中国中药：并购整合跨越发展，国药旗下中药旗舰

并购整合跨越发展，国药旗下中药旗舰

中国中药有限公司是由世界500强中国医药集团旗下中国中药公司控股的大型综合性现代医药企业，在香港联合交易所主板上市（股票代码00570.HK）。公司集医药研发、生产、流通业务为一体，并专注于传统中药、现代中药、缓控释制剂等领域的产品研发和制造。

中国中药前身为荣山国际，收购德山药业，冯了性药业之后，主营业务转向医药行业，完成对广东环球制药和鲁亚制药之后，更名为盈天医药。2013年国药集团入主盈天医药，同年10月收购上海复星医药子公司同济堂医药，11月正式更名为中国中药。

图 1. 中国中药发展历史

图 2. 中国中药股权结构

2014年度公司营业额为26.90亿元，较之2013年增长92.9%，股权持有人应占利益为人民币4.13亿元，较之去年增长108.1%，每股基本盈利由去年的人民币9.68元提高至16.30元，增幅为68.4%。净利润率维持在15%左右，高于医药行业平均净利润率（9.38%）水平。

图 3. 中国中药近年营业收入变化及增长情况

经由十余年的并购和整合，中国中药旗下聚集了“仙灵”、“同济堂”、“仙灵骨葆”、“德众”等四个中国驰名商标，“冯了性”、“德众”、“同济堂”3个中华老字号品种以及“冯了性风湿跌打药酒”、“少林跌打止痛膏”、“源吉林甘和茶 ”3个非物质文化遗产产品。

公司生产销售近500个品规药品，其中仙灵骨葆、颈舒颗粒、润燥止痒胶囊、鼻炎康片、玉屏风颗粒、风湿骨痛胶囊及枣仁安神胶囊为独家品牌，入选《2012版国家基本药物目录》。以上7种药品占2014年总销售额的65.9%，品牌效应明显。

图 4. 2014年品牌产品销售增长情况（数据来源：公司年报）

今年1月底，中国中药宣布收购与其体量相约的江阴天江81.48%的股权，收购代价约为江阴天江2014年经营性净利润的15倍，合共约75.96亿人民币至83.46亿人民币(95亿港元至104亿港元)。

注：江阴天江药业为中药配方颗粒市场的龙头企业，主要由两部份组成，江阴天江药业及其全资附属公司广东一方，分别可生产约 700 种单味药配方颗粒及约600种单味药配方颗粒，两者均为获国家药监局批准研发及生产中药配方颗粒以及在试点医院销售中药配方颗粒的六间企业之一，共占据国内中药配方颗粒市场逾半份额。收购江阴天江之后，中国中药将强势进入中药配方颗粒行业。

一系列并购整合之后，带来的是公司股价的快速上涨，市值的迅速提升。

图5 中国中药重大事件及股价变化图

资料来源：公司资料、齐鲁国际研究部

中国中药正处于快速扩张期，继并购同济堂，江阴天江后，体量倍增，平台功能日益加强。作为国药集团旗下唯一的中药整合平台，在国药集团大力发展中药的背景下，发展前景良好。而在中药板块当中，国药集团还包括仍未上市的中国药材公司(国药药材)，未来也有可能被整合到中国中药中，发展前景极为广阔。

图 6. 国药集团平台示例

中国中药以国药集团为依托，顺应医药行业发展趋势，通过重组并购，整合资源，发挥平台作用，实现业绩的不断增长。立足中药产业，坚持内生增长和兼并收购并举的策略，继续寻求整合相关产业资源。

中国中药承载重任，在国药集团和中国中药公司支持下，以“承中药之文化，扬国药之精髓，铸人类之健康”为使命，以“百亿中药”为目标，打造“百亿中药龙头企业”，并不断拓展新业务，创造新的成就与辉煌，国药旗下中药旗舰扬帆起航。

附：2015中国医药上市公司竞争力20强

来源:文/王雨斯 和君咨询医药医疗事业部