如何简单分析一家公司基本面？

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如何简单分析

一家公司基本面？

陈涵

茫茫网络中您与挖优狗相遇，这是一种缘分，投资生涯中，您与价值投资相遇，这也是一种缘分。挖优狗致力于价值投资导向为主，利用自身人工智能算法、大数据等技术为支撑，进行投资标的可视化输出，让投资者更直观简洁的了解自己所投资的公司。

以价值导向的投资者们经常关心的以下若干问题是：1.我投资的是一家好公司吗？2.我在什么时候投资这家公司比较合适？3.什么时候该卖出这家公司？其实上述问题的答案大部分包含于上市公司的财务数据之中，以历史为鉴，大概率能够发现优秀的公司，同时甄别出那些存在各种风险的公司，在挖优狗网站上您能详细看到各类齐全的财务指标，并且通过这些指标帮助您全面了解一个公司的基本面情况，下面我将带您利用挖优狗了解一家上市公司的基本面。

那什么是公司基本面？我们又该如何分析公司基本面呢？

投资中我们经常所说的基本面是一家公司的质地情况，好质地的公司能够让我们获得长期稳定的收益。公司的财务数据是我们分析公司基本面的重要依据，只要你遵从一定的分析方法，基本面分析就会变得简单起来。以贵州茅台为例，我们将遵从整体感知、盈利能力、偿债能力、成长能力、周转能力、现金流、估值这7个步骤来简单分析下其基本面情况，对于不同的公司您可以大致遵循这种步骤，对不同行业的公司需要重点关注的基本面指标各有侧重，后续系列我们会针对不同行业给投资者做相关介绍。

整体感知

在挖优狗上方搜索栏输入贵州茅台后您可以在综合诊断中看到它处在白酒行业，近期涨跌幅情况，以及处在挖优狗评级矩阵的位置，茅台是一家基本面为5星级的公司，但价格评级目前只有1星，相对估值略高。接下来点击财报数据栏，您可以看到茅台的大体营收、利润、资产以及商誉等重要财务指标，对应的每个指标在其下方都有相应的指标统计、指标解释、数据详情、图表说明栏目，您可以借助这些文字数据得到更多的信息。一家优秀的公司其营业收入、净利润应当呈现这种阶梯增长的形态，良好的增长率维持在15%左右，这里提醒大家重点关注扣非净利润增长变化情况，一家公司的盈利除了主营业务的贡献外，还可能来自资产变卖、买卖股权等主营业务外收益，一个优秀的公司应当将其注意力放在主营业务上，而不是不可持续的主营业务之外的收益，如果您手头的公司常年扣非净利润为负数或者连年负增长，那么您可能需要考虑其他更好的投资标的了。商誉也是我们在做整体感知时重点关注的指标，如果一家公司的商誉占总资产比重过高（≥40%），那么极有可能在未来某个时期计提大量商誉减值损失给公司业绩带来巨额损失。茅台公司营业收入稳定增长，具有较高的净资产以及货币资金，以及较少的商誉，其在白酒行业的地位以及自身品牌天然构筑了一道门槛，整体感知后您可以知道茅台是一个可以继续考虑的公司。

盈利能力分析

公司的盈利能力包括利用股东资产以及全部资产挣钱的能力，其中前者利用股东资产挣钱的能力为ROE，值得您重点关注，后者利用全部资产挣钱的能力为ROA，ROE=ROA*财务杠杆率，其中财务杠杆等于公司总资产/公司股东资产，简单来说一个公司能给股东挣钱的能力取决于总资产盈利能力、以及借款杠杆带来的放大效应。不同行业财务杠杆率水平略不相同，行业龙头公司可以作为你的判断标杆之一，一般来说资产负债率在40%左右，对应的财务杠杆率为1.67，过高的负债可能在行业衰落时给公司带来巨大的偿债压力。

公司的盈利等于收入减去各项成本开支，三费费用率（销售费用率、管理费用率、财务费用率）也是您值得关注的地方，如果一个公司三费费用率过高会大量侵蚀公司的利润，也许这并不是一个好的生意，对于持续改善三费费用率的公司值得您给予关注。同样由于行业周期的存在，您需要对比三费费用率历史的周期变化规律，从中体会出行业的经营差异。

茅台ROE近十年来保持在20%以上水平且2016年以来不断提高，财务杠杆保持在1.6以下，同时三项费用率自2016年开始保持改善的趋势意味着其利润率越来越高，这说明茅台公司的盈利能力是比较优质的且可以持续的。

偿债能力分析

一个企业的经营除了需要向股东募集股权资产外，同样需要向其他机构借入资金形成负债来满足自身的发展，企业资金账面上可能存在短期应付款、应付薪酬等类似的无息负债，也存在向银行、其他企业筹集的长期借款、债券等计息负债，企业在满足日常运转经营的同时需要保障对负债的利息支出，否则很有可能因为偿债压力而拖垮企业。在这项分析中您需要关注企业的流动比率，这意味着企业目前所有流动资产（1年以内资产）卖出之后对流动负债（1年以内负债）的偿付能力，一般这项指标越高越好，考虑到流动资产中公司存货、预付款项等短期卖出可能存在困难，因此更保守的短期偿付能力您需要关注速动比率，一般而言，这项指标也是越高越好。

除了短期偿付能力需要关注外，还需要关注企业长期偿债能力，这就需要您关注下企业的有息负债占资产、权益的比重以及企业的整体资产负债比，一般而言有息负债占总资产30%以上值得警惕，一个企业的合理资产负债率在30～65%之间，当然这并不是绝对，重资产行业（钢铁、煤炭、房地产等）可能拥有70、80%以上的资产负债率。

茅台近十年来流动比率保持在2倍以上，速动比率保持在1.5以上，阿特曼Z值一直以来处于安全区，资产负债率维持在30%左右的低水平，这些指标可以让您相信茅台具备稳定的偿债能力，不会发生因为负债过高而破产的情况。

成长能力分析

价值投资最主要的目的是伴随企业一起成长，所以您还需要进行企业成长能力分析，公司的营业收入、营业利润、净利润长期能保持稳定的增长，最终会反映到公司的市值上，一般而言优秀的公司能够常年保持两位数的营收、净利润（不考虑行业周期前提下），另外两个要关注的成长指标是公司的经营现金流和自由现金流成长率，由于公司经营模式周期性这两个指标的增减变化也呈现周期波动的趋势，以茅台为例，其采用经销商按季度提前打款再发货的形式，所以其现金流在每年12月份到次年1季度时候处于较高水平，之后开始回落，至下半年开始又呈现增长态势，在具体分析时候您可以依据公司的生产经营模式灵活判断公司经营现金流是否存在异常情况。

茅台自2015年以来营收成长率不断改善，平均维持在20%～30%之间增长，净利润同样保持了高速增长态势，经营现金流、自由现金流绝对体量逐年增加，波动变化符合经营规律，从成长能力看，茅台近些年来是一个不错的投资标的。

周转能力分析

企业的周转能力简单理解就是经营效率，经营效率越高，周转率越快，一般而言是比较良好的，这意味着企业的资金、存货、应收账款等资产在不断运转为股东创造着价值。基本面分析中经常要关注如下周转能力指标：总资产周转率，相关公式计算您可以在指标解释中看到，它代表的是公司经营中总资产的周转速度快慢，利用365/总资产周转率，我们可以的到总资产周转天数这个概念，它代表的是企业在一年时间内对应的营业收入所需周转总资产的次数。

同理您可以观察企业的应收帐款周转率及周转天数、应付账款和存货的周转率及周转天数等。对于这些周转指标，您需要关注的是企业是否存在改善的趋势，即资产周转越来越快，效率越来越高，同时和行业对比没有太大的异常，通常没有绝对的数字来衡量这些指标，而且由于行业因素存在导致这些指标差异较大。

除了单项资产的周转率水平外，您还需要关注一些组合指标的变化情况，如运营周转天数，现金周转天数。对于企业而言，改善自身存货、现金周转效率，同时尽可能占据供应商的资金是有好处的。零售超市类公司拼命加速它们货架上的物品摆放速度，同时扩大自己的供应链体系。著名的家居零售公司家得宝的资金周转天数大约只有30天，您可以将行业内感兴趣的公司进行对比来选择出更好的公司。

由于白酒行业特点，茅台相比零售企业各项资产周转率偏低，但对比行业内五粮液等其他白酒公司这些指标，您可以发现茅台指标小于行业其他公司，且处于不断改善的情况，对比茅台运营周期及现金周期可以发现茅台通过占据经销商100多天的账款，从而有效降低了其现金周期，这也是茅台议价能力的体现。

现金流分析

企业基本面分析中您还需要特别关注的是企业的现金流量变化情况，日常企业经营离不开现金的支持，这些指标中您需要重点关注的是企业经营现金流占比情况、自由现金流占收入净利润的比重变化情况，同样由于行业的差异这些指标没有定量的好坏标准，一般越大越好，日常判断中您可以通过观察其增减变化规律并且与行业其他公司对比找出更优秀的公司，有些经验法则能够帮助其实现一些判断，典型的如经营现金流对资本支出比，经验来说≥2倍时企业处于较为安全的位置，在下方的指标解释中挖优狗一般都有详细的建议指导。

茅台公司的三大现金流随着业务发展保持稳定增长态势，其净现金流长期维持正向变动，反映出企业良好的现金流，其次经营现金流占收入比重、净经营现金流占净利润比重均在80%以上，呈现出周期波动的走势，反映出企业自身经营的规律性，最后经营现金流对资本支出比指标，公司近10年来最低水平为1.76，尚未达到警戒线水平，最高达到36.52，反映出其优秀的现金流水平。

估值分析

以上6点分析基本涵盖了一家公司基本面分析重点关注的各个方面，掌握了这些分析后，您还需要了解估值指标分析，这将有助于您进行买点、卖点的判断，最基本的原理是在估值指标便宜时候买入您心仪的股票，在估值指标昂贵的时候卖出您持有的股票。在挖优狗的经典估值中您可以看到多维度的估值指标，比如市盈率、市净率、PEG等等，一般而言估值指标越小代表企业业绩越好，价格相对而言较便宜。在进行这些分析的时候您需要关注一家公司起码近10来的某项估值指标变动情况，它一般反映了企业一轮周期变化，估值指标会有相对高点和低点，您可以将企业现在的估值与历史纵向对比直观感受到现在估值的高低，同时您还可以将行业内其他企业的同类估值指标进行横向对比，感受不同公司价格的相对高低。

茅台的市盈率目前大概在30倍以上，从基本面来看这是一个非常优秀的公司，但是从估值角度看这或许并不是一个较好的投资选择，因为过去十年茅台最低市盈率不足10倍，最高在39倍左右，目前30倍的估值更靠近估值上沿，股价的上涨已经大幅度消化了其基本面优势。

除了这些常规的估值指标外，挖优狗借助剩余收益（RIM）等估值模型还设计出一系列独具特色的估值指标，如价值线图、护城河图、价值河流、彩虹估值等等，在每个指标里你可以看到可以看到相关的安全边际范围，这个可以作为您买入卖出的参考，从价值线图中我们也可以看出茅台目前的价格已经远远高于乐观价值的上沿，市场上有更好的投资标的值得选择。

进行了上述步骤的诊断分析后，您已经可以初步判断一只个股的基本面和估值问题，对于基金的判断也可以大体如此，但略有不同，在其他系列里我们将从选股器的使用、投资组合、策略等等来向您进一步展示如何借助挖优狗这样的工具来提高投资效率。

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作者：陈涵