01 /
在开始和大家聊美的之前，先给各位讲一个小故事。
说是小故事可能不太合适，更准确的说应该是一个小场景。
我和我媳妇都是北漂，大家都知道，在北京工作是需要自带鸡血的，所以我和媳妇经常会憧憬美好未来，以抵御当下的苟且。在我们憧憬未来的时候，我们会聊到了等将来有钱了要买一个大房子，然后装修的漂漂亮亮的，幸福的住在里面，再也不用每年都为了租房而东奔西走。
相信不只是我们有过这个场景，很多为了生活而拼搏的年轻情侣都会有这个想法，尤其是在北上广深等一线城市的漂儿们。
提到了买房装修，也就自然想到了家用电器，正好我一直在研究美的集团的情况，所以便顺便和我媳妇做了个用户调研。
我：媳妇，如果将来咱们买电器，你会怎么选择？
媳妇：嗯……先看性能，性能一样的话看价格……
我打断了她的话：你看得懂性能吗？
媳妇：也是啊……
我：如果让你选一个品牌呢，你会选哪个牌子？
媳妇：都有什么牌子？
我：国产大电器的一线品牌有格力、美的、海尔，其他的还有夏普、西门子、三菱、容声等。
媳妇：那我选美的。
我：为什么？
媳妇：我喜欢美的的slogan“原来生活可以更美”，而且我感觉美的更亲近。格力呢，感觉很强势、很尖锐，而海尔又没有什么记忆点。
我：海尔兄弟算不算记忆点？
媳妇：……
02 /
上面的对话好像有点贫，但我认为这是一个典型的用户思考的场景。在我看来，我同样会认为格力这个品牌有些强势和尖锐。当然，不可否认的是，品牌尖锐一些，并不一定是一件坏事。
好了，言归正传，聊一聊美的集团。
按照我们的逻辑，研究一个企业，先要分析一下这个企业的核心业务。
美的集团的核心业务很明确，在我们的认知里，美的就是一个家电企业，其核心业务也就是家用电器的生产和销售嘛。
仔细阅读了美的集团的年报后，我认为这个答案有失偏颇。美的的主营业务确实是家用电器，但除此之外，美的还有另外的一些不为我们所熟悉的业务。
根据其2017年的财报显示，美的集团的核心业务分为4个部分：消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链（物流）。
我们下面对这4块核心业务做一个详细的了解。
03 /
美的的第一个核心业务：消费电器。
消费电器的核心产品就是厨房家电、冰箱、洗衣机和各类小家电。
根据美的2017年的财报显示，美的2017年在其消费电器上的营业收入是987.48亿元，占其全年营收的41.02%。这一大类，可谓是美的集团的最主要的收入来源。
其实这个也不难理解，我们发现，美的集团在线下渠道销售和线上销售中，其在各个品类的市场占有率都排名前列，甚至很多品类市占率都是第一名，这种现象在线上销售中尤其明显。
美的集团在“消费电器”上的内容和我们认知里的情况很贴切，大家很容易弄懂，我就不赘述了。
美的的第二个核心业务：暖通空调。
暖通空调并非完全是我们常接触的家用空调，除此之外，还包含中央空调、供暖及通风系统。
在家用空调市场，市场第一的位置当属“好空调格力造”的格力电器，第二的位置自然花落美的了。
重点来说一下中央空调方面。
中央空调就是我们办公的写字楼，或者我们常去的商城，这些大型的、人口密集区的整体空调解决方案。在商城中，我们是看不到单个的空调机的，他们以空调机组的形式存在，直接装修进了其顶层的空间内。一般情况下，中央空调系统会按规划的位置预留空调出风口，通过中央控制室和各个地区的空调开关来调节其温度。
虽然解释了这么多，但我相信你们肯定是理解“中央空调”这个概念的，请不要嫌弃我啰嗦……
在中央空调方面，美的集团中标了前段时间全世界都在关注的“2018年俄罗斯世界杯”场馆的空调项目。除此之外，美的还为超过50000样板工程提供了世界级的空气解决方案，包括巴西世界杯、里约奥运会、上海世博会场馆、米兰世博会场馆等。涵盖酒店、地产、教育、体育、交通等各个方面。
根据《中央空调市场》监测的数据显示， 2017年中国中央空调市场，美的的市场占有率为 15.4%，为行业第一。
很牛吧，这些都是美的年报中写的……
供暖和通风系统，与中央空调类似，就不赘述了。
总体说一下，在暖通空调这个业务上，美的集团2017年营收953.52亿元，占其全年营收的39.61%。
这个是美的业务的第二大核心。
美的的第三个核心业务：机器人与自动化系统。
美的集团是通过两个步骤进入机器人领域的：第一步，2015年与日本安川电机合作，在中国成立合资公司；第二步，2017年收购德国库卡，正式进入工业机器人领域。
这里有必要讲一下，美的集团所关注的机器人，和大家想象的可能不太一样。
一提到“机器人”，大家想到的是这样的：
或者是这样的：
而实际上，美的联合库卡研发的机器人，是这样的：
美的切入的是“工业机器人”领域，并不是我们日常认知里的“家用机器人”，更不是所谓的“战斗机器人”……
工业机器人的侧重点在于工业自动化，在自动化的基础上实现工业生产的智能化。简单点讲，就是使用自动化的设备代替工作人员的手工生产。
我在网上找了一张图，基本上能够解释工业机器人这个概念了。
好的，这个概念我们懂了，来看一下实际的数据。
2017年美的集团在“机器人及其自动化系统”这个业务上的收入是270.37亿元，占比其全年收入的11.23%。
美的的第四个核心业务：智能供应链（物流）。
智能供应链这个业务，我也只能说个大概，美的的年报中并没有对这一块业务有详细阐述。
通过年报，我只能艰难的查询到，美的 2017年的营业收入中，“物流运输”业务的收入为23.52亿，占比其全年营收的0.98%。
除物流运输的直接收入外，美的还会有部分收入是因为提供了整体的物流解决方案而产生的，应该被算进咨询业务中，但是具体金额不详。
好了，上面就是美的集团的核心业务收入来源，除此之外，美的2017年还在“材料销售”上收入了154亿，但这应该算是额外收入，并非美的的核心主营业务。
04 /
上面基本上把美的集团2017年的收入构成和其最核心的几个主营业务说清楚了，下面来说一下近几年美的集团的业绩增长情况。
我整理了2012年至2017年，美的集团营业额和净利润的数据，贴在下面。
通过上面的数据可以发现，自2012年到2017年的5年来，美的集团的营业额从1027亿增长到2419亿，提升了1.4倍。而看净利润，从32.6亿提升到了172.8，涨幅达4.3倍。
虽然自2014年之后，美的集团的净利润增长率有所降低，但是近3年也维持着平均18%的年化增长率在持续提升。
05 /
下面来梳理一下美的集团投资者在这支股票上的收益。
美的集团是在2013年9月份整体上市的，而在美的集团上市之前，美的电器早在1993年就单独上市了。
美的集团在2013年9月上市采取的是“换股吸收合并”的方式。
简单给大家解释一下，“吸收合并”就是指“美的集团”上市的时候将原上市公司“美的电器”的全部资产和负债合并，并入“美的集团”公司内，“美的电器”作为被合并方，其股票不再股市流通，公司注销。对应的，“美的集团”上市发行的股票，全部用于对美的电器公司股票的置换。
这样说可能有点乱，我们分开来捋一下。
美的集团：2013年整体上市，发行6.86亿股票，换取“美的电器”的全部资产负债和其所有权。
美的电器：停止上市，公司注销，所有资产负债合并入“美的集团”。
原美的电器股东：股票按比例置换成新上市的“美的集团”股票。
这样一看，就清晰多了，那我们继续往下说。
2013年9月18日，美的集团上市，总股本16.86亿股，发行6.86亿股，每股44.56元。粗略计算，这些股票市值305.68亿元。
我们以这6.86亿美的集团股票作为研究对象，梳理自2013年至今投资者的收益。
自上市以来，美的集团分别于2013年底和2015年底有过转增股票的行为，分别是“10股转赠15股”和“10股转增5股”，原来的6.86亿股到现在已经是25.74亿股。
除增股外，2013年至2017年美的集团派发股票红利的情况分别为“每10股红利20元”、“每10股红利10元”、“每10股红利12元”、“每10股红利10元”、“每10股红利12元”。
至今，原6.86亿股票变为25.74亿股，按8月8日收盘价44.15元，这些股票市值1136.42亿元。
这些年分红累计一共108.1亿元。
粗略计算，现在这些股票市值1244.52亿元。相较于2013年美的集团刚上市的305.68亿，上涨了307%。
不到5年的时间间上涨了3倍多，折合年化32.4%。如果把时间推回至2018年年初股价60.92元见顶的时候，这个数字则是46%左右。
但即使是现在的这个情况，5年下来平均年化大于30%的收益率，已经是一个很让人羡慕的水平了。而且非常明显的是，这个高回报是由于企业的净利润增长所推动的，并非市场原因，其市盈率波动的贡献几乎为零。
06 /
但就像美的集团年报中说的那样：凡是过往，皆为序章！
无论是美的估值的几倍上涨，还是营收和利润的翻番，都已经是历史。站在当下，我们必须要考虑的是，美的过去的利润增长，是靠什么来维系的，是技术优势、渠道优势、团队能力、还是什么其他的呢？今天之后，这些因素还存在吗？这家企业未来的利润是依旧高速增长，还是逐渐降低呢？
下篇，我们专门来聊一下美的集团的护城河。
提前预告一下，我对护城河的判断标准比较严格，一个公司的优势并非就是他的护城河，要想成为一个公司的护城河，必须先问如下的几个问题：
1. 市场大环境不好，或所处行业的宏观环境不好，该公司是否能顶住压力，甚至继续扩张市场份额？如果能，靠的是什么？
2. 如果同行开展强有力的竞争，甚至恶性竞争，该公司是否能抵挡的住，甚至在强压下越战越勇？如果能，靠的是什么？
3. 如果同行或者其他产业巨头挟巨资参与竞争，该公司还能否保持乃至继续扩张自己的市场份额？如果能，靠的是什么？
这几个问题想清楚了，一个企业的护城河自然而然就清楚了，对一个企业的下一步发展也就会有了一个清晰的认识。
好了，这一篇就到这了，我们下篇见。
联系客服
