申万宏源S策略发布的报告:短期投资者情绪已极度亢奋2015年5月27日

2 短期投资者情绪已极度亢奋
2.1 情绪指数处于绝对高位，短期已极度亢奋

在《投资者情绪也能“看得见，摸得着”——申万投资者情绪跟踪体系与应用》系列报告之一中，我们选取了交易行为、市场表现、特殊股票组合、衍生品相关、基金相关、情绪指数6大类16小类共65个情绪代理（应当叫情绪镜像）变量构建了申万策略投资者情绪跟踪体系，并利用主成分分析的统计方法构建了
申万情绪精选指数和申万情绪全样本指数，具体公式如下：

申万情绪精选指数= 0.454 x 换手率+ 0.443 x 上涨家数占比(12周累加) + 0.415 x 60日均线强势股占比+ 0.440 x 历史新高家数+ 0.382 x A股账户增长率+ 0.293 x 绩差股超额收益(8周累加)

申万情绪全样本指数本着尽量多的保留不同情绪代理变量信息的原则构建。
目前两个申万情绪指数均处于2012年以来的绝对高位，可以说，短期投资者情绪已极度亢奋。

2.2 部分较为有效的情绪指标开始提示短期震荡风险

由于绝大部分投资者情绪代理变量都是市场的同步性指标，缺乏领先性。这意味着我们无法通过跟踪这些指标直接得到策略判断。因此，我们在情绪跟踪体系的基础之上，还建立了两个应用体系：大势研判和行业比较。目前这两个体系还处于内部使用阶段，不久的将来我们将把这两个体系的方法论与各位投资者分享。
值得注意的是
两个在大势研判上较为有效的投资者情绪代理变量，本周已经开始提示短期震荡加剧的风险，这两个指标分别为：
全部A股60日均线强势股占比
和创业板60日均线强势股占比。

这两个指标在我们的情绪大势研判体系中，被认为是“充分条件”指标。这类指标提示的点较少，但正确率较高。另外，在我们的体系中还有一类指标被称为“必要条件”指标，这类指标提示点数量较多，虽然有一些噪声点，但基本能够覆盖有效的拐点，这类指标也可以作为我们做判断的辅助指标。

在近期同样提示了短期震荡风险的投资者情绪代理变量包括：(1) 绩差股超额收益(4天累加)；(2) 创业板上涨下跌成交金额占比差；(3) 全部A股&创业板240天新高新低占比差；(4) 全部A股涨跌停占比差等。

这些指标的具体风险和机会的提示点详见图7~11。

我们的主动型量化体系以“量化为体，主动为纲”为原则。在这个位置上，中长期向上的逻辑未被破坏，但短期投资者情绪确实过于亢奋，情绪体系提示了短期风险。看似存在矛盾，依照我们的体系该如何抉择？

对此我们的思考是，对于中长期大方向的判断，我们相信逻辑由于情绪量化；但对于短期判断，主动逻辑相对难测，这个时候情绪量化的结果还是需要重视。

因此，我们认为，上证指数5000点附近可能出现一定震荡。在大方向向上较为确定，但短期投资者情绪过度亢奋的情况下，上证指数和创业板能有急有缓，快速上涨之后经历适当休整才是健康的节奏，才有利于牛市的持续性。

相关内容详见申万宏源S策略2015年5月27日发布的报告《短期投资者情绪已极度亢奋——申万投资者情绪跟踪20150527》