七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。
张希海
威海天合私募基金管理有限公司总经理
2006年进入外汇期货交易市场，2010年转战国内股指期货，2015年涉足国内商品期货，兼做套利，2016年涉足商品期权。主要以程序化交易的方式参与期货市场。
精彩观点：
有的时候，他们（高手）的一句话，就会避免我们少走很多弯路。
在股票、期货、外汇中成为赢家，信心、耐心、决心缺一不可。
越是有鲜花的地方越有可能是陷阱。
程序化交易适合职业投资者；主观交易，适合赌徒。
在没有充分准备好，就贸然踏入这个残酷的市场，必将成为韭菜。
我刚到外汇期货市场上面就经历了几次爆仓，爆仓是非常痛苦的。
这个行业这么容易亏钱，岂不是赚钱也很容易！
快乐比痛苦多，没有期货就没有我的今天。
独处中安然自得，才会在喧嚣中坦然自若。
做金融只要是加杠杆风险都是很大的。
全国有几十万人在研究期货程序化策略，都在几幅K线图里面发现所能出现的任何一个获利机会。
程序化交易重点是如何将合适的策略在合适的时间放在合适的市场。
商品期货程序化刚开始是研究策略，后来是研究组合，再后来就是风险控制、策略管理了。
多策略、多品种、多周期分散化投资是对于无法预知未来行情的一种保护。
程序化交易一般不建议做农产品。
国内商品期货程序化最主流的交易周期就是30分钟，60分钟，我们也不例外。
我们的策略库里面有100多个策略，选出来运用了30多个，有趋势、震荡、对冲3大类，基于指标、数学公式、均线、突破等原理。
没有最好的策略，只有最好的组合。
每个策略的入场规则是不一样的，开仓点位比较分散。
（螺纹钢）在以前的10几年从来没有出现这么长时间大幅震荡的行情。
做套利要控制好仓位，才能拿的住单子。
套利的单子最好在交割前一个月平仓，临近交割月就会有逼仓的风险。
一家私募基金最重要的社会责任是引导正确的投资理念，为社会创造经济价值。
张希海：感谢七禾网能提供这次机会和大家聊聊期货，从2015年以来我就经常看七禾网，尤其是采访一些期货高手的文章。七禾网和期货高手之间的对话，往往是期货投资者最想了解的，这里面提问也有很大学问，知道金融方面哪些是最难解决的问题，要有千斤力才能四两拨千斤，看来七禾网自身也有高手。要是让新手或者不懂金融的主持人去采访期货高手，那么也只能聊聊成长的经历，不能给期货投资者带来干货，也不值得深入去阅读。李嘉诚、马云的成功经历我们是复制不了的，但是如果在金融投资领域，和高手交朋友，多和高手交流，学习高手的经验，那么自己就会少走些弯路，进步就会快一些，成功也就会快一些。七禾网提供了这么一个平台，让一些基金公司大佬给我们解答一些棘手的问题，在这个方面七禾网走在了国内金融网站的前列。高手的观点值得我们去学习，您采访的每一篇文章我都会经常翻看，在不同时期来看，都会有不同的收获，有的时候，他们的一句话，就会避免我们少走很多弯路。有一句话这样说：读万卷书不如行万里路，行万里路不如阅人无数，阅人无数不如名师指路，名师指路不如贵人相助，贵人相助不如自己领悟，自己领悟还得读万卷书。
做期货主要是坚持的能力、学习的能力、领悟的能力。我觉得想在股票、期货、外汇中成为赢家，信心、耐心、决心缺一不可。在这个市场上面都是老手赚新手的钱，机会只属于有准备的人。古之成大事者，不惟有超世之才亦有坚忍不拔之志也。一般来说基金公司经理的成长需要5年到10年甚至更长的时间，要守得住清静，耐得住寂寞，持续学习不懈怠，深入研究常反思，正所谓“宁静以致远，淡泊以明志”，要能静下心来坐得住，自制力强，远喧嚣，只有这样自律自省，才有希望在金融投资领域取得成功。
张希海：金融投资领域大多是零和市场，不可能大部分人盈利，如果大部分人都盈利，市场就无法长期持续运作下去了。二八定律非常适合金融市场，在其他的领域也大部分是这样的，赚大钱的在哪个行业里面都是少数，世界上20%的富人掌握了80%财富。做金融的在外表来看太简单了，轻轻松松在办公室里面敲击键盘，钱就来了，门槛比较低，众人趋之若鹜，看几本书，学学K线基本知识，了解几个指标，发现几个简单的小窍门就觉得获得了交易的圣杯，越是有鲜花的地方越有可能是陷阱，天上没有掉馅饼的事，世界不会存在这么简单就能够获利的好事。“上船开宝马，下船进丐帮”就是对于新手进入期货的真实写照。试想下，如果在一个市场上面新手敲击鼠标键盘就能稳定获取高利润，那么老手岂不都是亿万富豪了？做期货十年二十年仍然亏损的大有人在！
历数期货界自杀的高手们，往往和赌场里面的赌徒没有区别，最后都败在某一阶段重仓上面了。期货是杠杆交易，在杠杆作用下资金是受不了期货市场的大幅波动的。尤其是手动交易心态不好控制，手动交易往往都是看得准的行情重仓获利，他们是因重仓而获得暴利的，别人说的话怎么能听得进去？众人吹捧其交易风格犀利，以大师身份游走于各大期货讲坛，怎么会改变风格？江山易改，本性难移，常在河边走，哪有不湿鞋，如果不改变手动重仓风格，今天不踩雷明天踩，早早晚晚能遇上，哪里来的钱，就要回到哪里去，这些就是手动交易难以避免的劣势。程序化交易适合职业投资者；主观交易，适合赌徒。在没有充分准备好，就贸然踏入这个残酷的市场，必将成为韭菜。机构大多采用程序化交易，可以说程序化是机构的必备工具。也正是因为机构采用了程序化，才有了“散户赚钱是偶然的，机构赚钱是必然的”的结果。
张希海：我刚到外汇期货市场上面就经历了几次爆仓，爆仓是非常痛苦的。从2006年刚开始的几年，多少个不眠之夜，当时能让我在这个市场上面坚持下来的信条就是，这个行业这么容易亏钱，岂不是赚钱也很容易！在做期货中学会了建网站，写文章，间接地成就了我的实体行业，实体行业成功了以后，2013年才开始在期货市场上面慢慢开始获利，快乐比痛苦多，没有期货就没有我的今天。
张希海：做期货时间长了，性格慢慢就变了。我不太喜欢过多的社交，喜欢安静，在期货中得到了这份安静，过自己喜欢的生活，金融行业更符合我的性格。独处中安然自得，才会在喧嚣中坦然自若。其次，就是在期货市场里面你只要努力，一般会得到回报；其他行业则不然，辛苦几年遇到行业整体衰退，还得从头再来。期货市场是选择大于努力的地方。
张希海：外汇期货和国内商品期货比起来有以下三点不足，1、外汇国内成交速度不占优势，交易行情剧烈时滑点无法控制。2、外汇出入金手续繁琐，资金额受限制。3、外汇是24小时交易，交易时间长，成交量最大的美洲盘正好是国内的晚上9点以后，经常熬夜看盘，身体吃不消。国内期货这几年也出了不少品种的夜盘，不少专家学者建议取消国内的期货夜盘。有的品种开夜盘有必要，有的品种根本就没有必要开夜盘，国外没有的品种或者交易量比较小的品种建议把夜盘取消。因为夜盘影响期货人的生活质量，上午看盘、下午看盘、晚上8点多还要回家看盘，感觉做期货的人根本没有业余生活，比较枯燥无味，长此以往，睡眠质量肯定会受到影响，我的睡眠现在就很不好，应该是以前长期熬夜看盘留下的病根。
七禾网6、您做内盘期货用的是程序化交易模式，当时做外汇期货用的是程序化还是人工模式？您觉得内盘和外盘交易最大的差别是什么？哪个市场更容易盈利？哪个市场风险更大？
张希海：我当时做外汇是主观交易，2013年才开始程序化交易。主观交易种种弊端我就不说了，想必大家都知道。内外盘最大的差距就是国内信息获取渠道相对闭塞，对我们很不利，盈利情况也是国内期货比较好，国内的期货市场起步比较晚，看看国外市场的今天，很可能就是我们的明天的样子。对于风险来说，我觉得做金融只要是加杠杆风险都是很大的。普通传统生意上面也是如此，风险不要超过自己的能力承受范围，亏损永远不要超过自有资金30%，借贷做生意不值得提倡。做期货亏损的往往是自己投入的保证金，借贷做生意一旦亏损还要欠银行和身边的朋友们一大笔钱，控制不好比期货风险还要高。
七禾网7、程序化交易者，不盈利或亏损的也大有人在，您觉得为什么做程序化交易也不容易赚钱？
张希海：期货程序化在国外已经有30多年历史了，随着国内期货市场的成熟和发展，各大基金公司和金融大鳄的程序化交易比重现在已达到了60%以上，手动交易占比越来越低。最近几年海归派、高学历、数学专业人才的加入，使得程序化交易市场越来越残酷，如果不付出艰辛努力，几年可能一套稳定盈利的交易策略都写不出来。全国有几十万人在研究期货程序化策略，都在几幅K线图里面发现所能出现的任何一个获利机会，形成程序化交易系统。程序化交易重点是如何将合适的策略在合适的时间放在合适的市场。一串一串代码地写，一个一个策略地研究，加减各种过滤条件，不断地优化改良，很多时候辛苦几个月发现终点又回到了起点，还得从头来过，往前走每一步都是一条未知的路。
张希海：商品期货程序化刚开始是研究策略，后来是研究组合，再后来就是风险控制、策略管理了。我觉得长期稳定赢利的关键是风险控制。马科维茨的资产组合理论---只能用不相关的产品来平滑收益曲线。风险控制里面最主要的是分散投资，多策略、多品种、多周期分散化投资是对于无法预知未来行情的一种保护，因为我不知道我的程序化策略何时能够盈利、何时亏损，对于未来的行情，我也是不知道的，在杠杆作用下资金的抗风险能力抵不过期货市场的未知性，为了减少风险获取稳定盈利，越来越多的机构投资者、职业交易员会选择多策略、多品种、多周期的资金配置。程序化统计盈利的基础是完全依据对历史数据的统计分析，历史数据代表的是过去，能不能够预测未来？过去所发生的，在未来并不一定会发生，所以我要找到一个组合，多策略、多品种、多周期的组合，因为期货走势大部分的时间是震荡，组合程序化策略在震荡中产生亏损时盈亏可以相互抵消。当期货行情产生共振时，资金将爆发式增长来达到盈利的目的，俩月不赚钱，赚钱吃俩月，一个组合并不是看你在行情好的时候能够赚多少钱，而是在行情不好、持续亏损的时候，你能否坚持得下来。
张希海：做股指期货我们用的是日内短线，前几天还测试了，现在能用，还有一定的获利空间，不过因为成交量太小了，没有多少对手盘，滑点也会超过我们的心理预期，不敢贸然进入，等到交易手数和持仓量达到10万手以上，我们还可以配置10%-20%的资金到股指期货程序化中去，做一下分散投资。
张希海：我觉得应该是稍微偏长一点的策略，现在没有做，等待中金所进一步放开限制之后吧。
张希海：我们选择商品要看交易量、持仓量、相对活跃排名靠前的品种，商品期货程序化品种排列，按照我来看依次是：钢铁、煤炭类、有色、化工、农产品，农产品排在最后，也最不好做，程序化交易一般不建议做农产品。七禾网上次采访海归女神陆丽娜，她说过的那一句话挺经典，就是品种的策略普适性和策略的品种普适性。这些品种一般不会改变，除非交易量和持仓量大幅下滑，变成死合约了，我们才有可能用其它商品替换。
张希海：国内商品期货程序化最主流的交易周期就是30分钟，60分钟，我们也不例外。时间周期太短的，震荡受不了，过短周期的策略表现一般不太稳定，可能在某个时期非常好用，在某个时期又大幅亏损，如果为了资金曲线，可以在组合当中少量采用。日线级别的周期我们也有策略运行，每年的开仓手数5—10次，有时候几个月一单，新手一般受不了，这些周期我们都搭配起来用。商品期货程序化主要的盈利来源还是中长期趋势策略。最好的经验、最好的方法都是用钱赔出来的，没有真刀真枪实战，是不知道前面的路有多少荆棘坎坷的。
张希海：我们的策略库里面有100多个策略，选出来运用了30多个，有趋势、震荡、对冲3大类，基于指标、数学公式、均线、突破等原理。有对趋势敏感的，有对趋势不敏感的，有短线思路的，有长线思路的，组合就是要取长补短，商品期货80%的时间是震荡，20%才是趋势，盈利往往出在这20%的趋势行情里面。如何能在震荡中减少亏损，留着子弹等待趋势的到来，还是那句话，一个组合不是看在行情好的时候赚多少钱，而是看在行情不好的时候能否坚持下来，再好的策略都会在特定的市场环境中出现不适应。没有最好的策略，只有最好的组合，选择多策略、多品种、多周期的组合能把风险降到最低，让盈利奔跑。
张希海：主要用的是形态识别，指标识别，还考虑了量的变化、幅度的变化等等，这些因素都考虑在里面了，入场的时候，每个策略的入场规则是不一样的，开仓点位比较分散。
张希海：我们简单划分成为钢铁、黑色、有色、化工四大系列，每个系列分配10%的资金，把10%的资金又分配在相应的策略上面，一般情况下账户仓位20%，行情趋势比较明朗时，最大仓位可以达到40%。
张希海：我们入选的策略需要3年以上历史数据、平稳资金曲线、最大回撤值、盈亏比、连亏连赢次数、最大单笔亏损等等审核条件，策略研发出来后观察几个月没有问题，就可以入我们的策略库了。去年我们就开始研发商品期货程序化套利策略，应该很快就可以投入实战应用。
张希海：2017年上半年量化不太好做，我们也不是很好，资金曲线没有太大回撤，相对平稳吧，也是到七月才开始好起来了。10月底杭州私募高峰论坛上风禾的王黎博士说：“2017年是量化小年”，这也可能是今年程序化投资者的普遍感受。我觉得主要原因是政策面影响致使商品期货行情波动加剧，程序化策略不适应造成的。拿螺纹钢来说，在以前的10几年从来没有出现这么长时间大幅震荡的行情。做商品期货程序化的一般螺纹钢占得比重相对大一些，因为螺纹钢（号称小股指），成交量大、很活跃、历史数据多、盈利稳定、大家都在做，要是螺纹钢策略上半年亏损了，就会对上半年的整个资金曲线造成很大影响。
张希海：应该是多品种、多策略、多周期对冲达到的效果，上半年螺纹钢亏损的时候，铁矿石在赚钱，铁矿石不赚钱的时候焦炭在赚钱，东方不亮西方亮，程序化组合在一起的好处就是他们在震荡的时候能减少亏损。
张希海：我们都是在事前做足功课，盘中一般不会干扰策略运行，如果有干预，就是体现在删减策略的方面，策略都是有寿命的，某一个策略达到历史最大回撤值两倍以上，只能被动的减少手数分配和删除策略了。
张希海：我们在商品期货套利方面，也是为了分散投资来平滑资金曲线，程序化靠的是趋势行情，我们套利的主要利润来源是做区间震荡行情，和程序化正好能配合起来。程序化没有行情的时候，套利能有些利润，相互配合吧，主要是跨期套利和跨品种套利，钢铁、油脂、化工类的比较多。
张希海：做套利要控制好仓位，才能拿的住单子。我们是根据某一商品的期现货价格差、历史价格差、综合成本等条件择机入场。比如说玉米和玉米淀粉，它们的价格肯定是有差的，不可能成为负数，比如说玉米和玉米淀粉价差在250左右的时候就可以买淀粉空玉米，350以上出货，这个是有很大概率获利空间的，热卷和螺纹钢生产成本相差200元，当期货市场热卷和螺纹钢价差达到100以下，就可以分批进入买卷空螺，期货价格短期出现的暴涨暴跌带来的价格不平衡，迟早价格会回归的，如果这期价格没有回归，那么下期的价格也肯定也是很好的入场机会，一期一期拿下去，长期就会有一个比较稳妥的收益。这里面也体现出来一个长期二字，短期往往方向不好判断。
七禾网22、有人说套利没风险，也有人说套利风险也不小。您如何看待套利的风险？你们的套利交易如何控制风险？
张希海：我觉得如果控制不好仓位，套利的风险并不比做单边的风险小。套利最大的风险是政策影响和不确定因素风险等等，入场之前就应该有一个明确的止损止盈位置，一旦趋势反转套利亏损超过了预定范围，快速截断亏损，尽快离开危险地带才是最明智的选择！套利的单子最好在交割前一个月平仓，临近交割月就会有逼仓的风险，风险就比较大了。
张希海：我们做商品期权主要是为了分散投资，比重不是很大，大部分是低风险的策略。国内商品期权市场起步的比较晚，今年大商所才开的豆粕期权，郑商所的白糖期权，市场还不太成熟，我们主要是做宽跨式、卖出跨式、买入/卖出蝶式价差等操作手法。期权有很多种盈利组合方式，值得专业投资者深入研究。
张希海：商品期权现在开户门槛高，个人投资者少，对于几亿、几十亿的资金来说，现在的成交量是太小了，但是对于千万级别的资金来说，是可以分批下单进去的。分散投资当中商品期权的比重也不会占很多。我觉得提前参与进来，等市场成熟之后，技术练好，赚钱就不是太难了。现在ETF50期权成交量就非常好，大批专业的期权投资团队早就参与其中了。
张希海：我们团队现在一共九个人，分为程序化、期权、套利三个主要研究方向，众人拾柴火焰高，集思广益，一个人的能力毕竟是有限的，只有形成团队，才有持续研发创新的能力。
张希海：我觉得一家私募基金最重要的社会责任是引导正确的投资理念，为社会创造经济价值。闻道有先后，术业有专攻，专业的事还应该交给专业的人来做，做大做强以后，也做一下外盘的资金配比，国内很多量化团队已经能在国际市场上面分得一杯羹了。七禾网旗下也有两块私募牌照，拥有七禾优选FOF母基金品牌，旗下还有4个国内权威排行榜，各项排行数据要求的比较苛刻。排行榜是以专业的审核角度来挑选明星基金和基金经理，如果投资者没有分辨基金公司优劣的能力，我的建议还是选择专业机构的FOF基金比较合适。因为一流分析团队，知道哪个基金公司能在这个市场上面稳定获利。做生意最忌讳的就是向陌生领域投资，贸然踏入陌生的市场，是非常不理智的选择，专业的事还应该交给专业的人来做。七禾网也是在引导正确的投资理念。
张希海：要拥有持续研发、学习、引进人才的能力，我们团队中也在随时添加高素质人才，以期获得长足发展，您今天问的这些问题，也是我们一步一步走过来经常遇到的问题。感谢七禾网提供一个这么好的平台，给大家交流分享的机会，以人之长补己之短，以己之有补人之无，希望广大的期货投资者少走弯路，共同进步。
联系客服
