华东医药：业绩增速有望逐步回升
三季度增速放缓，商业拖累较大：1-9 月，公司实现营业收入126.90 亿元，同比增长14.66%；净利润1.36 亿元，同比增长23.80%，扣非净利润1.32 亿元，同比增长17.84%，对应EPS 0.31 元。三季度单季度，公司收入增长14%，净利润8.77%，增速大大放缓。由于受杭州市医保控费政策影响，商业板块增速有所放缓，拖累了整体业绩体现。随着医保控费常态化，公司有望逐步改变业务模式、调整产品结构，提高商业板块的盈利水平。
工业增长态势良好，看好百令、阿卡波糖等核心品种：百令胶囊、阿卡波糖是公司的核心品种，预计前三季度分别增长35%、25%，保持了较好的增长态势。百令胶囊是类中药的独家品种，在新的招标规则下将充分受益，未来随着适应症和应用科室的拓展，还有很大的空间，是20 亿元以上级别的品种。阿卡波糖定位于庞大的糖尿病市场，类独家的国家新版基药，竞争格局良好。公司将对阿卡波糖等基药品种在基层市场进行销售人员布局，扩大基层市场的销售。随着基药招标的陆续启动，阿卡波糖的增长值得期待。
维持“推荐”评级：我们认为虽然商业板块短期受到影响，但工业板块增长态势良好，随着招标启动，阿卡波糖、百令胶囊还有较大的增长空间，四季度整体业绩增速有望回升。公司依托集团内研发平台，在抗肿瘤产品线上储备了来曲唑、阿那曲唑、伊立替康优秀品种，长期增长动力充足。大股东远大集团股权结构逐渐清晰，股改遗留问题解决渐行渐近。公司有望早日再融资，二次腾飞指日可待。预计2013-2014 年EPS 分别为元1.43、1.82 元，维持“推荐”评级。(长江证券(行情 股吧 买卖点))
新华医疗：业绩符合预期 高增长有望延续
业绩符合预期
新华医疗发布2013 年三季报：实现销售收入29.29 亿元，同比增长38.92%；实现归属于母公司净利润1.69 亿元，对应EPS 0.94元，同比增长45.04%；扣除非经常性损益的净利润为1.57 亿元，同比增长39.71%，符合我们预期。
发展趋势
业务结构转型提升整体毛利率：2013 年前三季度公司毛利率较去年同期提升0.7 个百分点，净利率提升0.6 个百分点，由于公司整理利润率偏低，毛利率的提升对业绩增速推动显着。高毛利医疗服务和耗材业务是公司业务发展重点，其业务占比提高将推动未来整体毛利率的提升。
制药装备产品线不断丰富，协同效应有望体现：作为国内制药装备行业龙头，公司充分享受了新版GMP 改造带来的行业高景气。同时通过自主研发和并购快速扩充制药装备产品线：冻干机业务拓展顺利，2013 年冻干机业务订单有望超过1 个亿；固液双腔袋、干热灭菌器和医疗清洗器业务增长迅速，实现传统产品线的升级；并购远跃药机，进入中药装备领域，进一步扩充制药装备产品线。随着产品线的快速扩张，产品协同效应有望逐步体现，利润率有望进一步提升
医疗服务相关业务是发展重点：在医院业务方面，公司于2012 年并购3 家医院，有望逐步改制实现并表，成为利润增长点，未来公司将针对医院进行持续并购，打造综合(行情 专区)医院管理集团；在医用设备耗材业务方面，公司通过上海泰美和北京威泰科对高值耗材销售渠道进行布局，同时发展低温灭菌设备和灭菌耗材等产品线，医用耗材业务是发展重点，公司产品结构的转型将会持续。
盈利预测调整
我们维持 2013/2014EPS 1.29 /1.82 元的盈利预测，对应2013 年P/E分别为44 倍和32 倍。
估值与建议
基于医疗器械平台和医疗服务双平台的不断丰富和业绩的持续高速增长，我们维持“推荐”评级。(中金公司)
(责任编辑：DF081)
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