郑州动力煤期货背离现货市场原因分析

作者：朴成柱来源：陆家嘴大宗商品论坛2017-09-26 11:04

作者介绍：朴成柱，鲁证期货(港股01461)动力煤期货分析师，陆家嘴大宗商品论坛特约作者，煤炭江湖期货版特约版主，2013年动力煤期货上市之前即开始，多年从事动力煤现货和期货市场分析，对动力煤期现市场有深入研究，多次准确判断动力煤现货和郑煤期货趋势性行情。煤企和电厂针对煤价波动风险的风控专家。

近期动力煤现货市场涨势如虹，现货价格达到720元/吨左右，而与此同时，郑煤期货市场走势低迷，价格暴跌，直至9月22日晚，郑煤期价最低触及618.2元/吨。期货对现货贴水接近100元/吨，这种期限巨大背离的原因是什么呢？

要分析近期行情原因，先回顾之前行情走势原因。

郑煤期货近期走势标志日期仓量统计

日期

仓差

涨跌

前20多仓差

前20空仓差

8月9日

74090

3.96%

24181

27544

8月14日

-14536

-2.63%

-3882

136

8月22日

-27478

-0.73%

-6496

-10923

8月25日

37702

2.04%

25021

29242

8月30日

32148

1.40%

5570

7528

期间郑煤期货一路上涨，基本无回调，多头表现非常强势

9月18日

402

-0.98%

3827

2218

空头第一席位减仓5705

9月19日

25094

2.45%

11969

4801

空头第一席位减仓3351

9月20日

182

-0.18%

975

4275

9月21日

35116

-3.76%

19690

12173

9月22日

-15160

-1.07%

-6912

-8248

数据来源：鲁证期货能源化工事业部整理

一，9月18日前多头资金对盘面控制力度大

从上表仓量统计我们可以明显看出，在9月上旬之前，多头资金对市场控制力度之强。增仓就上涨，减仓就下跌，无论空头怎么挣扎，走势基本被多头资金所掌控。

二，期价创高点，空头主力席位斩仓

直至9月18-19日两天，空头第一持仓席位大量平仓，可见部分空头主力认输离场。而随后期价即展开了连续连续三天的深幅调整，9月22日周五晚期价最低跌至618.2元/吨。

三，空头主力部分斩仓，随后价格暴跌，期现剧烈背离

在空头主力斩仓之后仅仅一天，期价开始下跌，随后暴跌的过程中，实际上现货市场持续上涨，直至9月22日现货交割基准品在北方港价格涨至710-730元/吨。期现发生剧烈背离。

四，暴跌过程中空头资金介入程度反倒不如多头

我们再看期价暴跌的三天中，实际上空头增仓并不明显，21日总增仓3.5万手，期价暴跌3.76%，而多头主力资金竟然增仓近两万手，更多于空头增仓的1.2万手。22日价格继续下跌而多头减仓却少于空头减仓。（以持仓前20期货公司统计数据看，因为再后面的席位持仓都不到两千手了，如果硬说主力资金分散于十几家小持仓席位中，不是不可能但概率不高，暂不考虑这种情况。）

五，多头主力瞬间萎靡，空头逞威风

18日之前还无比强势，对期价的控制能够拉暴空头第一席位部分主力资金的多头资金，在21日开始就完全没有作为，在现货大幅上涨的背景下，任期货价格暴跌50元，大量高价仓位成为浮亏持仓。并且在空头增仓不及多头增仓的情况下，价格还能暴跌。甚至在周五夜盘，持仓量基本无变化，即空头资金基本未介入的情况下，期价下跌十几元创618元新低。

六，市场出现众多疑问

我们不禁疑问，前天还强势无比拉暴空头第一席位的多头资金，去哪里可？哪里来的这么牛的空头资金，仅仅不到1万手的增仓竟然把强势上行的趋势扭转？空头难道不怕刚刚拉暴空头主力的多头资金顺现货涨势继续拉涨，碾压自己吗？

多重情况无法解释，我只能假设，多头资金与这波不到1万手的空头资金是有一定默契的，放任价格下跌。而价格如此快速如此幅度的下跌，对多头又有什么好处呢？

七，多空资金默契，对多头资金好处多多

从上面我们不禁认为，这轮行情的多空资金是有默契的，并且因为回调行情中，空头增仓极少，而多头也没有大幅减仓，总持仓以净多头为表现形式。而这种调整对多头好处多多。

首先，从仓量变化可以看出，价格下跌过程中，多头主力净仓位比空头主力净仓位增长的更快（21-22两天多头主力净仓位就比空头增加近9000手，并且价格远低于18日中信空头资金砍仓的650-660区间）。多头主力资金在更低的价位吸筹。

其次，如果多头在19日拉暴空头部分主力之后，继续拉升，实际上期限差价仅40-50元左右，获利空间也有限，并且在黑色都暴跌的情况下，继续拉涨明显费力并讨好不多。反而顺黑色暴跌的势头，大幅调低郑煤期价，可以更容易引入零散资金，进而调整多头持仓成本，并且在将来期价上涨，期现回归的过程中扩大获利空间。

第三，大幅压低期价，因贴水很大，收复期现贴水难度很低，后期多头再次掌控盘面拉涨难度较低。所以这样用少量资金打压期价相当于是低风险，高回报的操作。

八，主力资金操作如此凶悍，后期会怎样变化呢？

主力资金仍可能进一步让其他散多难受，特别是十一假期提保的机会，可能让持续浮亏的散多被迫减仓。总之此轮资金操作将在低位往复波动，尽力洗盘，让多头主力全力吸筹。一旦无法进一步拿到低位筹码，主力资金仅仅需要炒作期现回归，空单平仓，价格将迅速回升，大量的多头净持仓也将获得丰厚的回报。最终期价走势将是上涨，大概率突破前期667元/吨高点，因为只有这样，控盘能力强大的多头主力资金才能够顺利获利并离场。

九，资金如此操作市场会给其他参与者带来什么？

资金如此操作市场，价格大幅贴水现货情况，在现货继续看涨，并且电厂积极补库的背景下，电厂以此价位进行买入套保将可能收获巨大套保成功。想来电厂采购和套保部在现货730元/吨还不容易买货的情况下，以630元左右价格进行套保，想必将成为电厂领导或采购领导的一大成功经验。