银行熊比熊（一）：平安银行

最近因为工作忙，一直没有时间更新文章，让大家久等啦，当然，可能没人等。今天，新开一个银行系列，拉几家估值最低的银行分析一下，看看有木有投资机会。

中国平安是爱财君的重仓股，而平安银行是中国平安除寿险外的最重要的一块资产，分析中国平安，就绕不开平安银行，所以，今天我们就先从平安银行下手，后续可能会陆续推出光大银行和中信银行，不过也只能说可能，实在太忙。

再继续往下看之前，如果您对银行的业务及财务分析不熟悉的话，推荐先去看一下，爱财君之前写的一篇《银行业财务分析》，不看也没事，大不了看不懂咯。

1、主营业务

平安银行是深圳发展银行股份有限公司以吸收合并原平安银行股份有限公司的方式完成两行整合并更名后的银行，是一家全国性股份制商业银行。由于吸收合并是2011年完成，所以，我们后面的分析也主要是针对2011年以后的平安银行。

公司的主营业务就是典型的银行业务，存贷款。只不过，从2012年到去年，平安银行在“民生系”的带领下主要发展对公业务，特别是小微贷，去年，民生系被“清洗”以后，平安银行开始走零售路线。

新的管理层为平安银行制定了新的发展方针“科技引领、零售突破、对公做精”。互联网、大数据、人工智能，平安是利用互联网最坚决、最迅速的金融公司。互联网的平民属性，平安保险的1.4亿客户，都为平安银行向零售转型做足了准备。再加上金融富士康的狼性民工，舍得一身剐，敢把皇帝拉下马，未来能和招行一战的，平安银行或许可占一席。

2、财务分析

银行的财务分析要看收入和利润，更要看资产（贷款）质量，因为，为了应对不良贷款进行的减值计提是银行一项重要成本，甚至可以是最大的一笔成本，比如，平安银行。

营收与利润

咱们先来点来直接的，营收利润，简单粗暴，新老韭菜都爱看。

营收稳步增长，2016年之前增长率都高达30%以上，2016年开始放缓，下滑到12%。一方面，平安银行正在向零售转型，并且加强风控以后，对于项目质量的要求更加严格；另一方面，大环境正在降杠杆，无论是实体经济还是金融行业内部都在降杠杆、挤泡沫。

相对于收入，利润的情况要更差，2016年利润增长只有3%，基本已经是零增长，这可以完全由面子来解释。

在净息差变化不大，成本收入比连年下降的情况，净利润增速放缓，主要因为贷款减值准备计提大幅增加。2016年，虽然准备前营业利润726.97亿元，同比增长28.49%，但是，计提减值准备后净利润只有225.99亿元，同比增长3.36%。

这里爱财君想特别说一下，成本收入比，从2013年开始，平安银行的成本收入比连续大比例下降，已经从2013年的40.8%，下降到2016年的26%，低于招行2016年的成本收入比28%。虽然，这里面有中国平安综合金融的优势，以及互联网技术迅速发展带来的成本优势，但是，公司对员工的高效利用，应该功不可没，毕竟，金融行业的富士康可不是徒有虚名哦。

资产质量

看了面子，我们再来看看在看看台面下的不良资产，前面提过，关注不良主要是因为减值计提是银行的一项重要成本，甚至可以说是最重要的一项成本。2016年平安银行的资产减值损失是465.18亿元（其中，贷款减值损失454.35亿元），占营业收入的43.2%，是净利润的2.1倍，而业务及管理费才只占26%。

本年生成不良贷款=期末不良贷款余额-期初不良贷款余额+本年核销不良贷款

不良贷款生成率=本年生成不良贷款/期初贷款余额

不良贷款生成率在2013-2015年急剧升高后，2016年虽然没有继续恶化，但仍处高位3.2%（招行2015年和2016年的不良生成率分别为2.3%和1.76%，不仅低，而且明显已经出现拐点），如果不是连续进行大幅核销，为了满足拨备覆盖率大于150%的监管要求，就需要计提更多的贷款减值准备，利润一定会出现负增长。对于银行来说，赚再多的钱，也经不住坏账折腾。

虽然不良已经这么严重，但是我们看看逾期90以上同不良贷款的比值，可以发现，平安银行对于不良的认定，就算不能说非常宽松，绝对算不上严格，大部分时间不良都低于逾期（也就是说，虽然逾期了，也没有算作不良）如果以君子之心度之，可能是因为有抵押等原因，银行认为虽然逾期，但是账款还是能够收上来的，如果以小人之心度之，那后面的雷还有的爆。

平安银行不良贷款的现状一团糟，“民生系”管理层彻底退出以后，该暴的不该暴的不良，都要暴出来，虽然，不排除改朝换代以后洗大澡的嫌疑，但是，主要应该还是前几年大跃进留下的隐患，出来混迟早要还。

我们具体分行业看看平安银行的不良贷款，不良率和不良总额最高的是商业，紧随其后的是制造业（轻工业）。估计同“民生系”重点发展的小微金融不无关系，后续，估计首先会控制这两个行业的贷款量，不良情况应该会有比较明显的改观。

零售贷款5409.44亿，不良贷款率1.52%，由于贷款总量大，零售不良贷款的金额占据了很大比重，相比于招商银行2016年零售贷款余额15405.94亿元，不良贷款率1%，差距不小哦，爱财君理解，较高的不良贷款率可能同平安发力信用贷不无关系。在平安向零售转型的当下，后续零售贷款的不良率估计难言乐观，需要重点关注，别摁下小微的葫芦，又起了零售的瓢。

总体来说，展望未来，最坏的情况可能正在过去，一方面经济在企稳，另一方面，平安银行也在向零售转型，对风控更加重视，爱财君隐约感觉，不良生成率或许已经接近拐点，如无意外，2017年有望开始掉头向下。

3、公司估值

这几年银行股的估值是熊了又熊，注意爱财君说的是估值，不是股价，银行股的股价其实并不算差，甚至像招商银行这样的明星银行股价已经创出历史新高。在估值持续走低的情况下，股价的支撑主要来自于公司业绩的增长。公司的股价，短期可以靠估值，长期还是要靠业绩。

现在公司静态市盈率7.13倍，从历史上看基本上处于低谷位置，只不过这个低谷的时间有点长。

公司市净率0.86，从历史上来看，基本处于最低位，同样，低位的时间也是比较长了。

4、优势与风险

成本优势

连年下降的成本收入比，已经很好的说明了平安银行的成本优势。中国平安的综合金融为平安银行带来了迁移客户和丰富的客户大数据资源，1.4亿的保险客户，120万的保险代理，不只是用来吹牛的。同时，平安银行作为金融行业里面最好的互联网公司、金融行业的富士康，拥有高效的人力资源，并正在同其大股东一起打造金融生态圈。综合金融+互联网，为平安银行向零售转型提供了巨大的成本优势。

陆金所作为最好的金融+互联网公司，有目共睹，前阵子，平安科技的人脸识别技术刷屏朋友圈，平安对科技、对互联网、或者更确切的说对新技术新模式的重视深入基因，谁牛谁上。不过，说句题外话，爱财君的常年混迹于BAT，也算的上小半个码农，但是，IT圈子好像对平安科技到处吹牛的人脸识别技术没啥反应。

网络优势

还是那个数字，1.4亿保险客户，想想还真有点吓人，保险、银行、证券、普惠金融，借助互联网平台，中国平安应该是最有资格、最有能力打造行业闭环的金融航母。

风险提示

现在的平安银行有点像当年起家时的平安保险，激进而富有狼性，成绩很多，错误也不少，虽然不能说蒙眼，但狂奔是一定的。不拘泥程式，敢于试错，也有点像小步快跑，快速迭代的互联网思维，不过，金融的行业的错误成本太高，风控做不好，再大，也可能一夜之间，一败涂地。

5、总结展望

说实话，平安银行现在的状况不是差，而是相当差。好在投资投的是预期，看的是未来，最坏的时候或许正是最好的时候。平安银行有雄心、有资本、有狼性，起步没有赶上好时代，赚了点钱，也攒了一屁股坏账，痛定思痛，重新出发，科技引领，零售突破，或许能够有所作为，多年以后，蓦然回首，0.8倍的市净率，怎么没出手呢？只是当时已惘然。