黄金往往在实际利率下跌或将要开始下跌的时候表现最佳，这通常需要通胀加速（超过名义利率涨幅），或者通胀稳定时利率降低。当前阶段，分析师Jordan Roy-Byrne倾向于认为后者将成为金价走势的最终催化剂。
黄金往往在实际利率下跌或将要开始下跌的时候表现最佳，这通常需要通胀加速（超过名义利率涨幅），或者通胀稳定时利率降低。当前阶段，分析师Jordan Roy-Byrne倾向于认为后者将成为金价走势的最终催化剂。
下图为联邦基金利率（FFR）与黄金股（Barron金矿指数，BGMI）的走势。将BGMI低点与FFR高点一致的地方用蓝色垂线标出，BGMI高点与FFR低点一致的地方用红色垂线标出。
除了1970年代高通胀时期之外，黄金股最佳牛市的起点大多在FFR见顶（即美联储结束加息周期）前后。与之相对应的是，1993年、1999年和2016年BGMI的低点落在新一轮加息周期的起点。
这是否意味着金矿股与整个贵金属部门需要看到加息周期结束？1999-2001年期间的表现提供了指导，因为1999-2000年与2016-2017年的走势颇有几分相似。
就像1999年那样，黄金与硬资产在2016年之后结束了惨烈的熊市。贵金属与大宗商品在1999年触底，同年美联储开启新的加息周期。这听起来与2016年类似？
在美联储2000年结束加息之后，黄金和黄金股走弱，但大宗商品仍然能够在2000年年底之前创出更高高点。虽然这一次大宗商品表现并没有那么强劲，但依然跑赢贵金属。黄金和黄金股最终在美联储2001年初降息后触底反弹。
综上，Roy-Byrne认为，除非通胀加速，否则贵金属就将在美联储结束加息的时候迎来拐点，届时黄金将重新跑赢股市。经济与股市疲软将会令美联储停下加息脚步，甚至采取降息。
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