自由现金流折现估值法学习

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2017年上半年A股中家电行业整体涨幅超50%，截止至6月30日格力电器收盘价为39.34，半年以来涨幅达67.19%。

今天我们以格力电器为例，给大家提供现金流折现估值(DCF)的方法学习，此方法适合于稳定型企业。本文暂时不分析格力的基本面和一些预期，在这里着重描述估值计算方法。

股票名称：格力电器

股票代码：000651

股价：39.34元 （2017-6-30收盘价 ）

总股本（亿股）：60.2

折现率：9% （格力属于相对稳定企业，这里折现率取9%）

永续年金平均增长率：3% （3%属稍微保守估算）

本年度（2017年）自由现金流：160亿元

（从表-1中巴提供数据中收集格力电器近几年的自由现金流，通过线性回归方程得到2017格力电器的自由现金流为292亿元；笔者从格力去年实际情况以及2017年一季度报表情况，估算格力电器2017年自由现金流为160亿元。）

表-1 格力电器近年自由现金流

有了上面的数据，我们接下来按步骤开始自由现金流折现估值(DCF)计算：

步骤1：

预测下一个10年的自由现金流FCF:

步骤2：

把这些自由现金流折现值；折现因子=(1+R)^n;其中R是折现率.n是折现年数；

步骤3：

计算永续年金价值并把它折成现值：永续年金价值PV = FCF10 *（1+g) /(r-g)；其中g是永续年金增长率，R是折现率；

永续年金价值(PV) = 208.76*(1+3%)/（9%-3%）= 3583.78 （亿元）

永续年金折现 = 3583.78/（1+9%）^10=1513.80 （亿元）

步骤4：

计算所有者权益=10年折现现金流+永续年金折现值

所有者权益 = 1152.84+1513.80 =2666.64 (亿元)

步骤5：

计算每股价值

每股价值 = 2666.64/60.2 = 44.30 元

总结：

1.笔者使用自由现金流折现的方法计算得到格力的内在价值在44.30元，考虑到30%的安全边际，当股价有机会回调到31.01元左右可以建仓。

2.自由现金流估值发关键指标是公司自由现金流的估算、折现率和永续年金增长率，相同行业相同规模的公司折现率和永续年金增长率相当；故笔者认为此方法难度最大的是自由现金流估算；

3.在实际操作中除了估值方法还需要结合公司的基本面、财务指标、发展规划来综合决策。