[摘要]：近两年，由于IPO停发的，出于发展多层次资本市场，解决中小企业的融资需求，随着全国中小企业股份转让系统应运而生，这个被投资者称为“新三板”的非交易所上市公司场外股份交易市场开始受到广大投资者的关注。
近两年，由于IPO停发的，出于发展多层次资本市场，解决中小企业的融资需求，随着全国中小企业股份转让系统应运而生，这个被投资者称为“新三板”的非交易所上市公司场外股份交易市场开始受到广大投资者的关注。
5月19日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司和中国证券登记结算有限责任公司公告，全国股份转让系统证券交易及登记结算系统正式投入运行。5月22日，证监会研究在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市，进一步为场外股权交易市场创造良好的发展环境。截至2014年5月23日，当年在新三板挂牌发行的企业规模累计已经超过40亿元。
随着8月份，新的交易系统上线，券商新三板做市制度即将开始，整个全国中小企业场外股权交易市场交易流动性将得到极大的提升，新三板将受到越来越多投资者的关注。在此之际，我们也将研究讨论的目标放到国内场外股权的历史方面，一起探讨一下新三板的前生今世及中国场外股权交易市场的过去。
说到新三板的起源，就不得不先说说“联办”及NET和STAQ。彼时，几位有着深厚背景的热血青年，抱着对中国证券市场的热望，准备建立一个全新的世界。这几位名字分别是周小川、高西庆、禹国刚、汪建明、王明波等（这些名字今天的中国证券市场很多都如雷贯耳了）；他们斗胆向高层递交了一份《中国证券市场创办与管理的设想》，这大概是新中国最早提出创办股市的正式文件了。
之后，是所谓的“联办”于1989年3月15日正式成立了，全称是证券交易所研究设计联合办公室，由九家全国性非银行金融机构发起和集资设立，并得到中国政府有关主管部门支持的非盈利、民间性、会员制事业单位，实行理事会领导下的总干事负责制。
在20多年前，应改革之需，“联办”又改名为中国证券市场设计研究中心，并积极参与中国《证券法》、《公司法》等法律的起草工作，参加上海、深圳证券交易所的设计和筹建工作，组织实施第一次国债发行承销试点，连续三年担任国债发行承销“总协调”，为推动中国资本市场的创建与发展起到重要作用。
由于早期（1997年前），中国两大证券交易所不是归属于中国证监会监管，而是归属于两地地方政府管辖，很多运作方式和“联办”理想中的证券交易所蓝图有所差异，于是，通过运作，属于“联办”的自己的场外交易市场STAQ市场应运而生。所谓STAQ，实际上是对nastaq的致敬，早期nastaq是因为经纪商不买纽交所“豪门俱乐部“的模式自己组建的交易系统，和当时联办的处境颇相似。
1992年7月，除了由中国证券市场研究中心（联办）牵头，借由解决非上市法人股交易问题，组建了STAQ系统外；1993年4月，中国证券交易系统有限公司（其实是银行系统内部牵头）也组建了NET系统；NET系统在当时首先实现了债券净价交易（比沪、深证券交易所早了10年），除了交易法人股外，还发行并交易一些低资信债券（中国信用债市场早期的破冰行为）。STAQ和NET并称两网，虽然规模不大，但早期却是和沪深a股并列存在的。
1993年到1995年的A股熊市中，再众多机构的参与下，STAQ和NET系统的交易量曾经一度逼近了沪、深主板市场的交易量。而受此影响，同时也随着当时小平同志南巡讲话及十四大效应的发酵，各地的地方产权交易市场发展也方兴未艾；当时影响比较大的地方产权交易市场有成都红庙子市场、武汉柜台市场、淄博自动报价系统等。
1996年和1997年，随之A股市场大牛市的来临，大量社会资金开始涌入沪、深交易所的主板市场。同时因为NET、STAQ市场只限于法人机构客户开户交易，投资者类型受到限制，而蜀都、海航等一批当时两网系统的优质公司又纷纷去交易所主板挂牌上市，NET、STAQ市场交易量开始急速下滑，逐步开始走向边缘化。各地方股权市场同期也有大量优质公司先后奔赴沪、深交易所主板市场上市，这些公司牛市中在主板挂牌的同时，带来了一定的财富效应，但同时也大量的抽走了地方产权交易市场的流动性。
1997年，随着沪、深证券交易所的监管权收归中国证监会，交易所税收主导权也随之收归北京中央国税部门，中央政府开始整顿场外股权交易市场。1997 年11 月，中央金融工作会议决定关闭非法股票交易市场。1998 年在整顿金融秩序、防范金融风险的要求下，《国务院办公厅转发证监会关于清理整顿场外非法股票交易方案的通知》，将非上市公司股票、股权证交易视为“场外非法股票交易”，予以明令禁止，随后STAQ、NET 系统也相继关闭。
2000年是中国产权交易市场出现转机，许多地方开始恢复、规范、重建了产权交易所，很多地方政府重新肯定“非上市股份有限公司股权登记托管业务”；实质上具有产权交易性质并更具有创新能力的技术产权交易市场在各地蓬勃兴起，这些交易机构全部都是由当地政府部门牵头发起设立的，如上海、北京、深圳、成都、西安、重庆，很多地方的产权交易所出现了联合、整合的趋势。
2001年，中国证券业协会为解决原STAQ、NET系统挂牌公司的股份流通问题，开展了代办股份转让系统，指证券公司以其自有或租用的业务设施，为非上市公司提供的股份转让服务业务，代办股份转让系统规模很小，股票来源基本是原NET 和STAQ 系统挂牌的不具备上市条件的公司和从沪深股市退市的公司。
2001年7月16日，代办股份转让系统正式成立，后被投资者称为“老三板”。第一批挂牌股份为STAQ、NET系统内存在有法人股历史遗留问题（的公司包括大自然、长白、清远建北、海国实、京中兴和华凯等，以及主板退市的水仙、粤金曼和中浩等。之后，其他NET、STAQ系统内的公司如粤传媒[0.65% 资金 研报]、广建等陆续在老三板挂牌交易。而随着2001年A股市场庄股时代终结，大批问题公司在此后5年的熊市中陆续出现，而其中的蓝田股份、北方五环、环保股份、龙涤股份等A股主板市场的退市问题股也不断被扔了进来，老三板市场变成了名副其实归集问题公司和历史遗留问题的“垃圾筒”。在此期间，没有任何NET、STAQ公司成功进入A股主板市场，也没有任何主板退市公司成功回归。
2006年初，为了改变我国场外交易市场的落后局面，同时为更多高科技成长型企业提供股份流动的机会，北京中关村[0.00% 资金 研报]科技园区建立新的股份转让系统，因与“老三板”标的明显不同，被形象称为“新三板”。新三板与老三板最大的不同是配对成交，设置30%幅度，超过此幅度要公开买卖双方信息。
在2007年的大牛市中，场外市场也迎来了一定的转机，粤传媒成为了NET、STAQ遗留问题中第一家成功从老三板跳升到A股主板上市的公司，股价在短短几个月内连翻四倍多。而龙涤股份也差点成为主板退市公司中第一家回归的公司，可惜最后功亏一篑。
2009年，在金融危机之后，中国经济进入了新一轮转型期。为了进一步鼓励科技创新企业发展，2009 年7 月《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司报价转让试点办法》正式实施。之后几年，世纪瑞尔[1.74% 资金 研报]等多家新三板企业陆续在A股中小板和创业板市场上市，创造了一定的财富神话。
2012年9月20日，经国务院批准，全国中小企业股份转让系统有限责任公司国家工商总局注册成立，注册资本30亿元，负责运营全国中小企业股份转让系统。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为该公司股东单位。
同年，国务院批准扩大非上市股份公司股份转让试点（即新三板），首批扩大试点新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。2013年底，新三板方案突破试点国家高新区限制，扩容至所有符合新三板条件的企业。
从2013年开始到2014年上半年，面对近两年A股市场IPO停滞，新股发行面临堰塞湖，急待分流的局面，全国中小企业股份转让系统无论从挂牌公司数量，还是系统更新完善，均处在快速发展期。我们期待新三板的发展不要重蹈上个世纪末国内场外交易市场野蛮生长后的覆辙，能一路走好；也希望整个三板市场能在漫漫熊市之中，带给投资人新的投资机会。【来源：可可投资杂谈】
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