投资要点:
行业增速平稳,机遇与挑战并存
1~11月份医药制造业整体收入增速和利润增速分别为19.5％和17.52％,增速整体持续回暖。预计明年全年医药制造业整体收入增速在19％左右。利润增速预计在17-18％。
预计明年是政策多发年,机遇与挑战并存:（1）公立医院改革全面铺开;（2）医保控费将付诸实行,行业面临调整;（3）非基药招标预计好于基药招标;（4）预计明年将开展针对精麻类药品的降价,预期降价幅度可能小于其他大病谱药物。
估值压力部分缓解,预计会继续调整
生物医药行业的静态市盈率（TTM）为30倍,动态市盈率为26倍,相对沪深300指数（剔除金融服务）的估值溢价率为110％,医药板块整体估值水平多次动态调整下已释放部分压力,整体板块估值尚属合理范围,未来行业估值水平有可能伴随周期性行业的崛起而继续进行修正,板块内个股分化将日益突出,估值水平亦将更加真实直接体现业绩层面的预期。
个股优势:行业龙头、仿制创新和产业升级
融合整个国内国外市场以及行业当前的发展态势,充分考虑当前以及未来政策的主旨和取向,我们认为顺势而为,从行业规模、仿制创新和产业升级三个方面考虑投资标的的发展潜力、抗风险能力与核心竞争力,最终可以得到一个明确而优质的投资组合。
强烈推荐行业规模和细分领域龙头企业
估值方面,整体行业估值有继续释放压力的预期,但是预计时间表在年报后期,所以要有针对性地预防板块回调风险;整体投资逻辑,我们以选择抗风险能力强、产品线丰富、估值溢价潜力大的行业龙头为主,以小行业、可规避一定政策风险的专科药物龙头为辅,从细分行业专科药物龙头、仿制创新和产业升级为筛选指标结合政策因素进一步筛选,从而拟定2013年的投资策略。具体的投资主线为:在预期明年医药行业整体平稳增长的基础上,为有效规避短期政策调控风险,我们优先选择配臵体量大、产品体系完整且具备一定抗风险能力的行业龙头企业,如云南白药、恒瑞医药、天士力、东阿阿胶、广州药业、海正药业等;其次我们从细分行业专科药物龙头、产品仿制创新以及产业升级等多个角度再度推荐产品储备丰富、具新产品获批潜力、细分行业有效抵御风险的个股如长春高新、恩华药业、双鹭药业、人福医药等,推荐具备产品仿制创新或独家产品优势并预计进入新版基药目录并获得销售放量的部分优势企业如以岭药业、天士力、东阿阿胶、康缘药业等,以及受益于政策利好刺激在基层医疗器械市场获重大发展机遇的医疗器械企业如三诺生物、鱼跃医疗等;最后推荐顺应时代趋势、依托产品资源发展大健康产业的部分中药企业如天士力、中新药业、东阿阿胶以及云南白药等。
渤海证券
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