今年年初，大“白马”康得新爆雷，账上有100多亿却还不上几个亿，让很多人都懵逼了。其实，康得新虽然一直有着出色的财务数据，但股息率是极低的。利润会被操纵，但分红这事是实打实的。类似的还有康美药业，299亿财务造假“惊为天人”。
这里呢，厂长整理了18年和过去十年的高股息率个股，结合股价，ROE、经营现金流等关键财务指标给出了解析（附优质股名单）：
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厂长的话
匆匆一瞥，又是悠悠半载。回首过往，2019的上半年可谓“先扬后抑”，大戏连台。春节后的“猛牛突进”全然一扫去年阴霾，可刚行至半山腰，却又“遭人暗算”，原本的柳暗花明都作了海市蜃景，半路上车的掘金者们也沦为了接盘侠。。。如果要用一个词来总结上半年的私募全局——盈亏同源，该是最为应景的描述。
盈亏同源，策略屡现反转
今年的证券市场，可谓各路神魔层出不穷，大行情、小波折接连不断，借此良机翻身的、一举成名的私募也不在少数。
根据私募排排网的数据，截至六月底，私募八大策略均以盈利收盘，全然摆脱了去年资本寒冬的阴寒。
具体来看，尽管“半路回头”，股票策略仍旧以14.77%的整体表现领跑全场；宏观策略、复合策略、组合策略以10.92%、10.15%、10.15%的收益紧随其后；事件驱动回落较大，最终报收8.23%；以稳健著称的相对价值、管理期货仍有7.11%、6.81%的不错表现；微盈3.12%的固定收益则日常垫底。
从表面上看，似乎是场多点开花的“群芳宴”，但从过程分析，其实却是个盈亏同源，“你方唱罢我登场”的结果。
今年二季度开场，对岸某人的仙人一指，把A股的上半年划成了泾渭分明的两条线。
这条线的“上端”，属于情绪爆发的超跌行情，股票及其相关策略大出风头，众多私募的逆天收益基本都是在这个阶段取得的；然而到了这条线的“下游”，八大策略却画风突变，股票策略承压明显，而之前颇不受人待见的量化、CTA倒是扛起了大旗：
结果有惊无险，过程步步惊心。但总的来看，今年行情虽有波折但下行风险不大，基本上哪类产品都有利可图。
而股票策略之所以能独领群雄，一者是因为策略本身的特性所致，纯股票和对冲策略存在着“天花板差距”，尽管二季度“抗险有功”，但量化、宏观的整体收益仍然不足以覆盖掉一季度的差距。
另外，相比去年，二季度的股票策略败而不馁，北向资金、MSCI等外资尤为活跃，回撤有限说明市场处在观望，而不是去年的“绝望”。
当然，话是这么说，但投资上还是要结合自己的风险偏好及产品的操作级别。投资虽然推崇“时间的芬芳”，但也讲究“见好就收”的道理。
股票私募：黑马暴走，景林翻身
虽说八仙过海、各显神通，可考虑到股票策略的“人多势众”，厂长还是得优先讲讲股票私募的情况。
厂长在上文中也有所强调，收益于A股开年的强势表现，股票私募今年收获颇丰。根据私募排排网的数据显示，上半年收益翻倍的产品大有人在，有36家之多，其中收益排名前十的都在200%以上，最高者甚至摸到了400%的大关。
从上图可见，可能是采取了相似的持仓策略，前十榜单里多有私募重复，而具体情况还各不相同。
像八阳的产品前期回撤惨重，今年大翻身可能是借了年初垃圾股行情的势；天戈规模不大，调仓灵活，没有明显的风格偏好，今年产品波动极大，估计是加了较大的杠杆；塞亚整体表现最好，今年有四只产品业绩超过了200%，不过中小盘配置多且仓位大，收益回撤双高，更适合风险偏好更高的投资者。
其实相比之下，厂长对“头牌”柚子投资的兴趣更浓。厂长查了下，这家私募成立于15年，基金经理为于国超，虽说是支私募新军，但管理团队的能力不可小觑，据说其在09年到14年时曾跑出过平均年化130%的逆天战绩，尤其在14-15年间的大牛市里还有过10倍的业绩创收，也正因如此，该团队才有了做私募的想法。
而从业绩来看，“上半年最佳”柚子XX以391%的收益笑傲群雄。从曲线上来看，这只产品18年收益尚可，在全年熊市的背景下仍然获利10%，今年2月以来更是突然爆发，在3个月的时间内跑出近400%的收益！可见这家私募的判断极准，也是个做左线交易，提前埋伏的主。目前的问题就是参考年限太短，旗下产品还没有超过两年的，其长期的风控能力尚不明确，究竟是未来巨星还是一时流星仍有待市场检验。
黑马舞得漂亮，百亿私募还是“以稳为主”。厂长大致看了下，百亿私募今年以来大多翻身，收益控制在10-20%一线。具体来看（根据好买基金网的数据），景林一枝独秀，平均产品收益高达30.21%，跑赢同业私募水准一倍，上半年更是有2只产品的年内收益达到了44%：
相比之下，上半年其他私募的水准都差不多。一季度和景林双宿双飞的淡水泉略有收敛，仍有19.7%；抄底成功的拾贝有18.83%；风格迥异的高毅平均14.12%；星石有13.34%，重阳9.16%。。。
从长期来看，百亿私募仍然是享受“时间芬芳”的首选，但考虑到规模限制，如果想要搏机会，那么这类产品策略就不适合你了，捕获那些有白马潜质的黑马，可能更为妥当些。
宏观、量化、固收：低风险也有高收益
所谓盈亏同源，画风逆反，在A股市场大风起兮的时候这些策略几乎无人问津，可当风险突如其来，人们就又会想起这些“低收产品”的好。
当然，宏观对冲、相对价值策略均是以对冲等均衡策略为主，但并不代表它们就没有高收益可言。
根据私募排排网的数据，宏观策略上半年收益前十如下：
先说明下这个画风迥异的“冠军”——年内收益110.54%的雄愉股债XX，其产品曲线的画风非常诡异：
通常来讲，宏观策略的投资区域较广，即有股票、大宗商品及衍生品，也有债券、货币，是从跨资产、跨策略的角度来均衡收益回撤的。。。但这只产品不按套路出牌，波动过于巨大，大幅收益与回撤同样猝不及防，这种“短时爆发”的产品在厂长看来没有讨论的必要。
相比之下，30%-40%的年内收益还算在正常范围之内，这里头百亿私募银叶投资格外扎眼。。。一个做宏观对冲的大私募也能做到31.43%的水平，足以让隔壁的股票同行们羞颜了。
另外，泊通投资在前十里独揽4个席位，也是大有前途的新锐私募。
厂长了解到，泊通成立于14年，目前规模已经做到50亿。团队很年轻，也富有朝气，常做的策略是基于股票资产的债券策略及商品策略。
这点从其业绩曲线上可以得以印证。根据私募排排网的数据，泊通五年来累计收益已有355.87%，且产品走势接近大盘，但收益远超之。目前产品大多是在16、17年后发的，能在这几年的慢熊里取得15+%的成绩也算业内上游了。。。不过这家公司的弊端也很明显，股票配置过多，从平衡角度理应减弱这方面的“依赖”，否则终会成为以后的隐患。
除了宏观对冲，相对收益这类量化私募也是稳健派的一支主流，且在收益能力上还要略胜宏观一筹。
根据私募排排网的数据，上半年量化私募的收益前十如下：
前十有四，天瓴投资今年的存在感十足，头名产品的画风更是不同于其他策略。
从下图的业绩曲线中可以看出，这只天瓴-幻XXX稳中求进，是个标志性的“穿越牛熊”产品，其2年累计收益已有220%！更为难能可贵的是，这只产品在维持高收益的同时，还能严格控制好回撤——其历史最大回撤就只有2.91%！
厂长了解了下，这家私募成立于2008年，但取得私募备案却是在2015年。它擅长结合量化技术，覆盖股票、ETF基金、债券、商品等投资标的，目标是构建出一套全球化全天候的大类资产配置体系。话是这么说，但旗下产品的分化还蛮大的，既有年化83.72%的“橱窗模特”，也有亏损11%的劣品。
提到这点厂长顺便多讲几句，量化策略通常都有策略容量的限制，收益越高、表现越好的产品往往会有特殊渠道，一般人是买不到的。而“放出来”的产品里经常会有一两只“做业绩”的广告产品，所以不要因为同家私募某只产品的高光表现就对剩余产品“一视同仁”，量化策略不同，做出来的效应差别还是很大的。一般来讲，收益最高的高频策略容量都很小，其次的排序就是期货趋势、品种间套利、纯股票及阿尔法。
接着再说固定收益这块，厂长之前讲债券基金时也带过一笔，这里不再整太大篇幅了，讲几个需要注意的核心点。
首先，此类产品的纯债收益差距不大，具体分化在于强债，即股票等其他资产的优选加成上。
像今年领跑的优美利投资，收益为47.56%，而排行第十也有23.35%，差距有但不怎么大。
其次，债券基金也不是坚如磐石，稳如泰山的，去年以来的债券违约仍在频繁上演，想必踩雷的基金产品也不在少数。基于这点，可以适当减少规模不大的债基配置，最好抱团乐瑞、千为、蓝石这样的百亿私募。
CTA：与众不同的危机阿尔法
和股票资产不同，期货可以做空，且常配杠杆，其策略在整个私募里也是别具一格，需要单独列出来讲。
我们都知道，CTA有两个显著的特点。一个是双向机制，依赖波动，理论上的收益表现取决于商品的波动幅度；另外CTA在“股灾”之时通常有着相对不错的表现，所以也被誉为“危机阿尔法”。
具体策略上，CTA分为主观期货和量化期货，国外量化数量众多，国内这块起步晚但起劲大，目前两家势头旗鼓相当。其中量化CTA又分为趋势交易策略和反转交易策略，总而言之都是建立量化交易模型，由模型信号来判断做多做空的买卖点。
和去年情形相似，今年期货市场也有过一波季节性炒作，不过时间比较靠近5、6月，相关产品的收益还未反应完全，上半年的CTA表现只是说“尚可”，并未强出相对价值多少：
说到CTA上半年的头号产品，有个现象比较“神奇”。今年登顶的大凡XX，还是去年复合策略的年度私募冠军，不知怎么回事被划归到了管理期货。。。好吧，这不是重点，在去年逆势狂赚270%的重压下，今年仍能摘夺期货界冠军，大凡的这只产品着实了得。实际上，这只产品成立三年不到，但累计收益已经达到了912%！不过和量化私募一样，它旗下不同细分策略的产品收益分化较大，10%+的年化收益比较常见。
其实纵观全局，上半年的期货还是偏稳为主，亮点没有去年多。在大牌私募这块，黑翼一只内部认购的SX做到41%，明汯的头部产品能有37%，九坤CTA28%，千象依然求稳，半年收益接近10%。。。另外注意下富善，它家今年有好几只产品都不赚反亏，平均收益仅为6.21%。
最后厂长还要强调一点，虽然CTA有“抗熊”属性，但那只是数据统计的表象，CTA和股票没有相关性，也包括你跌我涨的负相关逻辑。
至于讲到下半年的行情走向嘛。。。很难说，毕竟那谁谁谁的不确定性太大。操作上注意“盈亏同源”，短期搏杀要有经受回撤的觉悟，价值投资要有忍受长期平庸的决心。对于趋势研判不准的童鞋来讲，与其希冀市场走出N字的最后一笔，不如在资产配置上多花些功夫，不要all in，嫌资产配置过于繁琐的，可以配入宏观策略或组合FOF以作代替。
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