本文作者：比尔·格罗斯 聪明投资者
这是目前目前为止格罗斯最轻松易读的文章。他用给儿子上投资课堂的方式，讲述了2008年雷曼危机发生的过程，信用和银行体系在经济发展和危机中扮演的角色。
这篇说的真的很好。这位老债王过去一直在提醒负利率、全球资产扩张隐藏了极大的危机，他喊了有很长一段时间了，危机始终也没有发生，谁也不知道什么时候会真的发生。
格罗斯每期都试图引经据典用各种方式来阐释危机，但俏皮的文字和各种美式幽默，常常会把他的实际意思藏在里面不知所云，要反复看上好几遍。
这一次，我一遍看懂了，推荐给想入门和学着用接地气讲经济的朋友看看。
以下是原文
把钱拿出来
文/比尔·格罗斯
格罗斯家的“投资学堂”持续开课，不只是孙子的缘故，同时也觉得有必要教导自己的孩子认识投资的复杂与陷阱。
年纪越大，我怕我会过度强调威尔罗杰斯在1930年代所说关于亏钱的名言：“我关心的不是可以赚多少钱，而是会不会亏钱。
“别亏钱”可是我给孩子们的第一堂也是最重要的一堂课，虽说特朗普的多头行情正热，当前的“动物本能”鼓励风险，而不是关注保本。
最近，我才跟孩子们提到财务杠杆的概念－尤其是部分准备金制度，一个世纪前，各国央行采用了这一制度，之后，它一直是信用与经济实体成长的基础。
“我还是觉得很神奇”，我跟孩子说，“银行是怎么凭空把钱生出来，但它的确办到了。”
粗略估计，银行与影子系统把3万亿美元的“基础”信用，单是在美国摇身一变，就成为超过65万亿美元的“未提准备”的信用－公债、市政债、银行贷款、房贷，还有股票，不过股票不算是“信用”，还是要仰赖支撑这个体系的现金流。
言归正传，“假设”，我跟围在厨房餐桌的大伙儿说道，你只有一块钱，存在美国银行－美国的唯一银行。你任何时候想要领这一块钱，银行都要给你领。
不过银行会跟自己说，“这人大概短期内不会用到这一块钱，所以我要借给乔，让他开比萨店。”
乔借了钱，跟莎利比萨设备店买了面粉、义式腊肠，还有烤箱，而莎利比萨设备店则把钱存到同一家银行，存在自己的支票户头里。
你的那一块钱，现在变成了两块，你的银行户头里有一块钱，莎利比萨设备的支票户头里也有一块钱。你们双方都认为这一块钱是自己的，尽管银行金库里其实只有一块钱。
银行本身的资产与负债则翻了一倍。资产是金库里的一块钱以及借给乔的钱，负债则是欠你的那一块钱－你是原始的存款人，还有欠莎利比萨的一块钱。
这个循环可以一直下去，借出与再借出那一块钱钞票(加上准备金的规定)，就像手拿魔杖与头戴高帽的魔术师，这个部分准备金体系可以从一顶帽子里拉出五或六只兔子。
其实，总共只有一块钱，但是部分准备金制度把它变成五或六块钱的信用，同时创造出成长与就业的资本主义奇迹。
重要的是，所有的借方都认为，他们可以把资产卖出或变现，然后收回那躺在银行金库的一块钱。嗯…不见得。
“所以”，我的大儿子杰夫像是科学家刚发现神秘的黑洞一样，摸着没有胡子的下巴说道，“听起来是件好事。我猜当出现太多比萨店的时候，麻烦就来了(像次贷)，这些贷款的利息付不出来，每个人都想要把认为属于自己的那一块钱拿回来。听起来像2008年－如同雷曼兄弟的翻版”。
“没错”，我回答，起身去冰箱拿可乐。“跟雷曼兄弟很像”。
我的投资学堂继续下去，不过重点是，在2017年，全球经济所创造出的信用占GDP的比重，大于2008年金融海啸之初。
在美国，65万亿美元的信用，大约是当年GDP的350%，而且这个比重持续上扬。
在中国，过去十年来这个比例则翻了一倍以上，到将近300%。自2007年，中国的整体资产负债表上增加了24万亿美元的债务。而在同一时期，美国与欧洲则分别只增加了12万亿美元而已。
资本主义，还有其实行的部分准备金制度，仰赖信用扩张以及央行印制额外的储备，让私人银行借出去给人开比萨店、卖手机，各种产品与生意。
不过信用创造是有限度的，信用的成本(利率)必须要小心监控，让借钱的人(可以想成是次贷)可以付得出每月的贷款成本。如果利率太高(还有包括信用占GDP的比例太高)，那么雷曼黑天鹅可能现身。
另一方面，如果利率太低(同时信用占GDP比重下降)，那么整个体系会崩盘，因为储蓄人、年金与保险业者没有能力赚取足够高的报酬来偿付责任。
央行想要把分寸拿捏得恰到好－创造温和的信用成长，与名目GDP成长率相符，同时让信用的成本维持在不会太高、不会太低，而是刚刚好的利率。耶伦简直是现代版的金发姑娘。
她的表现如何？我认为，目前为止做得不错。尽管复苏脚步以历史标准来说算是疲弱，但是银行与企业都已经重新调整资本结构，就业成长稳健，而且重要的是，至少对美联储来说，市场来到历史高点，代表看好未来展望。
不过，我们这个高度杠杆的金融体系就像是载满液体炸药的卡车，行驶在颠簸的路上。一个错误，可能引爆信用炸弹，促使股票投资人、高收益债券持有人，还有次贷持有人挤爆银行，声称金库里的那一块钱是他的。
这样的情况曾经发生在2008年，当时央行的处境是大幅调降利率，透过量化宽松买进数兆元的资产以避免发生挤兑。
如今，央行拥有的弹性跟当时不同。当前全球的年利率水平接近零，许多甚至是负值。央行的持续量化宽松政策已经到了极限，随着买进越来越多的现有债券，此举威胁到附买回市场，以及金融体系的日常运作。
我认同威尔罗杰斯的论点。别被特朗普矢言要达到3-4%经济成长的美梦以及减税与法令松绑可能带来的好处给冲昏了头。
美国与全球经济正处于一个微妙的平衡点，因为杠杆增加以及利率可能太高(或太低)恐冲击压力日增的金融体系。
放眼2017年与未来的日子，要小心钱是否拿得回来，而不是拿到多少报酬。
END
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