下面是原文
开始今天的讲课，提前几分钟讲，省得占用9点在品牌100里面的时间，今天的讲课内容是贵州茅台2022年报的11大看点。
很多人，问我，白酒研究，最核心的资料是什么？其实我研究过程中，最核心的资料就是每年的年报。白酒就那么几家企业，年报多看两遍，数据都可以记在心中，就会有一个很直观的判断。
很多人研究企业，只看看业绩和增速，这其实只是皮毛，业绩多少，增速多少，为什么增长这么多，什么下降，一定要去年报里面找到。年报还有一个最核心的内容，就是生产情况的披露，这是一般地方找不到的数据，所以研究白酒，只要勤奋点，挖掘出性价比高的企业是不难的。
所以后面每周，我会每周讲1-2家白酒年报的企业分析，让大家从另外一个角度来真正的了解这些企业。未来一个季度，基本在年报中分析中度过，所以大家也好好看看，争取把这个方法学会。
贵州茅台年报有什么看点呢？下面看具体分析
第一、净利润A股食品之王！
企业牛不牛，不是我说的算，也不是董事长说的算，是数据说的算，贵州茅台2022年净利润627亿，这个数据什么概念？就是A股食品净利润之王。
拿几家食品行业龙头对比一下就明白：
伊利股份，2021年净利润87亿，海天味业，2021年净利润66亿，金龙鱼，2020年净利润63亿，金龙鱼最近两年业绩下滑，所以选历史最高业绩对比，双汇发展，2020年净利润62亿。
上面几家，都是非常优质的食品企业，但是净利润都没超过百亿。只有一家例外，就是牧原，最高净利润274亿，最近五年平均净利润80多亿，也是很有实力的企业，但是为什么牧原会是例外的，原因就是我发现财务有很严重的水分。
上月剔除300强，所以也不关注了，如果有水分，提前避开，如果没有，就算我判断错。
大家不要问怎么判断出来的，一句话，养猪不可能这么暴利，这是常识。所以几大食品企业净利润加企业，净利润都没有贵州茅台一年的多，这就是实力。
不仅仅是白酒第一，也是食品行业第一，我不知道是不是世界第一，这个数据需要后面再完善一下，五粮液2021年净利润233亿，这个净利润，也比其他食品企业多，这其实就是行业的优势。其实洋河才达到其他企业的水平，也就是行业第三的实力，相当于其他行业第一的实力，这就是白酒的优势。
再看第二看点，净利率之王。衡量一家企业，商业模式最好的指标，就是净利率。
大家看贵州茅台最近五年净利率，51%以上，这个净利率，真的非常高，大家去找，这个水平的净利率，A股就没几家。
新媒股份，净利率40%，我就是靠这个指标挖掘出来的。净利率，就相当于高考的数学，50%的水平，相当于高考数学145分左右，高考数学能考145分，至少说明这人是聪明的，所以靠净利率挖掘企业，也是我从茅台这学到的。净利率50%，代表什么？就是企业100元的营收中，最终归企业的净利率就是50元，另外50元，包括了所有成本费用和税收，所以这指标基本能说明企业获利能力。
决定企业市值的，是企业的净利润，决定企业净利润的，就是企业的净利率指标，当然其他指标也可以参考，但是最准的还是净利率。
第三、2022年业绩加速。
大家细看净利润，这里大家会忽视净利润净增加量，往往只重视增速。举个例子，20%的增速，100亿就是增加20亿，但是500亿的就是增加100亿，也就是基数越大，其实增加也难，所以，最靠谱的指标，就是净利润净增加额，这个数据，比较简单，上一年和当年对比就知道。
这里可以看出几个数据：2022年比2021年多增加103亿，2018比2017年多82亿，2019年比2018年多60亿，2020年比2019年多54亿，2021年比2020年多58亿，这个数据其实说明什么？净利润从2018每年多增加80多亿，一直下降到2020年附近的54亿。有人说疫情，其实疫情前就下滑了，所以和疫情没什么影响。如果按照50多亿增加，按照400-500亿的基数，也就是最终就是10%左右的增长，企业，管理层最终想出新招，就是I茅台，茅台APP。
这里还有补充一个数据，就是营收的增速，营收方面，2022年比2021年多增加181亿，2018比2017年多161亿，2019比2018多117亿，2020比2019多91亿，2021比2020多115亿。也就是净利润下滑的原因，就是销售增量下滑，营收和净利润下滑，最终推出茅台APP。
年报第7页，茅台APP带来销售118亿
再看销售模式，直销直接带动300多亿的增加量，批发代理直接没增长，这相当于，茅台自建渠道，想取代经销商，即使不取代，也是压着经销商。这样提价的利润可以直接进企业，所以茅台业绩增长，功劳就是茅台APP，所以企业不管出什么新招，对股东来说大部分是好的，因为不管什么政策，都是很多人讨论
后出来的，只是我们能不能提前看懂看透。
第四大看点，产能情况。
企业一年销售6.8万吨，全年营收1275亿，净利润627亿，这个数据是要说明库存的酒值多少，存酒27.6万吨，是销售的4倍。也就是如果全部卖完，营收值5000亿，净利润2500亿。虽然老酒值钱，但是你无法变现，所以只能按照日常销售价去变现，所以对于市值，估值的时候，也只能减2500亿市值。2500亿什么概念？也就是工商银行一年的净利润，茅台存那么多年，工行一年就挣回来，所以这也是我一直说，茅台不如工行的真正原因。
第五、成本分析。
茅台2022年成本是98亿，相当于一年投入98亿成本，，就可以产出
1200多亿的营收，10倍增值，这种生意，真没几家，其实其他白酒企业也差不多，只是没茅台这么高，但是对比其他行业，白酒真的是投产比非常高的行业。
其实里面还隐藏一个更重要数据，就是2022年成本比2021年多10亿，但是带来的营收就增加了180亿，这就是茅台暴利的地方，18倍的回报，这也是茅台受到追捧的原因。
第六，货币资金和存货。
此图，两大看点，一是货币资金，528亿的货币，这个指标，至少说明企业不差钱，银行有存款，是企业发展的关键保障，因为茅台市值太大，所以几百亿的货币资金没什么分析价值。这里要看存货，存货是388亿。存货大家要注意行业，纺织行业，存货是贬值的。比如你存10亿的衣服，可能过几个月只值5亿，因为打折卖才能卖出去，但是白酒，基本都是增值或者保值的，茅台前面算过，存货27.6万吨，至少值2500亿，但是这里只值388亿，直接少了6倍。为什么有腐败，就是这带来的，相当于仓库38元的产品，我拿出去市场卖就是250元，甚至更多，按照茅台的那些老酒算，不仅仅值2500亿，估计至少翻倍值5000亿，但是研究的时候，我们不能按照正常价格算，要按照打折价格算。
第八、产品销售情况。
这里数据比较直观，茅台酒，销售3.7万吨，销售1078亿，一吨是284万，
系列酒3万吨，销159亿，单价53万一吨，这就是茅台酒和茅台系列酒的差距，
其实茅台系列酒53万一吨也不便宜，而且159亿的营收，也是一家比较大的酒企，相当于泸州老窖2020年前的水平。
第九，销售渠道。
年报，最有价值的图，就是此图，是企业转型的依据，批发代理，销售下降80亿，但是直销，增加了250亿，直销相当于翻倍增长，所以未来茅台的业绩，看点就是直销的增长情况，只要直销下滑，那么营收是要下滑的。
还有一个就是提价，大家看，2021年，茅台销量是6.64万吨，按照1060销售额算，一吨是159.6万，2022年，茅台销售6.81万吨，销量只增加了
2.5%，按照销售1273算，单价是181万元一吨。
第十、稳定的经销商。
2189个经销商，很稳定，按照销售额算，相当于每家一年平均销售5600万，大家记住茅台APP销售了118亿，相当于茅台无形的开了200多家经销商。上面十点，就是年报数据挖掘出来的内容。
第十一点，总结。茅台现在，即使渠道转型，发展APP，因为茅台市场价2500以上，但是批发价少了一半，APP卖1499，利润很高，所以会不断的对经销商进行替代。未来两大看点，就是直销增加量，能不能保持每年100亿的增长，
另外一个核心手段就是提价，这是茅台的核心杀手锏。
从技术看，前面大大涨透支了未来业绩，所以需要价值回归，这也是我一直不碰的原因。另外一点就是2.3万亿，比工行还牛，以前市值小的时候，几家基金就可以抱团，对于这么大市值，基本不可能抱团，最终还得看业绩。市盈率上。目前36倍，也不便宜，所以结论就是继续等价值回归，价格上，1500以下才会重点研究，如果基本面出现提价，再次评估，不然耐心等一季度业绩就行。
这就是今天的讲课内容，这些数据，大家可以下去好好算算，我都是备课的时候提前算好的。
全文完！
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