事件: 6月8日,我们调研了中青旅(600138),与公司战略投资部总监兼证券事务代表丁重阳先生就以下几方面的情况进行了深入细致的交流:(1)公司的未来发展战略、公司面临的发展机遇和挑战及公司的盈利模式;(2)公司最近公告预投资4.2亿元于北京密云再打造一个“类乌镇景区”项目;(3)对公司最近二次募集资金项目改投的原因及改投后对公司的影响进行了探讨;(4)了解公司乌镇分拆上市的具体进展情况,乌镇景区是否受益世博情况;(5)对公司云南省电脑福利彩票业务2011年经营权到期后,是否可以持续性经营进行了探讨;(6)对公司房地产业务的经营问题进行了沟通。
最核心观点:我们分析认为,公司2010年由于房地产业务和投资收益(主要是可供出售金融资产产生的投资收益)比去年同期要下滑较大,2010年虽然乌镇景区保持高利润增长和公司旅行社业务及其他业务保持继续增长是值得期待的,但并弥补不了房地产业务和投资收益所产生的同比下滑。2011年之后公司的慈溪玫瑰园项目将逐渐进入结算期,2011年我们分析公司房地产业务可以贡献净利润大概在1个亿左右,2012年也可以贡献净利润为1个亿左右,我们预计公司2010年每股收益为0.32元,2011年每股收益为0.66元,2012年每股收益为0.68元,详细盈利预测关注随后有关公司的深度报告。以15.99元/股目前价格计算,对应的动态PE分别为48、24、23。由于公司2010年业绩下滑已成趋势,2011年和2012年业绩增长也将是趋势,我们非常看好北京密云“古北水镇国际旅游综合度假区”项目的盈利前景,认为公司极具中长期投资价值,但考虑到系统性风险,综合考虑,暂维持公司评级为“增持”。主要调研信息归结如下:山西证券股份有限公司
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