我是腾腾爸: 睡前一帖:只要有洼地，就会有水来填平

最近关注TTB的朋友经常提问两类问题。
第一类问题：管理层好像不太想让大盘上涨啊，一到3300点关口就会有意无意地出台各种让人意想不到的打压措施，从去年8月份直到现在，这种现象已经非常明显了，“再低的智商也能看得出来哇”，你说的慢牛行情到底还有没有啊？
第二类问题：TTB，你一年多来坚持的蓝筹股行情果然一丝不差，但前后对比，现在很多的蓝筹白马股也已经涨幅巨大了，看起来并不是那么便宜了，是不是也有风险了？
先不急于回答问题，我们先来分析一下这两类问题的本质是什么？

第一类，实际上是在问，现在的市场还值不值得投资的问题。
第二类，实际上是在问，市场的风格转换会不会发生逆转的问题。

这两天工作比较忙，没有时间码字，只在雪球和微博上，跟网友交流时断断续续地表达过一些零碎的观点。但在工作间隙，我也翻阅了一些资料，认真仔细地思考了一下。今天出发在外整整一天，身体比较疲劳，晚上回来翻阅雪球私信，发现这两类提问又比较集中。
也罢，且简单整理一下我的观点和思路。

关于现在的市场还值不值得投资的问题，市场上争论很多。我个人认为，在这个问题上，可以论述的角度的确很多，如果一一推算开来，反而会纠结成一团乱麻。我们完全可以化繁为简，单单揪住某一个核心的主线进行推算，这样得出的结论可能反而会更简单明确一些。
在这方面，我喜欢拿我们以前常提到的证券化率来说事儿。
不仅我，其实很多名头大得令人炫目的股神，也非常看重这一项指标的。
比如巴菲特就认为，当一国证券化率回落到60%－70%之间时，往往就意味着股市到了低估区间，此时就可以大举杀入股市了。
若按这个标准，我们今天的市场处在什么位置呢？
毛估估测算一下：16年底，我们国家的GDP总量约为74万亿，如果今年经济增速能达到6.5%以上——实际上，我认为能达到甚至超过7%——则17年底GDP总量能达到80万亿的水平，保持6.5%的增速不变的话，再过两年，也即19年底将能达到90万亿。
目前A股总市值不过50万亿上下，以此计算，则目前证券化率已经跌入70%以下，如果未来几年大盘不涨不跌、总市值保持大体上的稳定的话，则17年底证券化率会降为65%，19年底会跌破60%——如果我们把眼光放得再长远一点，则21年底，将迫近40%！
如果以巴菲特的标准为标准，那么我们A股现在就有了大举杀入的投资价值，如果与历史最低值相比，那么现在投入，四五年后也将面临着绝佳的历史大机会！
当然，这样演算，笃定会有朋友批评我又在进行静态地估值，这部分朋友极有可能搬出IPO来说事儿——就按现在目前的IPO速度吧，一年500只股，三年内将有1500只股票上市，如果每只股票都以50亿为市值中枢计算，则三年后将增加7.5万亿的总市值，也就是抵销掉一年多一点的GDP增量而已。
但是，若按这种方法计算，犯静态主义错误的一定是你，而不是我——因为如此大规模的IPO增发，一定会大幅拉低中小创乃至整个市场的估值中枢，这也就意味着目前已处场中的股票总市值会随之缩水：一加一减间，1500只股票上市后，总市值的增量部分一定会低于、甚至是远远低于7.5万亿。
这里边，还包含着两个更有利于我们坚定信心的假设：
1、万一未来三年IPO增量达不到1500只股票呢？
2、万一未来三年的GDP增速大于6.5%呢？
这两个假设只要有一个成立，那就意味着我们对未来几年的证券化率的计算是保守和低估的。
这样一推算，我们对当前的市场还有必要那么悲观吗？
假如市场未来真如某些朋友担心的那样——股灾4.0来了，真的再下跌20%或20%以上，那又如何呢？
须知今年的2600点和去年的2600点，含意可是完全地不同的啊。
去年初GDP总量还不到70万亿，而今年底GDP总量就将达80万亿——点位相同，体量已经完全不一样了，如果市场真的重回2600点，这不正意味着现在的市场更便宜、更有吸引力吗？
所以，我奉劝悲观论者，最好不要再奢望什么2600点了，沪市大盘能跌回3000点就是在给你再一次的上车机会。
记住我在《投资大白话》中详细分析过的一句话：过分的恐惧，其实也是一种贪婪。
而市场从不给贪婪者机会。

下面，我们再来看看第二个问题：很多白马股已经上涨很多了，那么TTB常常念叨的风格转换行情会发生逆转吗？
这个问题，我们可以从两个方面来思考。
先从已经上涨很多的白马股上看——这一年多来，以白酒板块为龙头的大消费股票和以家电、汽车为龙头的机械制造股票，的确都有很大的涨幅，小则50%以上，大则100%以上。但是，既便涨到今天，和四五十倍的中小创相比，它们贵吗？格力、美的不过十四五倍的估值，而营收和利润增速还保持在15%上下，股息则高达3%以上。上汽集团市盈率估值仅有10倍左右，营收和利润增速也保持在两位数上下，股息收入高达5%上下。哪怕是最近给人以“涨疯了”感觉的白酒龙头——贵州茅台30倍市盈率，五粮液25倍市盈率，确实都达到历史上的较高估值水平，但顶多说是不便宜了而已，离令人胆颤心惊的泡沫性估值恐怕还有一段路要走。
我并不认为现在的贵州茅台是值得追高买入的——但它和曾经的170倍的神板泡沫相比，还是有完全不同的性质的。在这只股票目前价位上介入，只要不加杠杆，至少是死不了人的。
所以，这些已经涨幅惊人的白马股，要么估值还便宜，要么估值还算合理，要么估值稍微有那么一点贵，但都离泡沫还远。
这就意味着指望它们发生15年股灾般的坍塌，还是非常有困难的。
再换个角度看问题——现在的市场，还有估值洼地吗？
我的答案是：有！只是你对它们还存在很强的偏见，故意选择了无视而已。
比如现在的上证50，总体市盈率还仅有10倍而已。这个数字意味着投资收益率已达10%的水平——这个水平，秒杀一切存贷款利息及国债、企业债收入。
其中的银行股，五六倍的市盈率，0.8左右的市净率，15%左右的净资产收益率，仅仅30%的分红率就能达5%上下的股息率——这是一个被低估严重的板块！
以前有坏账的担忧，现在有缩表、降杠杆的担忧——其实，都是自找的担忧。经济在好转，坏账的警讯将会慢慢散去，而缩表和降杠杆只会对短期产生冲击而有利于长远，我实在看不到银行有什么悲观的未来！
很多人一谈银行无非就是盘子大、涨得慢等理由，说来说去，都还是一种短炒思维。
我不止一次地拿中国银行、农业银行这样的国有大行说事儿——复权一下它们的K线你就能看得一清二楚，这几年投资银行股的朋友全都跑盈了市场！
连中国银行、农业银行这样臭名卓著的大烂臭都取得了如此战绩，何况拥抱招浦民兴这些股份制商业行的朋友们呢？
所以，在我看来，以银证保为首的大金融行业还处在价值洼地之中。考虑到我一年来常念叨的电力板块、石油炼化板块，现在的可投资标的，实际上还是很多的。
金融市场是这样一个神奇的地方：只要有洼地，就早晚会有水来填平。

我讲完了，洗洗睡吧。