科伦药业002422，6月3日在中小板新上市的医药股。上市当天以83.36的发行价平开，瞬间跌破发行价-1.43％至82.17元，随后被迅速拉起，离开发行价，最高93.18元，报收于89.64元。第二个交易日，基本在上引线内运行，小阳线报收于90.61元。第三天（今天），趁着股指低开，股价低开一步到位，随即迅速高走，创出95.98元新高，收于94.32，以+4.09％的中阳线报收。上市三天连夺深市交易额冠军，坚信该股将快速步入百元股的行列。
一、大输液龙头，一览众山小。
作为国内医药行业大输液的第一制造企业，09年该企业的大输液市场占有率一骑绝尘，是排名第二双鹤药业的2.5倍。虽然输液市场属完全竞争状态，但经历了十四年发展的科伦药业，早已成为国内输液行业中品种最多、包装形式最完备、生产和营销网络最广、管理最先进、竞争力最强的现代化医药制造企业，业绩的稳定增长和募集资金的使用，将进一步提升市场占有率。
二、业绩稳定增长，未来成长超预期。
科伦药业，业绩稳定增长。过去两年，主营收入复合增长率为26.5％，净利润复合增长率40.6％，远高于15％的大输液产品行业复合增长率，利润增长高于收入增长，主要是因为毛利率的提高和较强的费用控制能力。10年一季度的营业收入和净利润分别增长23.4％、42.2％。综合多家研究机构的分析报告，未来三年的平均每股收益约为2.5、3.45、4.5元，复合增长率约为36％。业绩增长稳定，足以支撑其高发行价。且超募资金雄厚，具有行业并购的想象空间。未来业绩增长超预期也将变得可能。
三、资产质量优异，含金量最高。
科伦药业第一季度发行前的每股净资产高达9.23元，其中，每股未分配利润达6.63元，每股公积金1.07元。股东权益逐年增长，而资产负债率逐步降低，流动和速动比率也逐步提升。此次发行后，每股净资产提高到26.80元，在全部股票中位居第一，每股资本公积金高到20.83元，同样居冠。股东权益比率从发行前的48.96％提高到发行后的78.78％。如此高的含金量和现金流，为企业的发展提供坚实后盾。
四、估值明显偏低，百元仅是起步。
目前中小板次新股的2010年动态市盈率大约在48倍左右。按照科伦药业发行价83.36的2010年市盈率33.3，最新收盘价94.32元的动态市盈率为37.7倍，比目市场低估超过20％。
笔者再对今年上市的中小板医药股进行统计，其最新的动态市盈率也大约在48倍（没有统计业绩预测分歧较大的海普瑞），而笔者所统计的医药企业，市场地位根本无法与科伦药业相比。所以从市场地位来看，科伦药业理应享受更高的溢价，而目前股价明显是折价交易。
最后比较与科伦药业股价接近的中小板股票，有理工监测（105元）、英威腾（90.99）、杰瑞股份（83.2）、信立泰（82.51），它们曾达到和接近百元，而市盈率和市净率远高于科伦药业。
综上所述，笔者认为科伦药业发行价是合理的，目前上涨后的价格依然被低估。笔者给予100百元的最低目标，即10年40倍的市盈率。而百元仅仅是科伦的起步价，6个月（可能更短）目标价120元。
