低估和成长一直是投资争论的问题之一。低估股、成长股好像已经成为投资界的两大阵营，非此即彼。低估值俗称“捡烟蒂”，以股票投资的开宗祖师格雷厄姆代表，后面又靠施洛斯以50多年的持续业绩为其站台；成长股以费雪、林奇等人为代表，一本《怎样选择成长股》风靡股友界。
其实成长和低估的分歧，到现在更多地演变成投资拥有合理估值的优秀公司，和低估的平庸公司之间的争论。好像低估和优秀没有交集，成长和平庸之间也没有交集似的。其实大可不必如此。这两种投资风格只是在不同的市场环境下形成的投资策略，没有什么高低优劣之分，不同的人有不同的选择，适合自己就好。如果纯粹以概念形势回答。我认为，不用选，买股票肯定买低估的。至于成长，成长只是估值因素众多因素中的一因素，股票估了值才知道是否低估。至于偏重投资“烟蒂类”公司还是“成长性”公司，那要个人能力和喜好。当然最重要的是看公司估值。什么公司都有个价，明显有利可图，一般就能挣到钱。准确地说，成长性对于估值有多重要，在估值中影响权重有多大？借用《
假设公司以后每年保持1的利润不增长，永续，那么以10%折现率，那么公司现在价值是10；假设公司以后每年保持5%利润增长，永续，那么以10%折现率，那么公司现在价值是21。假设公司以15%增长十年，后续不增长，永续，那么以10%折现率，那么公司现在价值是28.47；假设公司以15%增长十年，后续以5%永续增长，，那么以10%折现率，那么公司现在价值是45.63。假设公司以15%增长十年，后续不增长，永续，那么以10%折现率，那么公司现在价值是28.47；假设公司以15%增长十年，后倒闭，那么以10%折现率，那么公司现在价值是12.87。从上面的三组对比可以发现，5%增长的差别，估值往往可以差距到1倍，甚至更多。5%的增长对估值至关重要。有人可能会说，5%的永续增长很难实现，其实不然，以中国的发展潜力，相当时间内GDP+通胀的增速应该大于5%，而且三四十年后利润的折现所占估值权重已经很低。这个也就解释了对于利润停滞、或者周期性行业，市场给的估值为什么那么低，因为大多数公司就值那么多钱。比如煤炭、钢铁公司，利润周期的顶峰，估值往往只有个位数。这个也可以解释，某些消费品行业的高估值问题。比如说白酒行业，即使行业销量到了天花板，高端酒也可以凭借涨价，使业绩跑赢通货膨胀+GDP增速，维持不断增长；其他有品牌溢价的行业类似。我想这也是巴菲特特别强调一个公司产品是否有定价权的一个原因吧。另外，对于银行业，由于通货膨胀和经济发展，所经营的货币应是年化超过GDP增长的，银行是一个没有天花板的行业。银行的利润两个变量为息差和生息资产总和，息差长期来说会趋于稳定，优秀银行只要能保持资产的增长，利润就会稳定增长。因此当前，四大行及优秀股份行的10倍以下市盈率对应的收益会超过年化10%。综上，公司成长性是估值诸多因素中至关重要的一个。因此应寻找有定价权、或者行业空间巨大的公司来投资，正所谓滚雪球坡要长。
本站仅提供存储服务，所有内容均由用户发布，如发现有害或侵权内容，请
点击举报。
