供应链金融优化了产业链上的资金融通，降低了企业交易、融资成本，提高了整个产业链条效率和竞争能力。而P2P网贷平台作为供应链金融的重要参与主体之一，限额要求严、资金成本高、竞品实力强、缺乏实力核心企业以及市场认知模糊五大因素制约了其发展。
为了破解掣肘P2P网贷平台供应链金融业务发展的不利因素，并激发内生驱动力，本篇研究报告将深入分析目前的供应链金融市场，并指出P2P网贷平台供应链金融业务顺利发展需具备四大成功要素：产业驱动、风控升级、精准定位、技术筑底；给出六项发展建议：把控借款额度、加大政策支持、构建信息共享、拓展产品领域、完善风控模型以及强化项目信披来激发供应链金融业务在P2P网贷市场中的活力。
一、供应链金融业务内涵及市场供需
供应链金融通过把供应链上的核心企业及其相关的上下游企业作为一个整体，基于对真实的物流、商流、信息流和资金流的掌握，为核心企业所处产业上下游企业提供金融解决方案，是一种将产业与金融相融合的业态。
完整的供应链金融融资模式的参与主体有：核心企业、融资企业（包括上游供应商和下游分销商、零售商）、供应链金融服务方，有的还有保险公司的参与。在整个供应链金融融资过程中，核心企业是供应链的中心，是供应链中具有较强的产业链控制能力的企业，一般掌握上下游企业（供应商、经销商、零售商等）的物流、资金流的信息，并且通过长期的贸易往来，对上下游企业的经营状态比较了解。
与传统银行授信模式相比，供应链金融对中小企业更具有包容性。供应链金融更多的关注核心企业的资信情况，以核心企业为中心，基于整个产业链的角度对供应链参与成员进行整体的资信评估，进而放宽了对中小企业融资的准入门槛。供应链金融还可以通过核实贸易情况、第三方物流监管等方式去控制中小企业融资风险。
供应链金融业务体量具备高速增长基础，虽然参与机构众多，但仍存明显供需缺口。
第一，小微企业融资需求持续旺盛。根据《2017年四季度金融机构贷款投向统计报告》数据显示，2017年末，人民币小微企业贷款余额24.3万亿元，占全部企业贷款的33%，比上一年末增长16.4%，比同期大、中型企业贷款增速分别高3.8个和5.8个百分点。2017年，新增小微企业贷款3.4万亿元，占企业新增贷款的39.9%。
第二，应收账款保持高位增速。据国家统计局数据显示，2018年9月末，全国规模以上工业企业应收账款达到14.2万亿元，比上年增长10.80%，增速继续保持高位。2017年，保理行业仅覆盖了22.52%的应收账款融资需求，融资端仍然面临较大需求缺口。
第三，银行服务能力显著。2017年，平安银行基于“橙e网”构建的数字化供应链金融体系向957个行业电商平台提供了行业金融服务；中国建设银行基于供应链的网络银行“e贷款”系列产品历史累计投放3541.53亿元，累计投放客户超2.09万户，合作平台达198家；招商银行供应链有效资产核心客户达到949户，有效上下游客户达到9450户，较年初分别增长142.71%和70.12%，供应链融资余额1853.01亿元，较上年末增长91.31%。据数据预测，2020年中国供应链金融市场规模将近20万亿元，银行作为供应链金融重要参与方之一，未来服务空间仍较大。
第四，网贷发挥融资补充功能潜力巨大。2018年1-10月，P2P网贷平台行业的成交量为15773.31亿元，其中正常运营平台的供应链金融业务成交量为293.50亿元，占比为1.86%，P2P网贷供应链金融的补充功能尚有较大发挥空间。
二、市场现有产品情况
1、传统银行
银行供应链金融涉及的产品体系覆盖上下游企业，主要的供应链金融产品情况如下：
（1）银行保理业务
银行保理业务是指销售商将其现在或将来基于其与购货商订立的货物销售与服务合同所产生的应收账款转让给银行，从而获得银行为其提供的贸易融资、应收账款催收等方面的综合性金融服务。银行通常只提供有追索权（回购型）保理业务，即约定应收账款债权如不能足额回收时，由销售商负责等额回购，银行拥有追索权。
银行保理的基本操作程序：保理额度受理申请→保理额度调查→保理额度审查审批→签订保理额度合同（包括开立保理专户和办理应收账款转让手续等）→保理额度支用申请→保理额度支用审查审批→发放保理融资→授信后管理→应收账款的回收→归还保理融资。
（2）银行应收账款质押融资业务
银行应收账款质押融资指借款企业基于其与上下游客户之间的供应链关系，以其合法、有效的商务合同向银行申请人民币授信，在授信有效期内以合同项下的合格应收账款为质押担保，逐笔用信、多次提款的一种融资方式。需要注意的是，应收账款质押融资业务项下每笔贷款对应的应收账款都在中国人民银行征信中心应收账款质押登记公示系统办理质押登记手续。
（3）银行中小企业订单融资业务
银行中小企业订单融资业务是指银行认可的中小企业持银行认可的、其与购货方签订的真实有效的购销或服务合同，并以该商务合同项下回笼货款为第一还款来源，向银行申请流动资金贷款的一种融资方式。银行的订单融资产品在资金用途上必须专款专用，并且贷款仅用于申请人与购货方签订的商务合同所约定标的履行而采取相关原材料、配件、人工等费用支出。
（4）银行存货质押业务
银行存货质押业务指为授信申请人办理的以银行能够接受的现有存货出质（可以是授信申请人出质或第三方出质）为授信条件之一的授信业务。银行通过与出质人以及物流监管方签订三方合作协议，物流监管方接受银行委托对货物进行有效监管，从而实现银行对质押存货的转移占有。
质押货物价值的确定遵循发票价值和当前市场价值孰低原则，具体由银行相关部门进行确定。另外，当质押货物跌价达到约定幅度时，经办机构会要求出质人在规定的期限内补充相应价值的质押货物或保证金。
（5）银行标准/非标准仓单质押业务
仓单质押包括标准和非标准仓单质押，质押率通常不超70%。
标准仓单是指由期货交易所统一制定的，交易所指定交割仓库在完成入库商品验收、确认合格后签发给货主的，并经交易所注册后生效的实物提货凭证。银行标准仓单质押融资业务是指客户以其自有的标准仓单作质押，向银行申请人民币流动资金贷款的融资方式。
银行非标准仓单质押融资业务是指，借款企业或第三人将合法享有处分权的货物存放在仓储企业中，然后凭仓储企业开具的货物仓储及提货凭证——仓单作为质押物向银行申请融资，仓储企业代理监管仓单项下的货物，银行根据货物的价值向借款企业提供一定比例的融资，到期由借款人偿还本息赎取仓单的短期授信业务。
2、互联网巨头
互联网巨头开展供应链金融具备天然的数据优势，依靠电商平台庞大的线上线下客户资源和海量交易信息，不断积累和挖掘交易行为数据，可降低对抵质押的要求，进而降低借款人融资成本；另外，阿里巴巴、京东和苏宁等互联网巨头业务范围已渗透互联网金融，借助其在电商、物流、小贷等业务方面延伸的优势，可形成互联网供应链金融的借款人开发、风控、放款、销售、回款等业务闭环。运营中，一方面加强上下游企业的合作关系；另一方面，不断修正业务模型及数据，持续提高用户画像精准度，进而开发更加满足用户需求的产品。
（1）阿里巴巴
从2016年5月开始，阿里巴巴先后与易果生鲜、蒙羊集团、正邦集团、益客集团、内蒙古科尔沁牛业等数家农业龙头企业达成供应链金融合作关系。阿里巴巴的优势在于数据积累，既有淘宝交易数据、支付宝支付数据、芝麻信用分，还可以通过电商平台与一些生活场景关联起来。
2018年4月，阿里巴巴以45亿元牵手农村生态电商汇通达，以“新零售”方式赋能农村经济发展，并于8月份上线了“汇商贷”供应链金融产品。汇商贷借款用户面向乡镇夫妻会员店，行业覆盖家电、农资、建材、数码3C等。
（2）京东
京东的优势在于电子商务平台和物流网络体系，供应链金融产品包括订单融资、入库单融资、应收账款融资、委托贷款以及京保贝。京保贝服务的借款用户包括京东自营供应商和外部客户。其中，自营供应商要求是与京东商城有稳定贸易合作的实物类商家，外部客户要求企业有整合的应收账款系统数据，并且支持线上处理。京保贝资金来源于京东自有资金，随借随贷，无需抵押担保，贷款额度根据借款企业的贸易情况而定，一般为应收账款的50%-80%。
（3）苏宁
苏宁基于苏宁金融、苏宁仓储、苏宁小贷、苏宁商城等苏宁体系构建了品类丰富的供应链金融贷款产品。其中，“账速融”为苏宁自营供应商提供基于应收账款转让的单笔融资和保理池融资；“票速融”是基于苏宁等核心企业开具的商票贴现服务，其中苏宁票据支持电票和纸票不限银行、不限额度的贴现服务，非苏宁票据仅支持电子票据贴现；“货速融”支持使用苏宁物流且合作关系稳定的企业盘活企业库、解决采购缺口融资。
货速融可质押货物品类相对丰富，比如通讯、冰洗、空调、黑电、电脑数码、厨卫、OA办公、生活电器等类目的整机商品，其中快消品类如母婴、服饰鞋品、纸品洗护、美妆等品类准入，还需是行业知名品牌或具备畅销渠道。当质押货物总价值下降时，存货融资供应商的货物价值低于最低在库库存，则需现金还款或使用苏宁小贷认可的货物补足库存；而订单融资的供应商现金还款后，货物方可出库。授信额度最高1000万元，贷款期限为3个月。
3、P2P网贷
据网贷之家研究中心不完全统计，2018年1-10月，正常运营的开展供应链金融业务的P2P网贷平台有104家，其中九成的供应链金融产品是应收账款融资，此外，还有少量的票据业务、预付款业务、信用担保贷款等业务。
根据对接资产端的不同，将P2P网贷平台供应链金融贷款产品分为三类，一类是平台对接核心企业，第二类对接电商平台，第三类核心企业自建平台。
（1）对接核心企业模式
P2P网贷平台围绕核心企业，管理上下游中小企业的资金流和物流，并把单个企业的不可控风险转变为供应链企业整体的风险把控。从目前P2P网贷平台与供应链核心企业的合作模式来看，主要是上游企业应收账款融资/商业汇票和下游企业信用贷款。基于上下游企业之间的真实产品或服务交易，以供应商应收账款/商业汇票转让为授信依据，或者由核心企业为下游企业提供担保为依托，P2P网贷平台为供应链上下游企业提供贷款服务。具体模式如下图所示：
另外一种核心企业参与的供应链金融模式中，质押物是以商票为主的票据。供应商与核心企业签署贸易合同，形成基础交易关系，核心企业向供应商签发商业承兑汇票；供应商通过P2P网贷平台将商业汇票质押给出借人，第三方机构受出借人委托代为管理票据；到期供应商偿还借款，逾期未付时由核心企业兑付商业承兑汇票给出借人。
为了更好的控制供应链上企业的借贷风险，平台一般会选择大型的央企、国企及处于行业龙头地位的上市公司作为核心企业，但是优质的核心企业比较少，平台也会选择一些经营能力较强的民营企业作为核心企业。此类模式的风险控制流程如下图所示：
（2）对接电商平台
对接电商平台模式，即P2P网贷平台与电商平台合作，整合供应链上下游企业的订单、应收账款、存货和运输仓储等信息，为产业链条上下游企业提供供应链金融服务。目前来看很多开展此类模式的P2P网贷平台与其对接电子商务平台均隶属于同一家集团公司，这些集团具有上下游企业的库存信息、交易信息、资金信息、物流信息等数据，并且可以借助真实的交易背景有效分析控制风险。
P2P网贷平台与电商平台同属一个集团，可以实现直接对接，P2P网贷平台的资产端来源于电商平台的供应商、参与者会员群体等的融资需求，借款人以其在电商平台的存货金额一定比例申请融资。借款人未能履行其还款义务的，电商将以销售借款人存货所取得的资金代借款人履行还款义务。
除了直接对接电商平台以外，P2P网贷平台还可以对接中介机构，由中介机构对接不同的电商平台。业务中，中介机构取得电商平台账号授权、以及第三方工具协助，获取电商企业真实交易数据，并向P2P网贷平台推荐电商企业（借款人）。
（3）核心企业自建P2P网贷平台
核心企业在长期的经营过程中积累了大量的资源，开展供应链金融具有先天的优势。核心企业开展供应链金融所面临的最大问题是资金来源，如果核心企业进一步扩大融资服务范围，仅依赖自有资金和银行授信是远远不够的，自建P2P网贷平台也成为一些核心企业的选择。
核心企业自建P2P网贷平台的供应链金融模式包括为上游供应商融资、下游经销商贷款，对于核心企业所属业务集团铺设线下门店的情况，P2P网贷平台还可为线下门店提供贷款撮合。业务对比如下：
上游供应商融资类似应收账款保理融资，线下门店贷款相当于有核心企业担保的信贷融资，下游经销商贷款业务模式如下：
目前很多核心企业针对供应商和经销商已经建立了信息化系统，拥有大量的中小型企业经营状态的信息，而且这种信息是动态的、明细的交易数据，可以对链上成员进行实时评估。核心企业的话语权和掌控能力越大，这类信息的真实性和完善性就越高，征信的价值就越大。
三、P2P网贷行业供应链金融业务发展的难题
P2P网贷供应链金融占P2P网贷行业成交量比例较低，而制约P2P网贷平台供应链金融业务的因素，可概括为以下几点：
1、限额要求严
通过P2P网贷平台借款有明确的借款限额要求，而对于中小企业，日常运营周转占用资金量并不小，单个平台100万元的借款余额上限与真实融资需求可能存在较大差距。所以借款限额的规定，可能是影响P2P网贷平台供应链金融发展的最重要的因素之一。
目前，P2P网贷平台供应链金融涉及的行业包括汽车、三农、医药、大宗商品及批发零售等，对于医药、大宗商品交易规模较大的行业，P2P网贷供应链金融的支持力度明显乏力；对于大型制造业、基建重工业等业务资金需求大企业的融资服务能力也明显不足；而批发零售、三农及电商类供应链金融，资金需求与供给则相对匹配。
2、资金成本高
2017年，中国银行公司贷款平均利率为4.40%，中国农业银行小微企业法人信贷平均贷款利率为5.01%，而部分P2P网贷平台供应链金融产品贷款利率在7%-10%（不含服务费），实际融资成本在12%-24%。资金成本高，借款人可能承受较高的还款压力，也会一定程度限制业务的发展。
3、竞品实力强
目前P2P网贷平台供应链金融的竞品方包括商业银行、电商巨头等。商业银行是最早涉足供应链金融的参与方，供应链金融常见的应收账款融资、预付账款融资、存货融资以及信用贷款融资也均有涉及并相对成熟；另外，商业银行对产业政策、行业格局及风险因素了解也较全面。而电商巨头依托庞大的供应商资源和大数据优势，通过系统算法对借款用户信用评级、计算融资额度，风控优势较为明显。
4、缺乏实力核心企业
核心企业在供应链金融中扮演重要角色，而核心企业应该是在整个供应链中占据主导地位，对其他成员企业具有很强的辐射能力和吸引能力的企业。这样的核心企业竞争优势明显，市场知名度高，业务链条长，相应领域市场份额占有率高，而目前P2P网贷平台合作的大型产业集团核心企业并不多。
5、市场认知模糊
P2P网贷平台开展供应链金融还背负一定的舆论压力。一方面来源于外界认知的偏差。供应链金融常见业务模式中基于核心企业为上下游提供融资需求，借款人由核心企业推介，对于核心企业自建P2P网贷平台的情况，外界可能误理解成平台自融，但这种模式其实是发挥了业务资源整合优势。舆论压力的另一来源是，早期宣传供应链金融业务的部分平台，如草根投资及礼德财富，通过发假标自融，伤害了市场出借人，也为P2P网贷平台供应链金融业务带来了较大的负面评价。
四、P2P网贷平台供应链金融业务的成功要素
P2P网贷平台供应链金融长足发展需从以下几方面重塑、强化成功要素：
1、产业驱动
供应链金融的基础是产业供应链。P2P网贷实现普惠金融，重点在于化解中小微企业融资难、融资贵难题。而平台倚重的产业资源能较大程度化解平台资产荒难题。而这样的产业资源多通过股东挖掘，比如海融易依托海尔的内部供应链资源，打通了制造业产业链企业融资渠道；鹏金所依托万科在房地产开发和物业服务的优势，为园林绿化企业、电气设备企业、建筑工程施工等企业提供融资服务。
2、风控升级
供应链金融通过“三流合一”把控业务风险，对不同类型的业务模式还配合使用其他增信措施。比如，应收账款质押、回购担保、存货质押等，而缺乏抵押物或担保的供应链金融尚需依赖大数据风控，比如贸易合作关系稳定性、业内口碑、履约记录等。多重风控机制下，部分平台引入其他制约借款人违约因素，比如将高端校友圈资源用于规避借款企业违约的主观道德风险，即利用校友间的个人声誉对企业借款做增信。
3、精准定位
虽然P2P网贷平台缓解了企业融资难题，但从融资规模上看，仍是企业融资的补充方式。类似大宗商品等资金需求量大、或者医药类对核心企业进入门槛要求较高的借款人，P2P网贷平台的服务能力稍显乏力，这是由P2P网贷小额分散的基因造成的。而对于家电、农资、数码3C等商户或小微企业的借款人，则可能更属于P2P网贷平台服务的精准定位对象。
4、技术筑底
未来推动P2P网贷平台供应链金融飞跃式发展的可能是基础设施完善，包括物联网技术、金融科技。其中，物联网技术通过传感技术、导航技术、定位技术等追踪保仓储和运输进程，保证上下游之间三流的真实交易数据，形成业务运行的闭环，确保资金回笼。通过物联网平台，打通资金供给及融资需求渠道，构建真实的交易数据和信息共享体系。金融科技可以实现大数据风控及智能催收，提高业务效率，大幅降低人工成本，为P2P网贷平台业务纵深发展提供技术支持。
五、供应链金融业务发展建议
为了引导P2P网贷平台供应链金融持续健康发展，建议监管、市场参与主体从以下方向发力：
1、把控借款额度
以投资人的出资方式和责任形式分类，我国法律规定的企业组织形态包括公司制企业、合伙企业以及个人独资企业。尽管个体工商户要履行工商登记手续，但不属于目前我国法定意义上的企业，政府管理当局将个体工商户作为独立于企业之外的一种特殊经济组织形态管理和规范。而P2P网贷平台的供应链金融业务中并不乏此类的商户借款，其资金用途多是经营周转，资金需求量相对个人大，但而此类借款人在P2P网贷平台的借款多不超20万元。
根据《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》规定，“同一自然人在同一平台的借款余额不超过20万元，同一法人或其他组织在同一平台的借款余额不得超100万元”。目前九成以上平台对个体工商户的贷款额度参照自然人借款管理，也有不足一成的平台对个体工商户的贷款参照其他组织管理。建议监管权衡个体工商户实际资金需求体量及还款风险，明确其借款额度管理办法。
2、加大政策支持
在供给侧改革背景下，中国人民银行联合工信部、银保监、证监会下发《关于金融支持制造强国建设的指导意见》，鼓励金融机构开展各种形式的供应链金融业务，研究推动制造业核心企业在银行间市场注册发行供应链融资票据。而银行是供应链金融深度参与者，并且聚集了大量的优质借款用户，业务产品已非常丰富，渗透三农、汽车、制造业等多行业，覆盖采购、生产、流转、经销全链条。相对而言，鲜有政策鼓励发展P2P网贷供应链金融，虽然P2P网贷平台供应链金融效率更高、也能覆盖用户量更大的长尾客户。建议加大对P2P网贷平台供应链金融的倾斜力度，吸引更多实力核心企业参与进来。
3、构建信息共享
供应链金融服务方包括传统银行、P2P网贷平台、电商平台、物流企业、核心企业、ERP软件机构等，各参与方因核心竞争优势不同，对供应链金融切入点也有所差异。银行资金体量大且成本低，便利银行从资金供给角度切入供应链金融；互联网巨头、电商平台、物流公司及ERP系统基于强大的电子信息系统掌握了大量的企业信息，便于信息交叉验证及风控模型迭代，从征信角度切入供应链金融具有明显优势；而受益于互联网技术发展，P2P网贷平台能迅速掌握借款人融资及出借人出借需求，并且定位于信息中介大幅缩减了融资中间环节，从信息渠道切入供应链金融也发挥了P2P网贷平台供应链金融补充功能。但供应链金融参与方相互独立地掌握着各自的切入优势，部分信息、数据及客户资源共享更能实现合作共赢，比如银行将达不到银行授信资质的贷款客户推荐给P2P网贷平台，互联网公司、电商平台根据P2P网贷平台风控模型数据填写规则输入用户初始数据等，打破数据共享仅限于合作核心企业、股东自有的电商资源等，推动政府、银行与核心企业等加强系统互通互联和数据共享。通过构建信息共享机制，简化业务流程，进而降低借款人资金成本。
4、拓展产品领域
P2P网贷平台供应链金融集中在汽车、三农、医药、大宗商品及批发零售等行业。而部分行业的供应链融资潜在需求尚未被挖掘，比如物流、化工及餐饮行业等。目前，涉足物流企业的供应链金融服务公司相对数量最多，而化工及能源聚集的供应链服务公司也相对较多，但鲜有P2P网贷平台提供物流、化工及能源企业融资服务，尤其是对于快速发展的餐饮行业。大量餐饮类中小企业、个体工商户资金链紧张，但资金需求量与P2P网贷限额要求相对匹配，未来可能会成长为资产竞争蓝海。建议P2P网贷平台通过与行业龙头或标杆核心企业合作，实现供应链金融服务范围的外延扩展，扩展产品领域，提高产品竞争力。
5、完善风控模型
P2P网贷平台风控核心在于控制核心企业等关键参与者的风险，辅以动产、不动产抵质押，这种依赖自有企业系统和业务伙伴的风控模式还不能实现风控的智能化；虽然也将数据引入到风险评估中，但尚未实现基于大数据分析的预测模型进行风险量化。如果P2P网贷平台风控数据渠道可以突破自有业务体系，纳入运营商等第三方数据平台、第三方征信，通过提高数据完整度构建成熟风控模型，P2P网贷平台有望实现事中监控业务风险、大幅度减少借款人违约。风控模式成熟度构建需要供应链金融广泛的参与方达成业务共识、实现合作共赢。而对于第三方征信，建议保护信息隐私的同时，推动征信的市场化运作，降低征信数据收集成本，并实现征信的动态评估。
6、强化项目信披
P2P网贷平台供应链金融发展，需要各参与主体对供应链金融市场具备清晰认知。比如能充分区分自融以及资源协同在供应链金融中的差别。建议P2P网贷平台通过强化项目信披，提高市场认知，比如P2P网贷平台披露项目信息时，明确借款主体、核心企业与平台的关系。尤其是对于核心企业自建P2P网贷平台模式，应充分披露核心企业与借款人是否存在关联关系。另外，因P2P网贷平台切入供应链金融模式多样，建议P2P网贷平台披露的项目信息介绍尽量详实，帮助出借人清晰认知项目背景、还款来源及担保措施等。
供应链金融市场发展时间已久，参与主体众多，产品相对丰富。互联网的发展助力供应链金融生态圈形成，银行、互联网金融平台，核心企业、电商平台，物流企业及信息化服务平台分别为资金流、物流、数据流提供了高效流转渠道，发挥了供应链金融快速发展的基础设施功能。而P2P网贷平台的涉足大大简化了供应链金融链条上企业的借款中间环节，目前受限额、资金成本等制约因素影响，资金撮合规模还有相当大的增长空间。如未来能完善相应监管机制，市场多方参与主体达成业务共识、合作，那么P2P网贷平台供应链金融将得以深度挖掘，并有望迎来全新发展局面。
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