为这两个问题的答案是相似的。如果 Meta 明年的营收达到 1,606 亿美元，每股收益达到 173 美元，超过预期，它很可能会带来多重扩张。
在分析师看来，Meta 将轻松超过 2024 年的预期。因为当前的收入预期反映了 12.9% 的收入增长，意味着与 2023 年下半年相比，增速将显著放缓。
我们可以非常肯定地预计，由于容易进行比较，23 年下半年的增长率将继续到 24 年上半年。下半年将是一个更艰巨的任务，但随着 Reels 在 2023 年底才实现收入，广告预算在经济衰退担忧减弱的情况下正常化，以及目标定位的持续改善将继续推动更高的 ARPP，分析师相信 2024 年有很高的机会实现 10% 以上的增长。
转向盈利能力，当前的预期反映了 29.4% 的利润率，比预期的 2023 年利润率提高了 190 个基点。在分析师看来，这就是共识估计在很大程度上存在缺失的地方。在 2023 年，Meta 发生了与其重组相关的非经常性费用，以及大量的法律费用。对这些费用进行调整后，Meta 的运营利润率已经高于共识估计对 2024 年的反映。
这意味着，在可比的基础上，人们普遍预计利润率将下降。虽然管理层预计 Reality Labs 的运营损失会增加，而且他们确实计划弥补 2023 年停滞的招聘积压，但分析师发现很难相信利润率会再次走向错误的方向。分析师预计 Family of Apps 的增长能够抵消更高的费用。
综上所述，分析师预计 Meta 在 2024 年将轻松超过普遍预期，这将导致进一步的倍数扩张，并预计该股将继续保持势头。
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