【中信建投策略】组合策略：春季行情的检验期

上期表现

2015年12月，沪深300指数上涨4.62%，上证指数上涨2.72%，同期我们10大金股组合的算术平均收益率为0%，弱于市场指数，在金融界全市场16家券商月度排名第三。我们对12月市场震荡格局判断基本正确，但忽略了“险资举牌”增量资金对蓝筹的带动，造成我们在组合配置上并未做到均衡。从个股看，永清环保凭借高送转和土壤修复概念涨幅居前，有确定预期的一号文件主题史丹利和大股东增持、公司转型智慧城市慧球科技录得正收益。从累计收益看，中信建投10大金股组合回撤控制较好，10-12三月累计收益达到38.7%。

1月组合配置策略

我们在年度策略《嬗变与坚守》中指出2016年市场将演绎再平衡下的结构行情。周期逆袭，创新嬗变和改革坚守是2016年配置的主线。新年伊始，市场变化将很可能是全年结构行情的预热，板块表现将会泾渭分明。2016年1月将作为春节行情的检验期，检验重点在于经济企稳和资金宽松可持续性的判断。对于第一点我们认为经济处于底部区域，1季度触底的可能性很大。12月份中采PMI回升了0.1，原材料库存回升0.5，分行业来看，有色金属出现了购进价格大幅回升、产量维持高景气度以及产成品库存下降的格局。对于第二点我们认为此次市场的增量资金险资举牌和后续银行理财资金入市较为确定，但时点和规模受到政策监管的扰动以及经济在底部区域徘徊对风险偏好的影响，从这个角度看市场短期波动加大难免，配置上要尽量分散风险。

值得注意的是2014年下半年以来的牛市，创业板/上证A股估值并未打破箱体震荡格局。考虑到流动性和政策预期的影响，我们认为相对估值向下的压力要大于向上的弹性，配置上要更加注重均衡，业绩的确定性和估值的合理性。2016年1月我们认为以军工、国企为代表的改革板块和化工、有色为主要驱动的周期板块会率先发力。改革提速和经济即将触底是板块积极变化的来源。此外，房地产、白酒、医疗等传统行业转型也是我们的聚焦点。TMT成长板块我们看好外延式并购带来业绩和估值提升较为确定的公司。

本期组合

结合自下而上的个股观点，我们推出的本期股票投资组合如下表所示。

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中信建投策略团队

王君 18601220247

李而实 18610490327

许可 13426032959

夏敏仁 15801634536

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