期货交易的资金管理和风险控制

青   泽

 

时光飞驰，距离上次来长春交流已经五六年过去了。这几年，又在市场里交了不少学费，当然也有一些收获和感悟。非常高兴应天富期货邀请，再次来到长春，谈一下这些年我在期货交易市场的经验教训和操作思路。

期货市场的存在，无论是作为企业风险管理的手段，还是投资者资产配置、管理的工具，都是有必要和意义的。但是对于本金不多，又希望通过期货市场的杠杆效应获取暴利的个人投机者，我在《十年一梦》和《澄明之境》中都是持坚决反对态度的。从国内二十多年期货市场的历史，甚至从全球金融市场两百多年的投机者命运来看，选择来做期货，基本都不可能赢。期货行业和其它行业大不一样，别的行业，比如教书、下棋、做生意等诸如此类的事情，做不赢后果不严重，但是一旦你投身于期货市场，做投机交易，做不好几乎是一种必然，“钱途”凶多吉少，后果非常令人不安：

1、你会损失金钱；

2、你会把人生中最好的时间精力浪费掉；

3、长时间身心都会承受无尽的煎熬、绝望、痛苦，伤害巨大。

从1992年北师大硕士毕业开始做投资，很长一段时间，我在期货交易这条路上一直重复着花钱买教训——思考——继续花钱买教训——继续思考的模式，这一点大家看过我的书就知道。能走到今天的小有所成，付出了惨痛的代价，也靠运气的帮助。所以，我切身的体会是，人生选择期货交易并不明智，这也是我对投机交易的基本观点和态度。

今天天富期货给我命题作文，让我讲讲“期货交易的资金管理和风险控制”。其实在我看来，期货交易中的资金管理和风险控制这件事固然很重要，但并不是交易成败的核心问题。下面我从三方面来说一下我的理由：

一是导致投机成败的各个要素在整体交易中的比例关系；

二是为什么技术和方法本身比风险管理和心理控制重要很多；

三是自己在风险管理方面的一点经验教训和体会。

 

一、 一张让投机者误入歧途的错误拼图

 

这是美国著名的投资教育家范 k 萨普采访很多顶级的交易员后，总结归纳一些规律和特征后画出的一张很有名的图。他认为期货交易成功的70%来源于交易者的心理问题，也就是人的问题，风险控制的重要性比例占到了20%，关于交易技术和方法反而是最次要的，只有10%的比重。

关于交易者的心理、风险控制和交易技术在成功交易中到底是一种怎么样的关系，市场中充斥着各种各样似是而非的观点：

1、有人认为交易心理最重要：

在投资过程中，交易者往往因为自身的怀疑犹豫，一厢情愿，贪婪恐惧等心理，导致该做的交易没有做、不该做的交易乱做；长线做成短线、短线做成长线；止损不及时，盈利头寸拿不住等等。 很多交易者认为知行不合一的关键是自我心理的变化无常。所以，交易成功的努力方向主要是修心。有一个交易多年的朋友曾经问过我，为了做好交易，是不是很有必要经常去做一下禅修？我觉得禅修是有意义的，但事情有轻重缓急和次序。作为一个交易员，如果连成功交易的基本思路和方法都不清楚，希望通过禅修解除内心的烦恼，获得投资中的自我超越是不可能的。禅修该修什么？就算一个人真正的做到了内心平静，对投资交易的成败得失看得很淡，对金钱的欲望很低，控制情绪能力很强，就能做好交易吗？

常青老师给我《十年一梦》写了一个序，题为：战胜贪婪和恐惧。但我以为战胜贪婪和恐惧是需要有科学的技术和方法为基础的，离开了理智、逻辑的科学方法轮，笼统地谈交易心理这个事情无疑于缘木求鱼。

2、有人认为风险控制最重要：

从表象上看，很多在期货市场赚了大钱后破产自杀的人，原因都出在风险控制上。因此风险控制似乎是决定期货交易成败的最重要原则。

“资金管理是我投资生命中最重要的秘诀，除此以外，再也没有更重要的东西了。”

——“威廉指标”的发明人威廉姆斯

有人认为，“成功的投资者在交易中都能严格设定止损位，及时砍掉亏损部分仓位；相反，对盈利头寸做到了尽可能地扩大战果。这样下来，一年盈亏表上几次大单的盈利足可以抵消很多次小的亏损，结果仍达到了良好的盈利水平，其原因就在于资金管理得法。”

这段文字的表述，表面看起来是强调了风险管理的重要性，但实际上背后隐含的思想：抓住投资成功亏小钱赚大钱的本质问题远比掌握风险管理的技巧重要得多。

所以，我的观点是，就算你整体风控、单笔交易风控技巧很好，阶段性亏损到了一定程度就强制性停下来不做交易了，那你以后还再做交易吗？如果休整一段时间以后还会做下去，只要方法不对，不断的小亏下去，最终还是逃避不了投资失败的命运。

3、有人认为技术方法最不重要：

因为市场走势的随机性、不确定性，很多人认为市场方向判断完全不可能，交易纯粹是个抛硬币的概率游戏，只要做好风险控制，长期坚持下来，任何方法都能盈利。

 

看过范 k 萨普这张图的人很多，理解也仁者见仁、智者见智，但在我看来，这是一张错误的拼图，这张错误的拼图很容易导致众多投资者在市场中努力方向的错误。我认为成功交易的正确拼图是这样的：

 

成功交易70%是技术和方法的问题，20%是风险管理的问题，10%是心理心态管理的问题。

这是一个大是大非，涉及到投资者努力方向的根本性问题，用这样的思想去理解投资、指导投资，根据我的个人体会，能起到正本清源的作用。 

 

二、 为什么技术和方法在成功交易中的比重这么大？

 

在我看来，不好的交易技术和方法就像这一个盛水的容器——篮子，竹篮打水一场空。方法和技术有问题，再禅修、再提高心理素质、再好的风险控制技巧和方法，期货交易也是完全不可能成功的。

再举一个例子，如果上山是投资成功的目的，坐缆车上山肯定是不错的选择。如果你非要高空走钢丝上去，上山就是一件不可能完成的任务，无论心理多么强大，无论多么小心谨慎，结果注定是悲剧。

 

在我的投资拼图中，所谓的技术和方法，就是投资者明确了投资目的之后，在投资哲学、投资理论指导之下，形成的一套有优势、有胜算的操作系统。包括识别市场机会、把握市场机会，识别出市场不是机会，放弃、避开泥潭市场的眼光和能力。

 

我之所以认为交易技术和方法很重要，就是因为技术和方法反映了投资者对市场的理解，对自我的理解，有了合理的投资哲学和市场理论，我们才能建立起符合投资者自身的交易技术和方法。

以淀粉、塑料、豆粕、豆油（PPT图）为例，这几年市场没有大趋势，不符合我们的投资模型，不参与说明交易技术和方法理解到位了。橡胶（PPT图）趋势明显，在我们的体系中，积极参与说明交易技术和方法成了你有力的工具。

“第一条，不要亏钱；第二条，不要亏钱；第三条，牢记前两条。”巴菲特反复强调投资中不要亏钱的重要性，我以为并不是简单强调事后风险管理的必要性，其背后隐含的思想是投资要未雨绸缪，未战而先胜。风险控制在交易行为开始前就已经开始，而不是买入后才开始考虑。他在买卖股票标准上下了大功夫，结合我们期货，交易品种和时机选择就是属于交易技术和方法中最重要的内容。

总之，在我看来，只有当一个投机者有了相对成熟的交易技术和方法后，风险管理的好坏才直接决定投资者的生死存亡！再谈风险控制，心理素质才有实质意义。

 

三、 我的风控思路和策略

在讲具体的风险控制策略和技巧之前，我先讲下风控和两个抽象概念——投资目的和投资理论选择之间的关系。

1、风险控制和投资目的的关系：

期货交易到底该怎么做资金管理风险控制，这和资金性质、投资者风险偏好程度有很大关系。

市场中有不同风格的投资者，有保守型、稳健型、激进型，风险控制和投资者的盈利期望值有紧密的关系。不同的投资目标和盈利期望值，决定了交易者不同的风险管理策略。

追求暴利的满仓浮盈加码：一旦做对方向，收益率极高。但当市场出现反向波动时，资金权益回撤风险巨大。这取决于投机者的选择。追求稳健收益的基金：严格的仓位控制，在限制风险的同时，也扼杀了暴利的可能。

2、风险控制和投资理论选择的关系：

不同的投资理论对应着不同投资策略的风险控制和方法。没有放之四海而皆准的风险控制方法和策略。

3、我的风险控制思路和技巧：

（1）明确的制度规定，包括单笔交易风控、单日风险底线控制和阶段性风险控制；

（2）风险控制的三个层面：交易员的内在自我控制，辅助性外在管理，强制性风险管理。

（3）符合我们自身的风险控制策略和技巧：试探加码策略；结构临界状态短止损策略；时间止损；止损幅度设置的技巧等。

 

提问环节：

1. 判断市场方向时候，是一个周期判断，还是几个周期搭配使用？

我们的理论基础是趋势结构理论，这个理论是不判断市场方向的。我们所谓的趋势是长期市场趋势，可能长达一两年。你相信了这套理论，方向自然就出来了。如果长期趋势不能给你方向，结构是市场的一种平衡态，长期的平衡态最终必然要被打破，进入结构临界边缘区域，兵临城下，可能向上或者向下打破，交易方向自然而然就出现了。因此事先前瞻性的方向判断对我们来说并没有必要，也没有这个能力。我们只参与符合趋势结构理论的机会。

2. 在《澄明之境》里，由术到道的转变，有一定交易经验的投资者该怎么更好地完成这个转变？最后转到道的层面，是指心理层面的转变吗？

你刚才说有一定期货交易经验的人，最后总有一套自己的方法，在有了自己的方法之后，心理层面的问题就成了决定作用。而我的观点是，很多做了期货很长时间的投资者，依然没有方法。漏洞百出的方法不能叫做方法，反而成为悟道的障碍。方法不对就不可能有好的交易心理和心态。

3. 按照趋势结构理论，结构内不操作。如果在结构内市场本身走得很有秩序，这种情况下有没有操作价值？

结构内就不要参与。

4. 假设我进了一笔单子，没达到止盈目标，又没有打到止损，但市场波动很大，内心很煎熬，又不觉得自己哪里不对，这种情况该怎么办？

这个问题的解决方案就是关了电脑不要再看了。要么死了要么活了，中间任何多余的动作都会破坏你之前的交易逻辑。但是我最担心的，是你前面的止损和盈利目标，以及是否有逻辑、有体系。只有交易方法正确，遇到这种心理问题，我说的解决方法才有意义。

5. 假设第一次建完仓，已经盈利，该在什么时候位置加仓？

加仓与否跟自身的交易体系有很大关系。我不知道你的体系，无法给你加仓的建议。像我们的趋势结构理论，市场走到结构外了，打破了原来的平衡态，这样的行进过程中都应该可以根据盘面反应加仓，至于在什么位置、什么时候加仓，跟技术方法有关，也靠感觉。

6. 我有七年的交易经历，每年回头看总的结果都是获利的，但中间过程很煎熬，有时候中间连续亏损，就开始怀疑一些东西。这些东西曾经让我盈利过，但现在出现了亏损，我就会怀疑，修正它。如果交易一直做下去，有什么办法改变我目前的状态？

你这个问题我有过深切的体会。我从92年开始做交易，95年一夜之间赚过690万，应该说是少年得志，但之后都赔掉了。内心深处一直很孤独，仿佛是一个人在茫茫荒原中跋涉，内心煎熬也比你更多。李佛摩尔曾经是我的精神导师，但他是天才，天才的成功是没有道理、逻辑可讲的，天才的成功也无法复制。但现在回头来看，他的思维体系是有问题的。

我相信自己的投资理论，是因为我交的学费太多太多了，在我的思想体系相对成熟之前，走了无数的弯路，这种弯路当初也觉得是正路。

我公司现在的交易员是幸运的，他们可以避免走那些明显的弯路。对于你的问题，我给你一个建议，每年有机会来我公司交流一下，也许我可以给你一些有价值的建议。

7. 康德哲学影响了你，康德是哲学大师，那一个人的天赋在交易里占多大比例？您现在也在培养学生，那您的招生标准是什么？

真正交易员培养是一个人的改变过程，绝不仅仅是一个投资知识传授的问题，非常不容易。以往很多交易员的成功，我以为主要是靠他们的天赋。我招人的标准很高，因为有过非常惨痛的教训。中国古代文化的主流思想是性善论，基督教文化是性恶论，我相信后者，所以定了很严苛的入门条件，没有规矩不成方圆。

 

                  青泽

2018年6月30日于长春

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