文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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好久没有加入新品种了～
今天介绍个新的低估品种：中证500低波动。
什么是波动指数？
波动指数是一种策略加权的指数。
我们知道股票每天股价会有涨跌，同一段时间里，有的股票涨跌的幅度会大一些，有的则会小一些。
我们把这个叫做波动。
波动的大小对投资价值有没有什么影响呢？
这个之前我分析过，《波大一定更好吗？》
文章里分析了300波动和500波动这两个指数，波动越大长期收益是更低的，反而波动小的品种，长期收益会好一些。
为什么会出现这样的情况呢？
从市场波动的角度，低波动率的股票往往受关注小，买卖资金小，更容易出现投资价值。
而且从低波动变成高波动，往往是因为这个股票受到关注、买卖资金量变大了价格上涨，那么卖出高波动的品种换成其它低波动的品种，也会赚到一部分差价。这也是波动指数的收益来源。
波动指数原理上没啥问题，完全可以把它加到现有的指数上来提高收益。所以延伸出了波动系列指数：我们可以根据股票的波动率，波动率小的股票多持有一些，波动率大的股票少持有一些，定期调整，来获得更好的收益。
这也是目前指数基金的一个新品类。美股市场有很多低波动指数基金，不过国内目前刚开始。
中证500行业中性低波动指数
今天介绍的500行业中性低波动指数，就是一个结合了低波动策略的指数。
这个指数有几个特点：
1. 基于中证500，挑选了150只波动最低的股票。
这个指数是从中证500指数中挑选成分股的，把500只股票的波动率从低到高排序，挑选波动最低的150只。
2. 波动率加权。
波动率越低的股票，权重越高，也就是指数会倾向于投资“暂时不受市场关注的股票”。
3. 为了避免过于集中于某个行业，对行业股票数量进行限制。
有的时候会出现一整个行业都处于低迷、波动较小的情况，这时如果只按照波动率排名，会出现指数过于集中于某个行业的情况。所以500低波动指数对行业股票数量进行限制，行业比例等同于中证500中的行业比例。
简单的说，这个指数就是从中证500指数中，挑选波动率最小的150只股票组成的，每半年调整一次。
这个指数收益如何呢？
这个指数收益如何呢？大幅战胜中证500。
低波动的股票，往往是不受关注、买卖资金量小、估值相对较低的那一批股票。所以能获得一定的超额收益。
我们可以看一下500低波动指数相对中证500的历史走势。上面的白线就是500低波动的走势，下面黄线就是中证500指数的走势。
这是一个13年里上涨15倍的指数，收益非常不错，远超同期的中证500。
当然，跟所有的策略指数一样，它也不是每个时间段都是跑赢中证500的，有的时候会跑赢有的时候会落后一点，但总体上是跑赢的。
而且本身挑选的是低波动的股票，所以这个指数在波动上也小于中证500。
对应的基金是景顺长城中证500行业中性低波动(003318)，美中不足的是，这个基金是今年成立的新基金，历史较短。从半年报看，建仓已经完成，追踪还可以，战胜了基准指数。
景顺长城运营基金经验还是不错的，基金规模尚可，也可以获得打新收益。所以整体上还可以接受。
如何判断500低波动的投资价值？
这个指数是中证500的衍生指数。所以在分析投资价值的时候，可以参考中证500。
有几点要注意：
1. 低波动的这批股票，往往也是不受关注、估值较低的股票。
所以从历史估值走势上，可以看出，500低波动的估值是长期低于中证500指数的。
所以只要对应基金追踪良好，500低波动可以替代中证500（估值相对较低、波动相对较小、收益还更高）。
2. 相对中证500有超额收益，所以中证500低波动进入低估的数值是比中证500高一些的。
这一点也比较好理解，能获得超额收益，那么同样是进入低估区域，那500低波动的低估数值是比中证500要高的。
一般的中证500指数市盈率低于25倍进入低估，在中证500历史上只有10%左右的时间里出现过25倍以下的市盈率。这个低估范畴其实很保守了。
500低波动指数因为可以获得超额收益，所以不需要低于25倍。从超额收益的角度，低于33倍市盈率就进入低估区域了。
目前500低波动的市盈率是28倍左右，处于低估区域，是可以投资的。
可能的风险
1. 基金历史比较短，如果追踪不好的话，收益会减少。
不过从目前追踪情况看还算良好。景顺长城也是不错的基金公司，长期看大概率可以追踪好。
2. 500低波动是基于波动率来换股票的。
波动率变化非常快，所以500低波动的成分股更新也比较快。每半年更换股票的时候，500低波动会因为成分股的更新，估值出现较大波动。这是需要注意的。
总结
中证500是一个很特殊的指数：它是最容易获得超额收益的一个指数。
所以围绕中证500，出现了一系列的衍生品种。例如500低波动指数基金、500增强基金、基于中证500的量化基金等等。每一类都有一些比较优秀的品种，例如建信的500增强基金、华泰柏瑞的量化增强基金、今天介绍的500低波动等等。
这次介绍的500低波动，本身也是不错的一个策略加权指数基金，能相对中证500获得一定的超额收益。
并且500低波动目前估值（2017年9月）也处于历史低位，波动相比普通的500指数基金也更小，具备不错的投资价值。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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