杨芮 李高阳
[ 两层或多层嵌套、投资结构化集合资金信托计划的劣后级受益权受到监管层的关注 ]
“非标”投资风险的关注度正在不断升级。继近日保监会预警债权投资计划潜在风险后，4月22日，保监会再提险资投资信托风险。
昨日，保监会发布的关于《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）再次明确作为受托人的信托公司的门槛。
实际上，征求意见稿是对2012年10月保监会发布的《关于保险（和讯放心保）资金投资有关金融产品的通知》（下称“91号文”）的进一步细化，此次作为受托人的信托公司门槛相比“91号文”未有提高，仍为“上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币”，除此，两文一致要求保险资金投资集合信托的基础资产，限于融资类资产和风险可控的非上市权益类资产。
有分析称，监管重点主要是为了防范保险资金投资房地产、基础设施等领域的风险。
关注“非标”投资风险
一位分析师告诉《第一财经日报》记者：“4月22日下发的征求意见稿是针对非标投资风险，尤其是集合信托投资计划的，是为控制信托投资集合资金信托计划相关风险。”针对征求意见稿，亦有分析称，监管重点主要是为了防范保险资金投资房地产、基础设施等领域的风险。
实际上，保险“非标”投资正备受青睐。以新华保险为例，新华保险相关负责人曾告诉《第一财经日报》记者：“去年创新性产品和类固定收益类投资是687个亿，占整个投资资产的比重约为12.5%，其中，信托类投资占比大约4.67%；项目资产支持计划占比3.66%；基础设施债权计划和股权计划占比约2%。”
另据华宝证券统计数据，截至2013年底，保险资金投资以非标资产为代表的其他投资资产占比达到16.9%，而同年4月该比例仅为11.25%，增长5.65个百分点。
在以非标资产为代表的新增投资渠道中，集合资金信托计划、基础设施债权投资计划等金融产品较受险资青睐，配置比例不断提升。目前，非标资产中尤其是信托产品有其较高的收益率，2013年以来信托产品的预期平均年化收益率在9%左右。保险资金投资信托计划的规模增长亦非常快，截至2013年末已达1442.9亿元，占保险资金总投资资产的1.9%，占集合信托计划总规模5%左右。
另有数据显示，保险资金投资集合信托主要集中在房地产和基础设施行业，占比约为64%，其中房地产(000736,股吧)和基础设施占比相当，即各占三分之一左右。
强化监管保信合作
征求意见稿强调，保险机构投资集合资金信托计划的，存在以下六项情形之一的，应当于投资后15个工作日内向中国保监会报告。
六项情形包括信托公司募集资金未直接投向具体基础资产，存在两层或多层嵌套；基础资产涉及的不动产等项目不在直辖市、省会城市、计划单列市等具有明显区位优势的地域，且融资主体或者担保主体信用等级低于AAA级；基础资产所属融资主体为县级政府融资平台，且融资主体或者担保主体信用等级低于AAA级；信托公司或基础资产所属融资主体与保险机构存在关联关系；投资结构化集合资金信托计划的劣后级受益权及中国保监会认定的其他情形。
值得注意的是，在上述情形中，两层或多层嵌套、投资结构化集合资金信托计划的劣后级受益权受到监管层的关注。
保险信托的合作近年来不断升级，2012年12月，中信信托官网发布的泰康人寿出资总额9.68亿元认购“中信·聚信汇金地产基金1号集合资金信托计划”优先级信托产品案例后，险资投资信托热度不断提升。
除了保险资金投资信托产品和合作方式外，由于信托公司增资潮继续延伸，今年年初国投信托亦以增资扩股的方式引入泰康人寿作为战略投资者，实现了信托“联姻”保险的升级合作。
另外有信托业内人士表示：“由于91号文和监管层再次强调险资投资信托的门槛，可能会出现信托公司为满足合作条件进行增资的情况，这可能会间接加剧信托公司的增资潮。”
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