在昨日拼多多财报公布后，先是盘前股票大涨，后是盘中股价大跌17%。那么对于拼多多的2018年报，到底是好还是坏呢?
分析所有关于拼多多财报的评论至少两个基本点是一致的：
1、拼多多用户数据、营收、GMV仍然在高增长。且这种增长速度远高于阿里、京东。
2、拼多多继续扩大的亏损。按照美国会计准则，亏损近108亿，非美国会计准则，亏损39.58亿元。
很明显盘前拼多多大涨时所有报道都在说拼多多的高增长。盘中股票大跌后，所有报道都在报道拼多多的巨额亏损。
一、拼多多的高增长
2018年，平台GMV达4716亿元，同比增长234%；平台年度活跃买家数达4.185亿，较2017年同期劲增1.737亿；第四季度，拼多多APP平均月活用户数达2.726亿，单季新增4200万，环比增速达18.2%。2018年第四季度，拼多多营收为56.539亿元，较截至2017年同期的11.794亿元同比增长379%，较上一季环比增长68%；全年实现营收131.20亿元，同比增长652%。
显然拼多多的增长仍然是电商行业的奇迹，与京东的活跃用户数量下跌，收入增速还低于基数庞大的阿里相比，拼多多还是电商市场最大的增长点。
很多人说自己没用过拼多多，身边人也没用过拼多多，但是中国是一个接近14亿人口的国家，五环外的人群与五环内已经完全撕裂，一线城市几万月薪的人在哭穷，觉得自己生活在底层，四五线城市一个月两三千工资的人还遍地都是。最近网上流传的社会层级划分就很明显说明了问题，按中国一线城市的高收入阶层视野，中国四五线城市和农村群众简直就已经不生活在中国了。这也是他们觉的拼多多没人用的原因。
二、拼多多的亏损
财报显示，2018年第四季度，拼多多平台以促销补贴活动和品牌推广为主的销售费用为60.24亿元，较2017年同比增长699%。2018年全年，平台销售费用为134.418亿元，较2017年同比增长900%。有很多评论认为拼多多花钱买收入，一块钱广告还买不来一块钱收入。这种说法很可笑，拼多多买的不是收入，而是用户和GMV。而且在拼多多上市后，各种黑化、山寨、假货的宣传对于品牌想象伤害很大，实际上拼多多是花了很多钱在推广品牌，重塑声誉。但这种开支是一次性的，并不是说以后也要同样花这么多钱。
衡量公司价值看得是经常性的收入与开支。其中最重要的是经营活动的净现金流。财报显示，2018年第四季度，拼多多经营活动产生的净现金流为57.324亿元，2018年全年的净现金流为77.679亿元。从净现金流的角度，拼多多可以说已经盈利，而且盈利规模较大。
再分析拼多多的亏损。2018年全年，平台含IPO一次性计算员工股权激励所产生的经营亏损为107.997亿元，非美国通用会计准则下（NON-GAAP），平台经营亏损为39.583亿元。其中，包含“三周年庆”、“双十一”、“双十二”等连续大促的第四季度，平台经营亏损为26.409亿元，NON-GAAP亏损为21.129亿元。
三、拼多多的现金储备
在讨论企业亏损时，我们关注的其实是企业有没有可能破产，还能不能正常运营。短期的亏损数额并不是关注的重点。截至2018年12月31日，拼多多持有的现金及现金等价物及受限资金为305亿元，较截至2017年12月31日的124亿元增加181亿元。此外，拼多多于2019年2月12日完成后续融资（FPO），成功募得12亿美金，公司2019年初持有的实际现金储备将继续增长。拼多多2018年的百亿亏损基本都来自于上市时的一次性股权激励，并不是现金支出，只是给高管和员工的股票计入美国会计准则下的成本报表，不影响拼多多的现金储备。拼多多现在账上现金接近四百亿，而经营净现金流单季度已经超过57亿。财务上没有任何困难，甚至可以说是财大气粗。黄峥在电话会议上也说2019年技术团队将从现在2000人规模再扩招2000人。
以拼多多第四季度的GMV看，拼多多很快就会在GMV上赶超京东。国内电商早已经是红海市场，拼多多能异军突起来自于其商业模式创新和大数据技术分析能力。而它的对手还在鄙夷拼多多的假货，太多人不愿看，看不懂拼多多，所以拼多多还会继续高速发展，直到所有人都看懂拼多多的成功密码。
上林院：经济学博士，高校教师，关注产业经济发展与财经事件。一家之言，井底观天。
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