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8月30日，由中国证券报主办、国信证券独家冠名的“资管新时代私募再出发——国信证券杯·2019金牛私募高峰论坛暨第十届中国私募金牛奖颁奖典礼”在上海举行。
华夏基金数量投资部总监庞亚平演讲
华夏基金数量投资部总监庞亚平在“资产配置时代的投资机遇”分论坛上发表主题演讲指出，随着被动投资时代来临，资产配置理念被越来越多的投资者所接受，ETF作为一种资产配置工具越来越为投资者认可。
庞亚平认为，ETF作为资产配置工具可从四个方面助益资产配置，将来我国包含ETF在内的指数投资工具将呈现四大发展趋势。
ETF逆势吸金的秘密
2018年全年沪指跌幅超过了24%，是历年来的第二大跌幅，仅次于2008年全球金融危机时65.39%的年跌幅，但是ETF却迎来了大爆发之年。
Wind数据显示，截至2018年底，全市场股票型ETF场内流通份额超过了1700亿份，较年初增长近1000亿份。其中，华夏基金旗下权益类ETF规模超过1000亿元，是境内首家权益类ETF管理规模超千亿元的基金公司。
庞亚平认为，ETF逆势吸金的一个重要原因是资产配置理念正在我国资本市场普及。
他介绍，海外市场经验显示，投资组合90%的收益来自于资产配置，另外10%来自于选股择时。可见，资产配置产生的收益显著高于选股和择时。
ETF在资产配置中能起到什么作用？他认为，ETF作为资产配置工具可从四个方面助益资产配置：
首先，ETF作为配置工具，可作为核心市场或者资产的持仓工具，进行战略资产配置；
其次，ETF提供便捷方式，让投资者根据短期观点调整配置，超配或者低配相关风格敞口，获得战术投资收益；
然后，ETF还是流动性管理工具，投资者可使用ETF为投资组合预留若干流动性，以便在需要时进行迅速调整；
最后，ETF是投资过渡期的重要选择。投资者在准备转变投资组合投资范围的过渡期内，可以使用ETF维持市场持仓作为投资敞口。
桥水基金和领航集团资产配置的秘密
2018年为何ETF能获得突飞猛进的发展？庞亚平认为有几大原因：
一是历史数据显示，ETF资金流向与指数走势往往呈现负相关关系——当指数回落探底时，资金大额流入低位布局；当指数强势反弹时，市场资金择机卖出高位获利。因此资金选择在2018年沪指下跌时入场。
二是随着市场不断发展，获取超额收益难度将增加。美国公募基金发展经验显示，主动管理型产品一年打败S&P 500的概率只有33.93%。和美国类似，随着市场有效性提升，我国主动管理基金经理长期战胜指数的难度将提升。数据显示，2010年至2018年，前一年业绩最好的25%产品，后一年依旧处于行业龙头的，只占24%，其余大部分产品业绩下滑甚至严重下滑。
三是选择基金或者股票的难度提升。我国目前有超过6000只基金，超过3000只股票。目前国内宽基、行业、主题类ETF产品不断扩充，给市场提供了充足的配置选择。
四是ETF交易形式灵活、成本低、流动性高、便于快速建仓，成本显著低于股票、混合型基金。
五是随着养老金投资基金、FOF等产品的发展，ETF还有广泛的用武之地待发掘。FOF的业绩主要由资产配置决定。在境外成熟市场，ETF成为FOF的优选底层配置工具，一方面可以通过战略资产配置进行长期持有，享受低成本的贝塔收益，也可以在战术配置层面进行阶段性交易配置，获得特殊风险敞口的交易型机会。
庞亚平以领航集团和桥水基金为例进一步解释道，领航集团是美国市场最大的FOF管理人。其旗下FOF的母基金以养老目标基金为主，子基金为领航集团旗下管理的指数基金和ETF。
同样的，全球最大的对冲基金——桥水基金的母基金也是以风险均衡框架构建的全天候策略，子基金以ETF等工具性产品进行配置和交易。
从最新披露的持仓报告来看，桥水基金二季度显著增配黄金ETF及新兴市场ETF。对于全球最大的共同基金和对冲基金而言，ETF的作为资产配置工具的重要性不言而喻。
被动投资时代来临
庞亚平介绍，目前，美国股票型基金中超过40%的规模为被动股基所贡献，且被动股基与主动股基的差距日益缩窄大有追平之势，被动投资时代正在来临。
在被动投资时代，ETF作为资产配置工具有广阔的发展空间。从第一只ETF出现，美国经过20多年的发展，目前ETF持股市值已占美股市值的7%。
我国的被动投资产品也迎来了快速发展。2018年以来，我国ETF规模逆势大增。华夏基金作为行业领军者集中体现了行业的快速发展。
截至2019年二季度末，华夏基金旗下共有17只权益ETF产品，管理规模1105亿元，占据市场24.4%的市场份额。在宽基指数、主题指数、海外指数产品当中，华夏基金ETF规模占比均在全市场的25%左右。
纯被动产品之外，华夏基金寓主动管理思想于被动投资产品的smart beta产品创蓝筹ETF、创成长ETF自成立以来（截至8月30日），也有可观涨幅，超越创业板指和创业板50指数涨幅。这表明，通过合理的因子暴露，smart beta产品确实可结合被动投资和主动投资的优势，一较低的费率为投资者实现超额收益。
庞亚平认为，未来随着保险资金、银行资金权益市场配置提升，ETF作为配置工具会被更广泛的使用。“保险资金、银行资金想配置权益市场，在还没有找到更好的资金管理人，且市场条件适合的情况下，先通过ETF布局是较好的选择。”
庞亚平认为，将来我国包含ETF在内的指数投资工具将呈现四大发展趋势：首先，指数基金发展要为资产配置服务。其次，主动投资与被动投资将结合；第三，科技赋能提升投资效率；第四，产品趋向多元化以满足不同投资者需求。（本文图片摄影：车亮）
编辑：叶松
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