在注册制及核准制的审核流程中，IPO企业从提交申请到最终发行上市，需经历如下过程：
注册制IPO审核流程：提交申请→受理→审核问询→上市委审议→报送证监会→证监会注册→发行上市
核准制IPO审核流程：提交申请→受理→反馈会→初审会→发审会→封卷→核准发行总体来看，企业闯关IPO上市之路可谓过关斩将，并不是每一家IPO企业上市都是那么顺利的，也不是所有的IPO企业都能“一把过”。据同花顺iFinD统计，2020年至2022年2月16日，A股IPO多次申报的企业有317家。这里的IPO多次申报，是指拟上市企业向证监会提交IPO申报材料，但在发审会上没有通过或暂缓表决，或者企业在上发审会前主动或被证监会要求撤回材料（終止审查）后，经过一段时间的整改规范工作后，重新申报且再次走到上会阶段的IPO。据统计，2020年至2022年2月16日，A股IPO多次申报的企业有317家。从多次申报IPO的前一次审核结果来看，有的是被动/主动选择了“取消审核”，有的是遭遇“暂缓审核”，有的是遗憾“被否”。那么这三种情况下，再次申报且上会的IPO胜算有多大？在多次申报的IPO企业中，有67家IPO企业在上会前选择了取消审核。取消审核后再次申报上会且获通过的IPO有52家，过会率为77.61%。在多次申报的IPO企业中，有90家IPO企业上会被“暂缓”。暂缓后再次上会且获通过的有72家，过会率为79.78%。在多次申报IPO企业中，有169家IPO企业前一次上会遗憾被否。被否后再次申报上会且通过的有158家，过会率为93.49%。
相比而言，被否后再上会的过会率>暂缓后再上会的过会率>取消审核后再上会的过会率。被否后再上会的胜算最高，通过率为93.49%；其次是暂缓后再上会，通过率为79.78%；胜算最低的是取消审核后再上会，通过率为77.61%。
虽然被否后再上会的过会率较高，但从申报时间来看，被否IPO没有优势，因为相关审核规则中有规定，被否后6个月才可以重新申报。
影响被否企业二次或多次上会时间间隔，除了间隔6个月才能开始申报外，还要看企业首次被否的核心问题能否在短时间内解决，此外，也要看当下证监会的审核进度。
那么，在实际案例中，多次申报的IPO被否企业两次上会的时间间隔多久？
针对两次上会的时间间隔数据进行分析计算，被否IPO平均二次上会的间隔时间为2.88年。其中，有2.96%的被否企业一年内就再次迎来上会，33.73%的被否企业两年内再次上会，66.27%的被否企业三年内再次上会，33.73%的被否企业三年后再次上会。时间间隔<1年：5家被否企业二度上会，全部通过，过会率为100%。1年<时间间隔<3年：52家被否企业二度上会，46家通过，过会率为88%。
2年<时间间隔<3年：55家被否企业二度上会，54家通过，过会率为98%。3年<时间间隔<4年：26家被否企业二度上会，全部通过，过会率为100%。4年<时间间隔<5年：10家被否企业二度上会，9家通过，过会率为90%。5年<时间间隔：21家被否企业二度上会，18家通过，过会率为86%。值得一提的是：在这317家多次申报的IPO企业中，有59家变更了上市板块，占比18.61%。其中，1家IPO企业变更了两次上市板块才最终成功过会。选择变更上市板块的企业基本都是创业板和主板IPO“折戟”的企业。创业板转战科创板的IPO企业有18家，变更上市板块后17家审核获通过，1家取消审核。
创业板转战主板的IPO企业有12家，变更上市板块后11家审核获通过，1家被否。创业板转战北证的IPO企业有4家，变更上市板块后全部审核获通过。主板转战创业板的IPO企业有18家，变更上市板块后全部获通过。主板转战科创板的IPO企业有7家，变更上市板块后全部获通过。主板转战北证的IPO企业有1家，变更上市板块后获通过。总体而言，34家创业板IPO变更上市板块后，过会率为94.12%；26家主板IPO变更上市板块后，过会率为100%。相比创业板，主板IPO企业变更上市板块后上会，通过率更高。对于多次申报的被否企业，除了常规审核关注点外，上市委/发审委还特别关注到前次上会被否的原因、相关否决问题的整改措施和合规情况、前后两次申报稿数据是否存在较大差异等问题。典型案例1：北京建工环境修复股份有限公司（主板被否后转战创业板过会）建工修复的主营业务为提供环境修复综合服务，主要包括环境修复整体解决方案和技术咨询服务等。2017年6月27日建工修复首次沪主板上会被暂缓表决，2018年1月16日再次上会被否。2020年7月2日转战创业板，同年10月23日创业板上会获通过。
在创业板上市委会议问询的主要问题中，第三点就关注到前次否决后采取的整改措施和实施效果。问询原文：“3.请发行人代表针对前次首发申请未予核准的情形，说明发行人采取的整改措施和实施效果。”泰坦科技主营业务为从事科学研究和生产质量控制的企业、高校和研究机构，提供设计、建设、运营、维护、升级、改造、信息化的科学服务技术解决方案。2019年4月14日泰坦科技申报科创板IPO获受理，同年9月26日上会被否。被否半年后，2010年4月13日泰坦科技再次申报科创板IPO，同年6月26日二度上会获通过。在二次上会中被问询到：本次申报稿所作的主要修改，以及本次募投项目名总额变动的合理性。问询原文“3.请发行人代表说明：(1)较前次申报，本次申报对申请文件所作的主要修改；(2)本次申报的募投项目总额较前次申报有所增加的合理性。” 经典案例3：上海锦和商业经营管理股份有限公司（两次被否后过会）锦和商业主营业务：城市老旧物业、低效存量商用物业的定位设计、改造、招商、运营和服务。2014年6月20日锦和商业招股书首次在证监会官网预先披露，冲刺沪市主板，保荐机构为国信证券，募资8.3亿元，排队近两年后于2016年03月09日首次上会被否。二进宫：被否半年后，2016年12月30日锦和商业再次向证监会提交申报稿，此次IPO保荐机构已更换为华西证券，募资10.1亿元；2017年11月07日第二次上会依旧被否。三进宫：2018年12月28日，锦和商业第三次提交沪主板申报稿，这一次保荐机构更换为中信建投证券，募资8.28亿元。2019年12月12日上会终获通过，2020年1月14日获取IPO批文。历时6年，锦和商业IPO三进宫后，终获通过。但在审核中，也被问询到“上次否决意见的落实情况”“实际改造情况”等。（1）本次申报是否出现新的变化及问题，相应整改措施如何，如主营业务、产品、技术、盈利能力、人员是否发生重大变化，是否发生不符合发行条件的情形；前次申报后，股份是否发生变化。（2）说明前次申请被否的主要原因，是否存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，是否存在不符合发行条件的情形。本次申报时发行人是否已根据上述原因整改落实，整改完毕后是否符合相关发行条件。（3）两次（多次）申报稿内容是否存在重大差异，差异的原因及合理性；前次申报时中介机构及经办人员与本次申报时的差异，本次中介机构及签字人员变更的原因。（4）较前次申报，本次申报对申请文件所作的主要修改；本次申报的募投项目总额较前次申报有所增加的合理性。深圳市他山以微企业管理咨询有限公司系他山咨询的控股子公司，面向拟上市公司及上市公司提供募集资金咨询、细分行业研究、投资可行性研究等服务。他山以微团队拥有近 10 年的IPO咨询服务经验，先后已为 400 余家上市及拟上市公司提供募集资金咨询服务，涉猎TMT、半导体、电子元器件、生物医药、医疗器械、大健康、高端装备制造、机器人、环保、新能源、汽车、船舶、航天航空、轨道交通、大化工、新材料、食品饮料、化妆服装等多个领域，项目经验丰富、涉猎行业众多；并长期对各行业及细分市场跟踪研究。
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