一、行业概述
从行业结构来看，影视产业包括电影、电视剧、综艺节目、动画等，其中电影和电视剧在影视市场的占比最大，约占90%。电视剧发展稳定，电影是影响整个行业的最大变量。根据艺恩咨询数据，2015年我国影视市场规模约为1650亿元（影视剧、不包括衍生），预计2020年市场规模将超过5000亿元，年复合增速为25%左右。@徒步三萬里 @今日话题
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从全球票房市场和人均观影人次以及电影业主要依赖票房的收入结构来看，当前影视增长放缓，但对标发达国家，无论观影人次还是屏幕数，都还有很大发展空间。
渠道作为内容的载体，一直引领内容发展，而渠道的变革主要由技术更新决定，历史上每次由技术更新带来的渠道改变都会引来内容产业或形式、或商业模式、或受众分层，甚至是产业格局、市场空间的指数级变化。比如20世纪彩色成像技术引来的美国影视公司重新的市场定位、互联网普及带来的网络剧涅槃；变化即机遇，旧商业模式解构、新模式重生带来新行业格局，当前由互联网普及带来的网络剧腾飞以及更新渠道端VR/AR带来的变化重构机遇将成为未来的热点方向。
内容是影视行业的灵魂，制作能力是行业核心竞争力，决定制作能力的关键则是编导制演人员及IP的品牌化程度，因此在新技术普及的大前提下，拥有优质IP和制作能力的企业将胜出。
二、行业数据和市场空间
电影票房
2016年我国电影全年累计票房约455亿，2015年票房基数为438亿（+49%），票房增速放缓停留在个位数。主要受供给端优质内容缺失、2015年基数过高、票补等因素影响；在需求端环境并未改变、来年片单优质、票补差消失等影响下，来年电影票房增速或重回20%以上。
电影院线
院线产业进入快速扩张期，2016年我国院线达到7853家，银幕数达到42052块，超越美国成为世界第一。2011-2016年CAGR分别高达20%、34%，但对比美日韩三国人均银幕数与观影人次，我国院线规模依然有很大的整合增长空间。从头部院线占全国票房比例和非票营收来看，2017年的院线发展趋势或将迎来行业大的整合兼并，延续2016年大院线兼并小院线的情况，同时加大毛利率高的非票营收也是行业大趋势之一。
电视剧
受“一剧两星”政策与电视台播出容量限制，近年电视剧产量稳定减少，2015年的394部，包括传统电视台与新媒体版权，总收益为222亿元（+27%），近年增速逐渐放缓，依靠头部精品剧与新媒体渠道加持，未来电视剧版权收益仍有小幅上涨空间。
网络剧
互联网及移动终端普及、“一剧两星”政策、IP热等多方面因素叠加，造就了网剧近几年的火爆，从2013年产量50部，经历2014、2015年310%、129%超高增速后，2016年增速大幅放缓，产量维稳在600部左右，由追求量的增长转变为质的提升，开启付费会员模式，爱奇艺、腾讯等相继宣布会员超过2000万，16年播放量T0P10网剧9部，采用各类形式的会员付费观看模式。
动漫和衍生
近年我国动漫产业发展迅速，2015年产值为1132亿元，2011-2015年CAGR为20%，中国产业信息网预测2017年产值有望突破1400亿元，从今年大银幕陆续出现《大鱼海棠》、《你的名字》等爆款动漫电影、对标日本成熟动漫产业结构（衍生品占比60%）以及二次元用户的增长来看，我国动漫产业面临结构调整、产值以及受众增加的情况，正处于高速发展期。
衍生品是文娱产业链变现的重要一环。目前国内衍生品开发占比远低于国外成熟市场，以美国电影衍生品为例，一部IP电影衍生品收入至少是票房2-3倍，而日本动漫产业衍生品（商品+游戏+live）占比高达60%，若以国外数据计算， 2016年仅电影与动漫产业的衍生品营收就能超过1000亿，而我国2016年该数值在450亿左右，衍生品未来空间广阔。据《授权》 杂志调查显示，我国被62%的全球授权商被列为未来重点开拓市场。
三、影视行业产业链（以电影产业为例）
经过多年市场化运作，我国形成了较为完整的电影产业链。目前，我国电影产业核心业务环节包括电影制片、发行、院线、以及影院等；进一步而言，电影产业还包括电影投融资以及电影音像制品等其他渠道版权经营业务，与核心业务环节结合，形成完整的“大电影”产业。
我国电影产业链
从电影产业链的参与方来看，电影制片商主要负责影片制作；发行商从电影制片商方面获取影片发行权后，主要负责影片在全国范围内的发行和营销（就目前的趋势来看，大多数电影制片商同时也是电影发行商）；院线公司从发行商处获得电影拷贝后，负责向其所属影院进行发行，并就影片在所属影院放映进行统一安排（按照现有体制，发行商不能直接向影院发行影片）；影院统一按照其所属院线公司的排映计划对影片进行放映。除此之外，电影产业的第三方主要包括：以广电总局和行业协会为代表的监管管理机构，以互联网第三方票务分销平台和票务系统供应商为代表的渠道和业界咨询机构等。
从业务流程来看，我国电影产业分为电影制片、发行商发行、院线发行、影院放映等流程。对于国产影片而言，影视制作机构通过各类影视制作要素进行电影制作，生产国产影片并向发行商发售。对于进口影片而言，进口影片专营商向境外电影制作、发行机构获取进口电影片源。电影发行商获得片源后与全国范围内的院线进行谈判，约定分成比例并进行供片。院线从发行机构获得片源后，对旗下影院进行统一排片；影院负责安排电影放映，最终为消费者提供观影服务。
从收入分配的流程来看，影院向消费者提供放映服务，从消费者率先取得总票房收入，在扣除国家电影事业发展专项资金及税金和附加后，剩余部分即净票房在影院、院线、发行商、制片商之间按比例分成。影院作为净票房分账的起始环节，按照与院线事先约定的分账比例向院线支付分账款；院线取得分账款后，按照与发行商事先约定的分账比例向其支付分账款；发行商最后再向制片商支付分账款。至此，电影产业链各业务环节由下至上的票房分账完成。
产业链中下游的发行、放映环节相对上游制作环节而言，业务风险相对较小、收入回报较为稳定，在以票房收入作为电影产业主要收入来源的情况下，处于产业链中相对强势的地位。
我国电影产业各环节相互关系
四、行业优质上市公司
慈文传媒（002343）
公司主营业务包括：影视剧投资、制作、发行、衍生，移动游戏研发推广以及艺人经纪业务。公司精准抓住文学、影视、游戏、动漫这四个核心支柱，现拥有60余个IP，未来三年内拟制作24部影视剧作品，其中《老九门》、《回到明朝当王爷》、《特工皇妃》、《凉生，可不可以不忧伤》等均为拥有大量粉丝基础的知名网络文学IP。2017年暑期档将连续播出四个月《特工皇妃楚乔传》，此外还拿到了《三体》版权。
游戏板块方面，公司2015年11月收购赞成科技后，延续以休闲益智类游戏为主的开发策略，陆续推出了多款精品休闲游戏和HTML5游戏，并有1款AR/VR精品游戏进入策划阶段。未来公司有望介入B2C模式，基于赞成科技与三大运营商良好的合作关系，从“影游互动”到“影流互动”，在移动端获取流量，具备很强的盈利潜力。
华策影视(300133)
公司主要业务为影视娱乐内容提供、运营，以及产业战略布局。影视娱乐内容提供运营主要包括全网剧、综艺节目、电影三大内容的投资、制作、发行、运营，以及围绕艺人经纪、植入广告、游戏授权、渠道进行运营和分发。公司在三大核心内容稳固发展的基础上，依托上市公司资本平台，通过对外合作、战略投资等方式，向网生内容、移动互联网渠道、娱乐生活及国际合作领域开发和拓展。对偶像养成、游戏、互联网漫画、互联网文学、音乐、影视旅游、餐饮、 AR/VR、冰雪体育、时尚消费等泛娱乐多元化的布局，利于 SIP+X 战略的升级落地，各个领域若能相互联动协同，将有望构建成华策品牌式的娱乐生态。
公司累计采购 IP 超 50 个，包括《遮天》、《极品家丁》、《夏至未至》等业内顶级IP。目前公司在To B端尝试基于娱乐内容的整合营销，在To C端做基于爆款的电商衍生品运营，深入挖掘头部作品的价值。作为精品IP内容量产平台，公司将继续凭优质IP打通VR、旅游、粉丝经济等领域的各类消费场景，构筑新场景、新娱乐、新消费、新生活下的综合传媒娱乐龙头。
万达院线(002739)
公司是一家自主投资建设及运营管理影院的电影院线公司。公司主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务(卖品销售、广告发布等)。公司采取资产联结、连锁经营的模式开展业务，旗下影院均为自有，影院所在物业全部采取租赁方式取得。万达院线在国内已经连续7年票房收入、观影人次、市场占有率第一。
万达院线先后并购时光网、慕威时尚，未来有望完成万达影视、传奇影业、互爱互动和五洲发行的重组，实现电影产业全链布局，打造了“策划投拍—宣传发行—场景消费”完整生态系统。公司在海外并购了澳洲第二大影院连锁Hoyts，积极推动“走出去”战略，初步实现电影产业全链变现、国内国外同时创收的局面。
华谊兄弟(300027)
公司立足于电影产业，并逐步加快全产业链的全球发展,打造“华谊兄弟”娱乐帝国。
IP为本：携手兄弟联盟，IP内容端发力。2016年，华谊浩瀚在影视剧、综艺节目业务布局发力，“第一文化经理人”叶宁的加盟更加使华谊兄弟联盟如虎添翼，“兄弟联盟”（国内外优秀电影公司、导演、技术人才）助力华谊电影、全网剧、综艺内容IP全面发力，华谊影视节目开启“霸屏模式”。
IP衍生：打造IP开发多媒体平台。IP价值的放大依赖于与内容链接的多媒体平台，华谊发力电竞领域（投资英雄互娱）和粉丝社区平台（与腾讯合作星影联盟），多方位放大了华谊内容IP、明星IP的价值。
华谊主题公园： 中国的迪士尼。 迪士尼主题乐园业务与影视业务相互协同，平滑了影视制作的风险。华谊是国内最早涉足主题公园，也是最具备主题公园开发能力的公司，目前华谊累计签约项目已达14个。
国际化：华谊腾讯海外投资平台建立。“走出去”是传媒集团长足发展的必然趋势，“强强联手”的华谊腾讯娱乐将成为华谊兄弟未来海外投资并购、资源整合的重要平台。目前该平台已完成对韩国HB公司（代表作品《来自星星的你》）的投资。
公司将进一步完善以影视为主的原创IP驱动全娱乐的产业链，充分发挥影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐三大业务板块之间的协同效应，以资本运作为支撑，加快向多层次、跨平台、跨地区方向的扩张，努力实现成为“中国首屈一指的影视娱乐传媒集团”的总体发展目标。
光线传媒(300251)
公司目标为：以发行为龙头的综合电影公司。公司发行实力强，以投资、收购的方式，公司着力布局内容、渠道。内容方面以投资的方式，布局从上游IP内容生成到中间影视剧，下游发行、播放平台和线下衍生品类的优质企业（预计50-70 家）；渠道方面，2016 年5月公告，上市公司及光线控股共同控股猫眼57.4%。猫眼电影作为国内市场份额最大的在线购票平台，在市场影响力、产品、技术等方面都领先于其他的票务平台。未来猫眼将依托现有的电影票务平台和用户社区，加强与院线和影院的关系，拓展新的业务模式，逐步转化为一个综合电影公司。
通过《左耳》的成功尝试，公司将继续沿用明星导演+光线制片的模式，建立公司内部制片人制，培养20 个影视剧制片人，既可以同时操作多个项目，又能在外面寻找合适的合作方，拍出高质量的影片。目前光线传媒旗下的光线影业、青春光线和彩条屋三个影业子公司，共同构成制片人成长的摇篮。
在发展战略上，公司继续围绕“内容”这一核心进行业务规划，致力于内容产业链的深耕和延伸，打造中国最完整的娱乐产业生态圈。
星美联合（000892）
2016年11月，欢瑞世纪借壳星美联合正式获批，公司由无主营业务的空壳公司重置为影视剧制作发行、艺人经纪、游戏及其衍生业务为主的上市公司。
欢瑞世纪依靠优质IP为核心，例如《盗墓笔记》、《诛仙》、《昆仑》、《沧海》等，通过未来3-5 年变现周期，以爆品影视剧为载体，推动构建制作，宣发，渠道一体化的业务格局，同时实现艺人梯队平衡配置和影视播送模式创新。2014年在湖南卫视播出的《古剑奇谭》，使国内首次奠定了稳固的周播剧场模式。其于2015年播出的《盗墓笔记》也首次在网络上以每集500万的价格成为“天价”网络剧。 2016年播出的《诛仙青云志》在巩固周播剧模式的基础上，实现了湖南卫视和腾讯视频的双平台播映模式创新，在首播一周就斩获了网络单集3亿次的播放量。
公司多年深耕国内渠道资源，未来将通过深度合作（投资利益一致化+渠道共享化），实现渠道资源商业价值最大化。之前跟湖南卫视（《古剑奇谭》、《诛仙青云志》）、爱奇艺（《盗墓笔记》）、腾讯视频（《诛仙青云志》）均有成功合作。同时，公司于2016年10月腾讯企鹅影业文化传播有限公司签订了《投资摄制协议》，自2017年1月1日至2019年12月31日，欢瑞世纪与上海腾讯每年合作拍摄8部电视剧或网络剧，每年投资拍摄总集数不低于256集。同时根据具体作品，设立三档每集采购价格，分别不低于250万元、350万元、750万元。
上海电影（601595）
公司成立于2012年7月，是国内少数形成“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链公司，公司拥有全国第四大院线联合院线，拥有上海影城、上海永华影城等一批技术先进、经营良好、票房领先的影院，还拥有“上影国际影城”及“海上国际影城”两个连锁影院品牌，拥有31.5亿元的综合性院线票房及276块自有影院银幕。公司也是全国最早从事市场化电影发行业务、累计发行影片最多的专业化电影发行公司之一，共发行国产电影71部，其中全国独家发行电影27部，联合发行电影44部。2015年公司参与发行的影片票房收入达21.79亿元。
公司积极与电商相融合，自主建设商业网络平台，与多家票务机构、团购网站进行票务合作，包括格瓦拉、美团网、大众点评网等。公司还筹划布局“上影网”电影市场商业网络平台，力求为电影的发行放映、宣传营销和衍生品销售提供网络增值服务。未来有望扩大影院经营范围，积极向上游IP、创作、制作，以及下游营销、衍生进行业务延伸，打造电影全产业链一体化整合。
奥飞娱乐(002292)
公司产品结构完善，遍及动漫、玩具、婴童、游戏、媒体、电影等。与此同时，公司不断加大泛娱乐产业布局：由动漫行业全产业链运营商发展成为以内容为核心的泛娱乐产业集团。
公司作为二次元领域龙头，积极延伸全龄化IP，夯实泛娱乐体系战略，全产业链完善协同。通过IP孵化与储备构筑壁垒，围绕IP连接一切战略持续推进影游业务快速发展。原有的玩具业务量利齐升，婴童产品市场拓展，海外业务强力推进，高科技产业逐步布局。近期，公司成立全资子公司奥飞婴童，整合自有和已收购的婴童品牌babytrend，进军国内外千亿规模婴童耐用品市场。同时，在美国设立子公司，基于北美辐射全球市场。与东吴在线、上海湖杉共同建立苏州奥银湖杉基金，建立项目储备池，投资热门高科技方向（机器人、人工智能等）。
在K12领域，公司拥有诸多IP如：超级飞侠、喜羊羊与灰太狼、贝肯熊等。2016年，公司推出了《超级飞侠第二季》、《机甲兽神之爆裂飞车》与《喜羊羊与灰太狼之嘻哈闯世界》、《十万个冷笑话第三季》、《镇魂街》等多部动画作品。其中，《超级飞侠》在全球70个国家播放，国内点击量超过37亿次；《喜羊羊与灰太狼之嘻哈闯世界》获得2016上半年全国电视动画收视冠军；《十万个冷笑话第三季》点击量超20亿次。公司在K12领域的IP品牌影响力不断提升。
未来公司还将拓展创新智能玩具、主题乐园、主题餐饮店、主题零售店等泛娱乐产品，整合电视媒体、互联网和移动互联网媒介等形成泛娱乐平台。
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