2006年股东大会
－－如果我们签发了一份带来100万保费收入的一年期保单，我们视作每个季度收入25万美元。从我们的角度来看，这不是恰当的会计做法。该笔保费收入应当计入风险实际发生了的季度，而不是通用会计准则要求的均衡地计入签约后的四个季度。你不能把一个好季度的保险业绩自动推断到其他季度。
－－收购新的公司Iscar：制造切削工具、汽车模具，洗衣机、可乐瓶模具等。
－－我们不参与公司竞拍，没有通过竞价来购买公司。
--公司的资产情况，管理层的策略和努力，正确配置额外资本。公司的价值，可获得用来加大业务范围的资源有哪些。收入质量，拥有的流动资产，如何提升公司价值。
－－迅速摆脱不经由大脑思考的决定，只投入到那些易于评估的现金资产和投资业务。
－－在任何情况下，我认为我们都不会取得完美的成功。
－－我们不喜欢持有过多的现金，但如果没有好的投资机会，我们宁愿持有现金，以便那些愚蠢的交易困扰我们。不应该持有那么多现金是对的，但如果另外的选择是从事坏的交易，那就更糟糕了。
－－我们有专才运作各自业务,重要的是我们不要去破坏或者损害他们的精神状态?
－－一般来说回购股票的动机是因为公司认为股份被低估?
－－我们不信赖模型,建模的人根本就是一无所知?我们进行推测,由此得到回报?我们以一生的时间来检验这样做是否正确?即便今年损失很小,也不能确定我们就是对的?
－－存在这种可能性-1-2%的改变能导致损失扩大超过100%?这就是我们正在玩的游戏,但是如果我们不喜欢对方的出价-在很多地区我们收到的价格都不够高-我们就不玩,并且我们很乐意看到其他人取代我们的位置?
－－Coca-Cola是一家神奇的公司?它在全世界售出的各类产品超过210亿件,并且销量每年都在提高?这是真正伟大的企业,几年前被人以愚蠢的价格出售?在20世纪90年代后期,当它的每股收益是1.5美元时,股票以80美金/股的价格出售?今天收益质量更加好,2005年每股2.18美金,股票在43元左右交易?每年,Coke在全球液体饮料消费量中的
占有率就会提高少许百分点?
－－以活动房屋进行的抵押贷款,贷款期限应当比较短,长达30年的贷款期限是个错误,期限过于宽松造成我们现在不得不承受不利的结果?
－－对于那些我们能够判断-5年后会同现在一样运行良好的企业,评估它们我们是最在行的?企业经营会发生变化,但是其基本质素不会?
－－我们对公司分为三大类,进入投资的视野?剔除出投资视野?太难理解?无需多才多艺,在奥运会上,能够跑好100米的选手,不必还要擅于掷铅球?
－－我们从不关注任何不到40岁的投资人的案例
－－你们无需拥有高智商或者充分的投资智慧,就该知道在2002年买入垃圾债券,或在长期资本管理公司破产后买入某些其他的品种?你只是必须拥有坚信如此的勇气和行动意愿,在其他所有人都被吓怕并丧失行动能力的时候?遵循逻辑而非情感,这条教训是显而易见的,但是有些人会遵守,而有些人却做不到?
－－三年前,你们在南韩市场能找到大量的有着强健的资产负债表的公司以三倍市盈率的价格交易?
－－BenGraham说如果你跟随大众一样投资,这样子做非对也非错-如果你掌握的事实和推理过程是正确的话你就是对的?一旦你掌握了事实,就应当思考它们意味着什么,而不是到处去询问别人的意见?你应专注于重要和可被认知的事情?有很多事情重要但无法被认知,比如说明天是否会遭受核攻击?你不能专注在这些问题上?
－－在<聪明的投资者>一书的第八章写道:市场存在于此,是用来服务你的,而不是来指导你的?如果它做了某件傻事,就是给你机会去做些什么?它仅仅是用来标示价格,如果它没有提供机会给你,就玩桥牌,等明天再说?好消息是价格会和今天不同?
－－当时,当期的30年期国债和已发行的30年期国债之间出现了前所未有的高达30点的基差?在类似情况出现时,所有你该做的事情,就是确认自己能够在这种情形下果断出手?如果你能够这样做,并掌握正确的信息-让市场服务于你而不是指导你-你就不可能错过机会?
－－我确认,通过放空的方式来谋生,无论是财务上还是心理上,都是非常困难的?如果你以20美元的价格买入某样东西,你的损失最多也就是20美元?但是如果你在20美元的价格放空,那承担的风险是无限度的?
－－我认为类似于小麦?玉米和大豆这样的农产品价格并未出现泡沫?但是金属和原油的价格走势令人惊骇?这和大多数的趋势市场类似:刚开始的时候,由基本面驱动,接着投机性开始占据主导地位?铜出现了一点供求缺口,人们就很担心[随之价格飞涨]?就像老话说的,“第一个给姑娘送鲜花的是天才,最后一个送花者是笨蛋?”对于任何大幅上涨的资产类别,首先是基本面吸引投机,随后是投机成为主导因素?
－－一旦价格出现可观走势,人们风闻邻居在其中赚了大钱,就会惊羡不已,转而被强烈的冲动驱使?我们在商品市场见证了这一点-同样的还包括住宅市场?狂欢酒会临近结束的时候,常常会发展到疯狂不已?
－－我今天的猜测是铜的表现更多是由于投机性压力,而非基本面因素?
－－我很早买了白银,也很早就把它给卖了,赚了一些钱?我们不擅于估计什么时候投机游戏就会结束?
就像舞会上的灰姑娘?在舞会开始的时候,一切都按部就班,进展顺利,但是你们知道到了午夜就会就会一切恢复原状?你环顾四周后说,“再跳一支舞曲”,其他的人也同样嚷嚷着?所有人都以为他能够在午夜时分准时离开?
会一定会是越发有趣-除了墙上没有时钟以外?然后突然间时钟鸣响午夜钟声,一切都回复原样?
－－公司的收益逐年累积,而投资于商品你只能买了它以后期待供需关系发生转变,这是很大的缺点
－－如果你确信利润在下滑,那么报纸行业的市盈率目前高得令人不舒服?当前的价格没有反映出收益以每年5-6%的速度递减?此外还存有的风险是报刊公司拥有者尚未充分意识这种情况,仍然以过高价格收购其他报刊?
－－这看法来自于一个热爱报纸,离不开报纸的人,我每天阅读5份报纸,查理也是?但是其他人可以做到[没有报纸也没关系],盈利衰退趋势多少有开始加速的迹象?忠实的老读者逐渐辞世,而大学刚毕业的学生几乎很难发展成为新读者?行业的本质已经发生改变,但是股票价格还没有反映这一点?
－－如果技术没有发生改变,它们仍会是伟大的企业?电视网络[在其全盛期]任何人都能经营良好?如果是TomMurphy在经营,他会做得很好,但即便交给他的无知外甥来经营,业绩也会过得去?
幸运的是,那些由Iscar制造的碳化物切割工具就很难被其他产品取代?
－－我们不会针对大趋势(例如人口趋势)来进行投资,大趋势意涵有限,说明不了太多东西?年复一年有太多钱可以赚取,压根无需为那些过个10年就玩完的趋势忧心?我们以往所作出的投资决定无一是基于宏观或者人口趋势的?
－－查理和我对于乙醇产品知道的不多,(所以)无法评估?它们(乙醇产品)很热门,也有很多人找我们,但要搞懂一个乙醇工厂的商业模式取决于很多政府的政策和许多我们并不擅长预测的变数?现在这对投资者来说是个很热门的领域,而我们一般经验是不参与热门的?很容易募集到钱去做的事情?
－－但总的来说,农产品的加工――像Cargill和ADM这些公司――不会是很好的商业模式
－－历史证明,随着时间,几乎所有封闭式基金都会折价(交易)?开始的时候,这些封闭式基金以6%的佣金卖出,最初的投资者只得到了(他们投入的)一元中的94分?如果我可以在X的价位买开放式基金或以1.2X的价位买封闭式基金,那要让我买封闭基金你得让我相信它的管理者很特别才行?
－－在我们的珠宝店里,最近的LIFO调整额就很大,我们的钢铁业务也是这样?地毯的价格在过去20年里都没有太大的变化,但由于石油是它的上游原料,石油价格最近涨了很多,造成地毯价格也上涨了很多,我们现在的LIFO调整额有一个亿?
总的说来,对一个典型的年轻家庭,CPI往往会低估了通货膨胀对他们生活状况的影响?
－－在公司治理结构方面有很多流行的做法?但董事会最重要的工作是聘请一个合适的CEO,确保他不会越权,在收购扩充业务时能保持独立思考?即使精明的CEO在收购企业时也会受非理智的因素驱使?长期以来董事们在这三方面做的并不好?
－－良好公司治理的唯一解决办法是大股东不应在这些问题上淡出不管?如果他们只关注其他问题,他们会很轻松,只需看看报告,但这样不会起什么作用?但如果最大的股东说:“这个薪酬计划不合理”并收回对董事的支持,那情况就会不同了?
－－我却看到一些大的机构甚至将投票权交由别人来代劳,我实在很惊奇?他们不像所有者那样思考问题,将会为此付出代价?
－－积极投资者(指运用股东权力试图改变公司经营的活跃投资人,比如电影WallStreet中的GordonGecko,和现在TimeWarner的CarlIcahn类似的投资人)使用很多的强有力的(投资工具),客气的说,这个群体质量上是参差不齐的?
－－但如果你运作一个大型退休基金,很多投资经理给你打电话,你选择的往往是销售技巧最出色的那个?
－－我觉得投资经理或者他的中介去款待退休基金的管理者简直就是犯罪,而接受款待的人也是犯罪?
－－查理曾指出人的七种原罪中,嫉妒是最没用的,因为会让你觉得自己没用?晚上睡不着?贪吃也是有好处的
人的七种原罪中,嫉妒是最没用的,因为会让你觉得自己没用?晚上睡不着?
我们把FruitoftheLoom(内衣生产商)从破产中买下了,也曾投资于很多破产公司的垃圾债券?我们介入FruitoftheLoom就是从买它的债券开始的?
我们买了很多安然公司的Ospreys债券,这个债券是个很复杂的投资个案,我们的投资获得了超过三倍的回报?在其他的一些个案里面,我们出价高了,比如Bulington和Sitel的情况?我们把Sitel的企业债全买下了,尽管如此,我们还是安然脱身了?
不管什么时候如果有规模很大很复杂的(破产)个案,就有可能出现定价不对的情况?但最近,这个定价不对的情况总是定的偏高?现在有很多人在这个领域找机会,因此目前有潜力的机会不多,但将来一定会再有的?
在2004年,我的税负水平在我的办公室里的15个人中是最低的--我还没有采取任何避税的手段,在2005年了,甚至更低了?这太离谱了!我觉得美国的老百姓不知道这一点,如果他们知道了,会很不开心的?我觉得美国的普通老百姓在过去十年国家财富的增长中并没有分享到好处?
地球上有60亿人口,有少数人是很疯狂的,他们会对众多人口造成伤害?有一个人已经成功了?我不知道我们已经制止了多少这样的疯子?(这种危险)是可能会由一个国家或一个恐怖分子造成的?
我们国家的人均GDP是40000美元?有些人像查理和我在我们这个社会里注定要赚的多一些,而另外很多人做不到(所以要有人照顾他们的退休生活)?我们国家是不难处理这个问题的?政府每年运行3000-4000亿的财政赤字,却对几十年后1000亿的(养老金)赤字而担心,这让我很吃惊?我们一路下去能创造更多的财富?“怎么分一块饼”总是会有争论,但这块饼很大并不断在变大,所以我们能照顾好老年人?
政客们非常乐于谈论和吹嘘社会保障出现盈余?但当未来的几十年都会有赤字时,他们就有点惊慌了?这里有太多的伪善了?
