对于$恩捷股份(SZ002812)$这个公司，我是一直持有偏见的，偏见来自于这个公司属于云南的企业，对于公司所处地域我是比较看重的，尤其那些又一定门槛的企业。也正是因为此，我一直也没有认真去研究过这个公司，直到这个月开始研究整个新能源汽车产业链，我才认真看了下这个公司，没想到这个公司已经成长为了王炸公司，属于行业中已经无法撼动的霸主了，从公司年报、券商研报来看，公司已经好到了我们无法想象的地步，对此我还利用身边一点朋友关系，打听了行业的一些消息，大家也都一直认可恩捷属于这个行业最好的企业，因此，我对这个越来越感兴趣。
电池的主要组成部分为正极、负极、隔膜和电解液，根据行业分析，2025年以前整个行业增速都将保持在30%以上的年复合增长速度，市场空间巨大且成长性确定，各行业规模我们看下下面这张图：
在四大板块中，正极的市场规模最大，然而也正是因为规模大，目前电池企业都开始布局自己的正极材料配套公司，比如$宁德时代(SZ300750)$就控股了广东邦普，目前已经成为公司最重要的正极材料供应商，负极、电解液等行业大家都还在大量扩充产能，竞争压力也越来越大，而隔膜行业现在行业情况则是基本是恩捷股份一家独大，之前有参与竞争的沧州明珠和星源材质目前已和公司不再同一个水准线上了。
相对于正极、电解液和负极，隔膜行业属于重资产行业，固定资产周转率低，因此这个行业必须保证比较高的毛利润才有新产能建设的价值，否则就存在亏损的可能，也正因为此，如果没有下游的绑定，新进入者会往往会保持比较谨慎的态度，而公司在这块规模效应已经形成，技术已经非常成熟，良品率远高于同行水平，毛利率和净利润全面超过行业水平。上两张图，第一张图十各行业投入回报比较，第二张图是国内隔膜产业各公司毛利率和净利率比较图：
目前在隔膜行业有对公司形成挑战的就是$中材科技(SZ002080)$旗下的湖南中锂和中材锂膜，这也是因为下游电池企业必须扶持第二供应商，这是考虑到产业安全的事情。
未来今年，行业新增产能中，无论是在国内还是在国外，恩捷的增长速度是最快的、产能规模是最大的，
同时考虑到公司现在客户的发展规划，在已有客户中预计到2025年以前对于隔膜的需求有望超过80亿平方，相对于公司现有产能，增长空间还非常巨大，成长性毋庸置疑。
最后简单总结一下几大优势：
一、行业发展空间确定，公司的发展速度有望超过下游的增长速度，公司是目前几乎所有电池公司供应商，享有的是整个行业的发展红利，保守估计到2025年前，行业发展速度有望保持30%以上的年复合增长速度，作为绝对龙头，公司增速有望超过行业增速。
二、国内基本已经没有竞争对手，排行老二的中材科技旗下的公司也只能成为电池公司的第二选择，且随着时间的推移，公司的优势会更加明显。
三、行业进入门槛高，以宁德时代为例，对于正极、负极和电解液都有自己控股或参股的企业，或者新设立的企业，但始终没有进入隔膜行业的基膜产业（也就是半成品），现在主要还是采购恩捷的基膜然后由璞泰来加工成涂覆膜。隔膜产业资金投入大、回报慢，因此即使是大企业也不会轻易进入这个产业。
四、国外企业之前的技术优势已经慢慢被填平，但是国内企业的成本优势是国外企业所无法具备的，因此公司未来的发展不只是在国内高速发展，同时会在国外获得越来越多的市场份额，而国外的售价往往高于国内，公司也因此能获取更高的利润。
五、国内已经基本处于寡头垄断时代了，一些中小企业失去了发展良机，他们已经不太可能再有机会能同公司竞争了，未来最有可能就是两到三家企业，而公司的市场份额有望长期保持在50%以上，未来不排除在全球占有50%以上的市场份额，垄断者应该给予更高的估值。
周期行业中，对于需求持续增长的行业是非常值得期待的，因为这往往会出现上涨数倍的大牛股，到今天恩捷股份已经成为非常优秀的大白马股，而未来几年的成长空间还非常之大，目前的公司市值算上定增之后已经达到了600亿的估值，未来是否有可能达到千亿市值呢？我认为是可能的，而且可能时间还不会需要太久，考虑到行业的超高速增长，完全可以给到50倍以上的PE估值，那么需要算的就是公司什么时候净利润可以达到20亿人民币，券商的研报是到2022年，而个人认为会存在超预期的可能性，考虑到在行业低迷时期公司都保持50%的增速，我们认为接下来因为行业的反转公司净利增长有望加速（具体还得持续跟踪）。
而此次定增考虑到前段时间宁德时代的疯狂，估计定增价格也不会太低。
作者：石木见链接：https://xueqiu.com/9129183937/155075859来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
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