长江电力增发股份解禁已近一个月，长电整体表现受解禁影响好于预期，虽不及同类华能水电，但强于大盘和其他水电、核电股票，也算不错。那么，长电的目前股价是否有基本面支撑，重要还是2023年4季度的发电量。
说到长电很容易联系到华水，其实，长电与华水总体差别不大，我们原来看好华水增长，主要华能水电2025年托巴和收购资产增量贡献，2025年之后长电和华水趋同；长电在此期间也有业绩恢复的预期，2022-2023年长电受2022年枯水影响，也包括2022年低大幅减少年底蓄能，给2023年的发电和业绩带来压力，2024年收购乌白的实质利好将得以显现，估值必定重估，也隐含着股价上涨的需求，所以两者有不同利好预期，但方向都是一致向上的。
这样重要是看短期，看2023年两者的业绩。华能水电前面说过很多了，含新能增长，2023年不含四川公司发电量950亿度已无悬念，预期业绩0.42元，但年底蓄能尚可但不会太好；长电很大一个问题就是四季度因而全年的发电，现在大家预期差异比较大，需要我们有一个合理预期和判断，为持股提供依据，在此量化分析四季度长电发电量。
今年乌白进入上市公司，三峡集团乌白的效益被进一步分享或者说稀释，权益比重降低，三峡集团重头水电资产都在长江电力，那么上市今年业绩没有较大的提升，三峡集团今年的经营目标将收到无法弥补的影响。所以拼四季度发电长肯定会拼尽全力，剩下问题就是长江电力有多大能力实现四季度的多发电。
一、长电的上游水资源
长电的三葛电站已经运营多年，除葛洲坝扩机外没有大的变化，我们以2021年三葛发电量285亿度作为预期，不再拿出篇幅讨论。
金沙江石鼓以上多年平均年径流量为424亿立方米, 1343立方米/秒。雅砻江河口多年平均流量1931立方米/秒，年径流量609亿立方米。乌东德水电站多年平均流量3810立方米/秒，年径流量1200亿立方米。两河口坝址处多年平均流量664立方米/秒，年径流量209亿立方米，两河口大库容还是有用武之地的。
雅砻江径流的一半由降水形成，其余为地下水和融雪（冰）补给，径流年际变化不大，丰沛而稳定，河口多年平均流量1931米/秒，年径流量608亿立方米。丰水期（6～10月）径流量占全年的77%。
金沙江下游径流增量年内分布特征金沙江中游径流增量年内变化很大，汛期、枯期流量差异大是最主要的特征。每年的6-10月为汛期，全总量的78%集中在这4个月内，其中主汛期为7-9月，与流域所在地区雨季一致；每年11月至来年 1-5月为枯期，仅占全年径流增加总量的22%。下游月径流量在3月份最少，较中游提早一个月。
总结一下上游电站水文重要数据是，年径流量1200亿立方米，枯水期11月至来年5月，径流量占全年的22-23%。上面的表格列出乌白电站的不同统计期的来水，我们研究2023的四季度发电，11、12月的来水比例两个电站比较接近，在此选用乌东德的数据9.6%（见上表）
二、目前蓄能情况
先看一下1立方米水落差100米发电量，这里水轮发电机组的总体效率取95%，水利用率计算结果是0.259千瓦时/百米.立方米，以后我们以百米水头的发电量来计算电站的来水与发电。这是针对具体水头或平均水头可知情况下，计算来水与发电的模式，是物理公式计算；有时要计算水电站一个时期（如年度）的吨水（立方米）发电量，没有具体水头数据，这时就要采用前面一贴介绍的方法，统计的经验数据计算。详见
。下面是根据2023年11月1日的蓄水情况做的蓄能测算，这里在蓄能测算采用电能（亿度），蓄水量计算蓄能用到的当量系数就是吨水（立方米）发电量。
需要说明的是，这里的当量系数包括的自身和以下各梯级电站的发电能力，如溪洛渡电站的当量系数1.06，包括了自身0.5千瓦时/m³，也包括以下的向家坝0.27、三峡的0.24、葛洲坝的0.05。另外金沙江重要和雅砻江的蓄能，都是从乌东德依次通过六级电站发电，对长电来讲当量系数与乌东德一样都是1.92，所以将合并计算。
金沙江中游电站可以查到观音岩，龙开口径流电站库容很小，库容变化未考虑。但龙开口18日入出库水量一致保持在1500左右，三堆子流量在2000左右，说明金中梯级电站进入11月并利用库容放水发电，蓄水基本未变或略有增加。
锦屏一级、二滩持续保持入库大于出库，蓄水量不降反升，其中已经满蓄，最高达到1199.94米。
白鹤滩和两河口的数据暂时查询不到，根据上游的情况估算其蓄水量，以便形成整体数据。
总体判断乌东德以上蓄能基本未减，对后续上下游电站发电极其有利。
三、四季度及全年发电量测算
2023年10月向家坝下游平均流量4320立方米/秒，同期白鹤滩、溪洛渡、向家坝的蓄水量基本未变，说明四级电站处于进出平衡状态，出库量与向家坝基本相同，来水115.71亿方。公式10月17日完成蓄水，10月应该处于较高水头，按最大水头95%计算发电出力，十月发电量213亿度。
1、12月发电量我们分两部分完成，一部分是自然来水，按乌东德1200亿方，11、12月9.6%比例计算，来水115.35亿方，由于利用库容发电，水头必然降低，按额定水头85%计算出力，发电量161.50亿度；另一部分蓄水下泄发电，按全部蓄能三分之一安排在今年，则有166.14度。
由于今年蓄水大幅好于2021年，三葛按2021年预测比较可行，按285亿度计算。
综上，2023年四季度公式发电量可以达到826亿度。这个发电预测，按现在的蓄水情况实现是完全可能的，最终要公司如何在发电和蓄能之间平衡。按集团期望及来年正常预期要大幅好于今年，保今年业绩，尽量多发电的可能性比较大，四季度发电800-850亿度之间可期。
说在最后，12月四川执行枯水期电价，云南市场化交易电价也非常好。11月大家不积极发电，是否在备战岁尾高电价也未可知。看看乌东德来水，这是上游开始放水了吗？
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