摘要：在目前投资逻辑之中，有三个条件是@SolarTang 比较看重的：市值不高，但值博率高；用户数在亿级别；公司管理层 / 产品团队战略清晰，透明，言行合一。
【投资起源】“钱都在股市能赚取更多收益，不买房”
问：您入市多久了？ 入市时候参加工作了吗？
SolarTang：我2005年入市，那会儿还是研究生，2007年才开始工作。我原来在顾问公司做过IT顾问、程序员和架构师等，后来进入了互联网公司做产品经理，目前做销售。我是基于兴趣进入互联网行业的，因为投资，我对移动互联网的认识加深了许多，对工作也有帮助。
问：现在管理几位数的股票资产，占家庭总资产及流动资产的几成？预期年化收益率是怎么样的？
SolarTang：视乎重仓股票的价格，总体来说可以说是8位数，资产有超过90% 在股市和股票期权，自己没有买房。要是从赚钱的角度来说，入市到目前为止是赚钱的，我只会统计我在个股的盈利。整体来说，这些年投资的收入要比工资收入高。一开始本金不到6位数，工作多年不停工资投入配合从银行贷款（利率一般2%~5%）。
我喜欢买入百亿美元市值以下的股票（过往三只重仓，都在30亿以下），希望买入的公司能做到超过100亿市值，但实际情况很难一概而论。最近比较看好猎豹移动，所以最近一年主要都是买猎豹。
问：不买房，钱全放股市，怎么考虑的？
SolarTang：我在香港，这些年都是跟家里人一起住，不买房的原因主要是觉得在股票市场的回报会比房地产好，加上之前没有实际住房需求，家里人能接受不用搬出来，这样可节省一些成本，要是自己硬搬出来可能成本增加。
但小孩渐渐长大，也需要出来租房，计划离双方父母很近的地方，今年内实行。在此也感谢我有一个不强制要求我买房的妻子（在香港买婚房是很多人认为的必需品），还愿意相信我，把钱投到股市里面。
问：香港近些年的房价和房租涨幅大吗？
SolarTang：按照跟房价挂钩的中原城市领先指数 CCL，1997年金融风暴前基准是100点，2003年非典型肺炎爆发是30多点，2014年是120点，目前是148点，离开2003低位涨了四倍多，2014年至今3年涨了23% （2013年推出打击措施掉了中间10%多）。目前典型小区从每平米6万多到20多万港元都有。
租房方面，基本涨势跟房价挂钩，把房出租大概可以有3-5% 回报。但是由于港元汇率跟美元挂钩，贷款的利息可能只有2%左右。
在工资水平涨幅相对少的情况下，这个涨幅还是比较高。很多年轻人比较难负担一般入场费用300-600万的房子的首付。（一般为比例为10% - 30%）。
问：您住的小区过往十年房价啥趋？
SolarTang：我小区单位面积在使用面积53平米左右，2007年，小区交易价格大概在160 - 190 万一套左右（交易价格大概在3 - 3.6万每平米左右），最近一年价格成交在410-510万一套（成交价格在8-10万一平米）。其中在2003 年SARS 的时候曾经见过95万一套（1.8万一平米）。
我没怎么想什么时候买房的问题，我要是买房，应该会是在房价下行而且利息已经见到最低的时候，然后利用房贷买房，不过2008年资产不足以首付，就没有考虑了。
现在回看选择投资看来更有趣，反正都对置业都没有强大的需求，不会给市场情绪牵着走，而且投资的收益也比房价高。我这个小区都很多年了，比较便宜。有些在20万以上的都有。（使用面积》实用面积）
香港有一个很独特的地方，只要你工资足够低，是可以申请公共房屋的，可以免租或享有很低的租金。
（过往十年香港房价走势资料详见：http://hk.centadata.com/phome.aspx ）
“在自己熟悉的行业买小市值好公司”
问：看您的发言，对从市场赚钱比较有信心，您凭什么觉得能赚到钱？
SolarTang：在我熟悉的行业（目前都是科技股），我选择公司的条件主要是：（1）百亿美元以下，越低越好 （2）用户量月活稳定在一亿级别以上 （3）管理层能清晰说明公司方向并有发布新闻，足够资料让我看产品实际判断是否同步。
通过以上三个条件，我认为公司能翻倍的几率会大大提高，即使失败，基于其低市值，也有被收购的可能性（当然被收购不是我想看到的结果）。
问：在熟悉的行业找厉害公司的股票，有没有遇到灯下黑的情况？举例说说。
SolarTang：我也极力想避免这种情况，但互联网行业范围太多，直播，内容，通讯，游戏等等，其实对我来说，到处都是黑。我一般的方法是从文章了解细分领域的趋势，然后尽量看看用户的感受和反应，创始人的了解等，判断这家公司有没有前途，个人的判断是会有，但希望尽量减低，尽量客观。
其实我原来也不是互联网行业的，都是工作几年研究下来有兴趣，目前就投身这行业来。灯下黑来说，比较惨跌的例子是久邦数码，还好是观察仓，我对GO 系列产品原来是长期的用家，可能情感投入太多，15 – 16 左右买入，涨到30 以上没放，后面8块钱亏掉，久邦这战役看下载量后面还得看创始人。
【投资经历】“港人港股十年投资路，IT程序猿的进击”
问：您的投资之路可以分为几个阶段？您是如何学习、思考投资这件事？
SolarTang：我的入市分几个阶段。不同阶段思路都不一样，不过自2009/10年开始，我的风格基本是左侧方式分开多批逢低买进。还好每一个阶段都是赚钱的，在第四阶段随着比较成熟，能获得倍数的收益。
第一阶段 ：2007年港股IPO 炽热时代： 2005的时候一开始的时候交了些学费。真正开始第一波盈利是2007年间IPO爆发的时候，当时港股几乎申请什么IPO都赚钱，上市的时候立即卖掉，一般能赚个10% 到超过100%也有，一般都能申购到1-2手。那时港股大牛市涨到34000点基本现在很难在复制。印象最深刻的是1688.HK 阿里巴巴，IPO 定价13.5元，首日收市39.5元，涨幅190%左右。但是自己当时上市前认为市盈率太高没买，是自己当时少数没有买的IPO。不过金融风暴后，后面，我基本没怎么再参与IPO。
第二阶段：2009年金融风暴大跌时买入银行股： 另外第二波盈利主要在2008 年次贷危机的时候，当时候恒指从34000多掉下来到不到10000点，期间利用银行的贷款借了一笔小钱分5年还款每月偿还，期间主要买银行股，汇丰银行，中国银行，工商银行，交通银行，民生银行，全是港股。当时买银行股主要是经验不多，觉得他们比较稳定，并不是因为对他们有了解，目前我已经完全不用这选股的方法。仓位几乎全是银行股（当然资金量跟现在不一样，应该差不少倍）。持有了1-2年，涨回去差不多一倍的时候就放了。
第三阶段：第三波盈利主要是2009年依靠新浪和吉利汽车。新浪60 到150 回到90，吉利从2元到4元左右。当时因为刚从香港到内陆工作一年。买入新浪是因为微博方面，2009年看到新浪微博兴起而且腾讯一年全力拼命追赶也不能追到。至于吉利汽车，机缘巧合底下朋友推荐也有买车，觉得其理念，质量可以，市值也非常低。另外同期也在15 左右均价买入了阿里巴巴1688，最后遭到私有化13.5 微微损立场，还好当时把私有化的钱都全部切到金山软件。这阶段来说也算是盈利。
第一次买入新浪时候，微博还没有上市，新浪买入占总仓位比例大概是10% 左右，60 ~70美元买入的，新浪后来涨到了150美元/股没放，掉回去90美元附近全部出了，主要是看到当时微博没有其他大变化，还有火了一阵子用户热潮开始消退，但是还是持续使用微博（目前已经连续登录超过1000天）。后来在买入是几年后，微博上市，王高飞入主，风格大改,比如作为CEO他会用小号，直接在微博上公开应对用户的质疑，甚至允许员工不停吐糟食堂，自黑新浪为渣浪，直接把用户的吐糟微博转给负责的团队等等，但是要是细心留意团队还是挺喜欢和他互动的，还有他对产品的功能也能作说明，比如时间排序改动，拿掉夜间模式，取消140字限制等等，是典型的产品经理性CEO。要是你现在到@来去之间（王高飞小号）的微博看看他在微博问答回答的题目，或观看他平常发的微博，再对比新浪其他管理层的微博内容，相信会明白我说的改变。
第四阶段：重仓深入研究的股票： 第四波赚钱的方式，也是我一直用到今天的方法，就是深入调研(比如通过i美股，雪球，微博，贴吧等) 一家公司然后作长期分段逢低买入(可以分开几十次买入，为期可以超过一年)。第一次赚钱比较多是金山软件，当时候2010, 2011年算下来均价在3.7左右），也是在这个时间在雪球认识了不少朋友提升了水平。2014到16也有持续加仓金山，目前成本在9元附近，持有至今几乎一股没卖。后来在2015年买入了微博 (当时也是利用2年期贷款，主要是因为王高飞入主以后风格改变，还有阿里入股)，平均成本17左右持有至今一股没卖。2016年仓位主要用在猎豹(目前利用5年期贷款)，成本在11元附近 （主要是因为工具转型内容有序，管理层策略清晰）。目前仓位顺序，金山，猎豹，微博，加上一些世纪互联。
在此期间，我还有尝试买入一些巨头有兴趣的股票，比如阿里持股的高德、陌陌等，但仓位都比较低。
问：这些年投资过程中，有哪些比较难忘的事对您投资理念有较大影响？
SolarTang：比较难忘的是阿里巴巴B2B（1688.HK）私有化和世纪互联私有化取消。
阿里巴巴 B2B基本上几年来规模扩大了好多倍，符合我的判断，但是你看其股价2007年到2012年私有化，都是13.5 没有变化过。但是却因为买的是B2B 而要损手被私有化离场。当时自己入市年资还不够深，分不清持股的部分B2B 意思是什么，还以为只要公司整体理想就没有问题，这令我学习到买公司还是要看到买的业务会否不是母公司的重点发展方向。
至于世纪互联，我对公司管理层认识不够深入便决定买入，主要是因为私有化作价23元还有判断是高确定性，我从来没有想过会在19-20元一直掉到目前的7.5 左右，目前我的成本在11元以下，但是要是这笔钱能用在微博身上，估计2016 年的战果会完全不一样。从私有化失败风潮以后，我都只会分段买入自己有深入认识，而且基本面自己认可的公司，否则最多也只是建立观察仓。
“持股成精：让自己永远在市场下跌的时候有钱能买股”
问：感觉您持股能力很强，能否分享下经验？
SolarTang：准确来说，我觉得这不是锻炼，而是基于性格慢慢形成的风格，感觉自己符合价值投资书本里面说的那种风格。
以前我也曾经做过港股IPO 买买卖卖，几天赚了钱，后来其实IPO 也不一定稳赚，还得经常判断什么时候卖，会不会卖低了。
对于我来说，卖掉一直股票是痛苦的。卖出一只股票相当于我判定公司发展已经到了顶峰，或者股价严重脱离，对于要卖掉认同的公司心里也不好受。
不过即便长期持股不买，我的操作方式有一个还是可以分享一下，我自己尽量不令自己在大跌的时候没有操作可做，做法是永远预留一些资金，哪怕是一小部分，跌下来的时候也可以买入心仪的股票，我可以分开几十段入仓，不是因为资金量，刚入市的时候，我一次买几千元的股票也试过。
【投研思索】“坚决的左侧思维价值投资者，重仓长期持有”
问：您觉得自己是哪种风格的投资者？
SolarTang：目前是坚决的左侧思维的价值投资者，只买入少数几只股票，一般都计划持有几年以上。在我目前重仓的三只股票中，金山持有了7年多，微博大概2年，猎豹1年，目前没有计划卖出。
问：能否讲讲您的选股和投资逻辑？
SolarTang：在我的目前投资逻辑之中，目前有三个条件是我比较看重的：
1：市值不高，但值博率高市值在100亿美元以下，越低越好。这样翻几倍甚至十倍以上的几率会较高。20- 30亿美元附近则更理想，甚少建仓100亿美元以上的公司 （将来我不排除我会，要是遇到足够吸引的公司）。
2：用户数在亿级别。用户越多越好，最好MAU 在亿的级别，能实际观测。最好是几个亿的级别，能实际观测到用户，或看到用户的反馈
3：公司管理层 / 产品团队战略清晰，透明，言行合一。公司CEO/管理层是否对产品熟悉，对外沟通一段时间后是否能看到相同的方向，能否清晰告诉外界它正在做什么，战略实施达到什么成效，要是受阻，遇到了什么困难，会采取什么措施补救。
还有一些可以加分的项目，比如公布回购计划后实际也有实施。
我个人投资，数字是重要但不是最重点，我比较少表达对财报数字的看法（而且财报数字在会计上面也有很多不同的呈现方法，看一些书本也看到不少财报亮丽的公司最后没落），这方面专业的网友/分析师可能比我要强得多。我反而是自身对产品、团队/员工和最高管理层的看法更感兴趣，也是我为什么集中挑市值不是很高，而潜力比较大的公司。
问：买百亿市值以下的小公司，如何避免被破产清算的风险？
SolarTang：在港股美股，我看到的这情况还是不多的，在满足我之前提到的条件下。要是避免的话，我觉得可以看股东，看资产，看用户数/发展势头，有不妥当的情况及时离开。但对于超过百亿的股票，也不一定安全，比如AIG ，和当年的安然 （Enron），在漫长金融风暴还能找到很多例子，只能积极观察，及时逃跑，避免全仓一只股票。
问：在具体的选股上您是如何做的，有哪些标准？是否有偏爱的行业？
SolarTang：目前我主要从新闻，微博，头条，产品排名，公司新闻留意不同公司。标准如上面说道的值博率、用户数，还有公司战略清晰配合透明度等。
我不会特意在短时间选定一家公司，看到有兴趣而且可能买入的公司，可能会先建观察仓，然后情况合适会在加仓。
过往也有一些股票建了观察仓而没有加仓的，比如久邦，搜狐等。当然也有一些情况建了观察仓，然后卖飞的，比如私有化风取消波后，自己在陌陌在15元卖了（私有化作价17元），然后陌陌就取消私有化，但股价继续涨。
另外，一个人且非全职的精力非常有限，这几年通过和不同其他人在雪球和微信上面的交流，有助了解更多的变化和观点。可能这些观点自己不一定会认同，但是却提供了很多资讯和帮助自己保持理性独立思考。
行业方面，我还是尽量买在我能力圈以内的，目前比较有信心的是互联网科技行业，因为几乎每天都在留意行业信息，这些行业也能承受高增长。
“专注于公司本身，而不是判断和预测市场”
问：您觉得理解市场的逻辑重要吗？
SolarTang：有人说市场永远是对的，我的看法是，要是跟随大市去走，能做到成功的机会比较少，毕竟那是按主流的思路操作。我喜欢寻找市场给出我认为是错误价格的机会。
我目前的做法，一般是找出市场不认可，而我自己非常认可的公司。至于我和市场同时认可的公司，我还是会先等等看看有没有机会，大跌的时候，看看基本面有没有变化，我觉得没有变化或还有机会的时候，就考虑买入。
不论是港股/美股或其他市场，有机会我便会买入。对任何市场来说，我认为精力都应该用来研究公司，并学习不同的投资理念，从中找到适合自己的。
问：您的这种说法放在A股市场您觉得符合吗？貌似更像港股和美股的特征?
SolarTang：我觉得A 股市场目前没有足够便宜的科技类 / 互联网公司让我可以下手，选择在港股和美股更多。但是要是有一天A 股有优秀和估值吸引的公司，我不排除我会买入。目前看来，我的风格看来确实是比较适合港股和美股。
过往几年，我都是在不看大市的情况下进行投资的，而且有不少人跟我说我得看，今天屠牛，明天屠熊，头头是道，不看怎么行。但我觉得我对个股逢低买入的习惯和现在的成绩，证明了不看宏观/大市的方法也是可行的一种方法。大部分人看宏观经济评论，然后通过买指数就可以发财。可惜实际情况通过这种方式赚钱的人不多，可能这方式不属于我吧。
【投资系统】“买完10%底仓，慢慢分散加仓”
问：在您看来，估值没有管理层的稳定重要？那您在买入股票时候，如何考虑介入时点和价格的问题？
SolarTang：是的，管理层稳定和远见非常重要，对于市值低的股票来说，因为基数低，管理层的决定性举动能大幅提升营收/利润/股价等。
在我买入股票的时候，我一般是先对我认同的股票买入观察仓，然后开始持续监察，要是我觉得公司我认同，股价合适，我会进入第二阶段先买到我认为理想的持仓比例，一般是10% 左右（但也看个别情况），达到理想仓位后，长期分段买入，或逢低买入，或看后续观察消息判断是否加仓，每次买入的比重不会太高，可能只有1-2%，一般我可以买入高达几十次。目前我的仓位分布为 （截至2017年3月15日收盘）：
股票 成本 现价 仓位% 盈利/亏损
$金山软件(03888)$ 8.56 18.42 53.18% 115.2%
$猎豹移动(CMCM)$ 11.14 12.85 30.06% 15.4%
$微博(WB)$ 15.91 49.70 13.63% 212.4%
$世纪互联(VNET)$ 10.12 5.55 3.13% (-45.2%)
问：买入时候会否考虑估值情况？对于个股的估值是如何做的？
SolarTang：我目前喜欢买入市值比较低的股票，他们都有一些特征，比如管理层靠谱/有才能，用户数量在过亿级别的，呈现发展趋势等。符合上面条件低于10亿美元的公司，应该比较少。当公司发展如进度般比较理想的时候，能迅速提升估值。平常也会留意坊间不同文章给出公司的估值，但只是参考作用。一般我就看产品和管理层，挑选百亿以下最好不到30亿美金的股票。
我对股票估值，主要参考其他公司近期在市场上的市值或者上一轮融资的估值，加上其他因素比如现金，其资产等。
但互联网行业变化很快，这些都是有短期参考意义。所以对公司的估值，其实我没有太看重，由于我一般都打算持股几年，还是看准方向比较重要。对我来说，管理层知道怎么走，和我知道管理层怎么走（即透明度），比较重要。我举个例子，即便一家公司以前估值很高，但管理层不稳定，或已经不符合行业趋势，还是会迅速掉下的，比如雅虎难逃被收购的命运，诺基亚市值大幅下跌被收购，推特被微博市值赶超等。
问：您觉得投资者最大的风险在哪儿？在风险控制方面您是如何做的？
SolarTang：我觉得最大的风险在于不可预测的黑天鹅的事件。比如管理层再创业，私有化风险，政策出现变化（比如所在地区政策限制企业等），这些都没有太有效的方法避免。在风控方面，主要是依靠分开多次买入，持续追踪，还有不全仓一只股票去减低风险。
问：投资杠杆您使用杠杆吗？如何控制杠杆风险？
SolarTang：我一般在账号内不使用杠杆。但情况要是允许，我会使用借贷的方式，增加备用金（比如在香港银行贷款，利息只有2% 的那种），等有合适机会的时候出手分段买入。这样做的好处是不会爆仓（因为款项是每月定额偿还，我自己是没房族，也没有还房贷的压力，所以基本有工资就没有杠杆的风险）。
【投资修养】“市场剧烈波动的时候，才回去执行买入计划”
问：面对市场剧烈波动，您是如何调整心态的？
SolarTang：我喜欢市场的剧烈波动，市场剧烈波动我才有机会执行我的持续买入计划，这样我可以买入更多我喜欢的公司。我相信价值投资的也是，巴菲特有一句名言：別人恐慌我貪婪，别人贪婪我恐慌。我更喜欢称作别人恐慌我加仓。市场猛涨反而我心里觉得不踏实，不容易下手买入。
问：什么时候到雪球的，雪球上你最粉哪几位球友，为啥？
SolarTang：我2010年开始关注i美股，后面雪球成立不久就看到雪球了，大约在11 或12年左右。最粉的几位球友都是在不同股票板块中认识的，排名不分先后（按拼音排序），要是忘掉了提及的一些，先说一声抱歉。
@JayLoc @Joe香港 @女娲后人s @求漏, @心中无股HK, @血球simon, @鸭梨山大, @一品白衣, @在云霄, @子陶同学
问：能否推荐三本您觉得有价值的书，并说明您的理由。
SolarTang：《穷查理宝典》 ：总结了查理.芒格的投资核心方法，比如多元思维模型。写的也比较浅白，其方法对价值投资者很有帮助。
《人类简史》：书从很多不同层面说道人类的历史，发展，看完此书，能对知识，金钱，信仰，战争，工业等不同方面，了解人类是如何一步一步走到今天。现在我看历史都是当成故事和分析来看，每一个帝国/朝代都有它成功失败的原因，每一家企业也是。比如大企业也有信仰，也需要和别的企业战争，看完此书，自己更能从更多不同角度看一家企业。接下来打算看《未来简史》，看看怎么预测未来，里面也有提到机器怎么改变人。
《怪诞心理学 揭秘不可思议的日常现象》《怪诞心理学2:不可思议的心理操控》 – 这两本书用日常的很多例子，说明不合符常理的事情很多，比如小孩子挑选股票可以跑赢分析师，生日/星座的分析等，看毕后，除了会心一笑为什么有时候人会这么不理性外（包括我自己），还有帮助思考为什么市场在亢奋或恐慌的时候，有可能做出不理性的事情。
【往期回顾】
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