本栏旨在链接海量券商研报释放的信息。
态度明确，不会罗列观点让你自己选。
关注宏观、策略和行业三类研报中的，热点问题。
析出好研报，预警烂研报。
助益投资，丰沛谈资。
不新鲜，毋宁死。
不毒舌，毋宁吃屎。
天下大势，分久必合，合久必分，
分久又必合，合久又必分
又到年度策略季。齐齐鲁看完了能找到的所有2018年度策略研报（不是宏观研报），看完以后很震惊——如果你们能找到哪个年度的年度策略如此趋同，请告诉我。
2017年度策略准确度高
我有一个备选答案，那就是2017年年度策略（参见毒舌研报丨九大券商描绘明年股市：熊样？牛心？是大象！）。印象中，过往年度，媒体和普通投资者都热衷于在年底把年度策略拉出来鞭尸。但是站在目前时点回看2017年的年度策略，你会发现非常准确。
要点赞以下几位分析师：时任华泰证券（现广发证券）分析师戴康，海通证券分析师荀玉根，国泰君安分析师张华恩，时任东北证券（现华泰证券）分析师陈亚龙，上海证券分析师屠骏，他们都准确预期了“盈利修复”、“盈利改善”的年度投资主线。
我也很庆幸当时把盈利改善（图中紫色字）作为了一个关键线索，搬运观点的过程表现得还算精明。
要点赞中信证券分析师秦培景，他基本准确预期了大类资产预期收益排序，从高到低：周期品股票黄金美元房地产债券。
当时我针对2017年度策略总结了这样四句话：企业盈利改善，全球大搞基建，资金远离房产，超配权益解难。现在看，除了“全球大搞基建”这句，其它几句都是准确预测。当时分析师高估了特朗普的财政扩张力度，但是2017年外需复苏的确也是不争事实。
基本面：业绩依然为王
好，2017年是史上最准策略季。不夸张地说，由于A股市场众所周知的变化，主流券商策略越来越准，请大家摆脱固有印象，如今我们要给券商主流分析师加权重。
那么接下来就是2018年度策略了。其实我还想说一句话，2018年度策略，我看下来的感受就是逻辑继承了2017年度策略，说不好听点就是线性外推，而此时，要给策略加权重……
你懂的，就像每次你轻仓的股票咔咔涨，然后你就动了老婆本全仓杀入，然后……
——我什么都没说啊。我只是研报的搬运工。
观点总汇1：业绩仍然为王。这是基本面。东兴证券郑闵钢认为，核心资产仍是明年配置主线，特别是一季度基建产业链仍有超配必要，涉及钢铁水泥有色等。西南证券朱斌认为，核心资产、龙头标的将持续表现，一季度和下半年，周期股仍有脉冲机会。信达证券谷永涛认为，2018年立足于业绩，稳健者上行，周期行业仍有较高配置价值。东方证券薛俊认为，2018年市场运行中，盈利是核心，上半年仍是蓝筹的天下。华泰证券曾岩认为，A股将延续“可持续的盈利修复周期”。中信证券秦培景认为，“2016年开始，A股涨的就不是估值而是盈利”，2018年龙头领涨A股，淡化风格，优选跑道。方正证券郭艳红认为，2018年还是业绩主导的新世代，行业集中度的提升给龙头股更大的业绩弹性。
相对来说，持保守观点的分析师有以下几位：招商证券张夏和上海证券屠骏都认为，由于基数较高，2018年企业盈利增速存在回落的压力。屠骏给的模型是，2018年市场面临“盈利回升与流动性约束的对抗”。再多说一句，据张夏自述，“核心资产”一词本是他“煞有介事”提出的，之后被一位著名分析师采纳，遂成热词。11月底他专门发了一篇报告，逼着当初他逼着爱上“核心资产”这一表述的投资者，再离开“核心资产”这个表述。
也就是说，张夏在11月底真诚地扬弃了自己5月份的观点。不相信我这个说法的朋友可以自己去看张夏的《核心资产幻觉：一场司空见惯的均值回归》。
另外华创证券王君也认为，实体经济的压力明年会开始显现。他有一个大逆不道的观点：A股盈利扩张的主线正被通胀结构演变和新旧动能转换替代。
资金面：总体乐观
观点汇总2：流动性不是问题。这是资金面。为了读着节奏不乱，就不提各分析师的名字了，只说观点。关于增量资金，分析师总体乐观。其中，多位提到明年A股纳入MSCI，外资配置需求增加的因素。另外，资管新规之下，居民端和银行端像以往寻找刚兑预期型产品的压力大了，房地产投资下滑，都有增加权益资产配置的需求。其他提到的因素还包括：居民储蓄的活化，以及2017年财富效应角度上非常明显的投基好于投股，基民收益好于股民的效应，导致居民资金入市很可能借道机构投资者，而机构入市则倾向于强化现有风格。另外，还有全球宏观大缓和，G2市场出现溢价可能，“重估中国”从非主流意见到主流思潮的国际市场心理因素。
2018中小创会好吗？
观点汇总3：中小创会好吗？这里存在着年度策略中不多的分歧。其实广大群众是希望中小创好起来的，为什么呢？因为那里似乎隐藏着一种可能性，就是普涨。
你说群众心里就没点数么？这时候还想着普涨。
没办法，谷永涛有幅图说出了这种苦。2017年是近8年来——除了2011年之外——上涨个股占比最低的一年。
但是还是有分歧。一部分分析师认为，中小创里面的业绩股、真成长可以涨。华泰证券孔凌飞认为，中小创估值仍然偏高，哪怕估值腰斩、砍到腿还是高（这不是原话），所以不可能普涨，2018年将出现明显的结构分化，此时，“要拥抱真成长”。东方证券何婧雯认为，2018中小创不看“大”、“小”，要看业绩，聚焦新经济优质龙头。谷永涛认为，2018年还是要警惕创业板商誉减值的风险（因为历史上外延并购干多了，业绩承诺做冒了）。屠骏也认为，中小创仍然受到高估值、高商誉的压制。
相比之下，只有招商证券董瑞斌乐观一些，他提到，中小创2018年估值将进入合适区间，再调整一下，“高增长优质企业优质品种”将处在长期历史底部。从估值角度说，优质中小市值企业风险已低于白马龙头。
多么微弱的声音。
总之，主流意见仍然是不看好中小创。但是我个人有不同看法，我觉得应该把“中小”和“创”分开看。中小板盈利增速甩创业板几条街，中小板指走势其实是跑赢深指的各位。
我说了不算哈，你们谁听搬运工发表意见。
分析师最看好哪些年度行业？
最后我们来到分析师最看好的行业，照例上个表，用不同颜色标记一下行业，有主题推荐的直接略过了。大家自己看：
我不能瞎说，但是我觉得看好5G和新能源汽车的蛮多的。
最后说一句，分析师观点越来越趋同，所谓“合”。但现在算“合久”吗？个人感觉还没到时候。等到“合久”的时候，就该“分”了，那时对我们这些看热闹的人来说，就有意思啦。
本材料不构成投资建议，据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读，不得视为要约，不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为，管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。
联系客服
