价值投资者的首要目的是保证资金的安全。价值投资者注重安全边际，为精度不高、运气不好、分析错误等留出安全空间，以免导致难以挽回的损失。安全边际是必须的，因为估值是一门精度不高的艺术，而未来也具不确定性，且投资者都是人——是人就会犯错误。
实际上，当股价持续上涨时，价值投资理念不利于实现投资收益最大化。不受欢迎的股票一般不如受欢迎的股票涨幅大；而当市场估值趋于正常，然后一路向高估阶段进发时，价值投资者还会因为卖出较早而收益相对较差。
对于投资者，股票代表生意的一部分而债券代表对生意的借贷。投资者买卖股票的决定是以股票价格和价值的关系为依据。他们买卖股票是因为他们明白：自己清楚一些别人不知道、或不在乎、或倾向于忽视的事情。他们买股票，是因为与风险相比，股票提供的回报更诱人；他们卖股票，是因为与风险相比，股票提供的回报不再诱人。
相反，投机者买卖股票是以他们对股价的走向判断为基础，但他们对股价走向的判断是建立在预测别人的行为基础之上而非基本面基础之上。
现实中，没有人知道市场将会怎么走；试图预测股市走向是浪费时间，以此为基础进行股票买卖的行为是一种投机行为。
当今，很多金融市场参与者有意无意间就变成了投机者。他们可能并没有意识到自己正在参与一个“博傻游戏”，通过买入已经高估的股票，然后期望能找到一个更大的傻瓜，以更高的价格从自己手里将股票买走。你或许可以找到一个更大的傻瓜，他愿意以更高的价格买走你持有的股票；你或许找不到一个更大的傻瓜，当找不到更大的傻瓜时，你就成了最大的傻瓜。
成功的投资者一般都比较冷静，能够利用别人的贪婪和恐惧。由于对自己的分析和判断充满信心，他们对市场从不盲目乐观，而是认真推演。
当你买入股票后出现股价下跌现象的时候，多数投资者就会自然而然地开始担忧，他们会认为市场先生也许比自己知道得多，或会认为也许是自己判断错了。这就容易导致恐慌，并在不合适的时间卖出股票。然而，如果股票价格真的便宜，那正是买入的好时机。比较理性的行为是利用这种机会，买入更多、更便宜的股票。
你不能忽视市场——忽略投资机会的来源显然是错误的——但你必须独立思考，不能让市场牵着你的鼻子走。
如果你将市场看作是投资机会的创造者（当价格偏离价值时），那么，你具备价值投资者的天赋；如果你让市场先生主导自己的投资，你最好找别人为你打理投资。
有时候，证券价格会在基本面没有任何明显变化而仅仅是因为投资者看法发生了变化的情况下波动。
（备注：价值投资者没有必要探寻股票涨跌的原因，除非发生非常大幅度的变化，这时候要重新审视一下公司的各项数据，看是否有自己没有注意到的地方，或自己的判断出了问题。若非自己的错误，可以不去管它，或可以利用这种变化获利。）
不成功的投资者受情绪控制。他们对市场波动的反映是情绪化很重的贪婪和恐惧，而不是冷静和理智。我们都知道，在生活中很负责任、很谨慎的人，一旦涉足投资就会变得很疯狂。有时候，通过艰辛的努力和行为的自律，经历了很长时间才积累起来的财富可能在几分钟内就在股市里投了出去。有些人可能会在买音响或相机方面读很多份与产品有关的宣传资料，或跑很多家商店了解情况，但却不愿意花时间研究朋友刚推荐的股票。在买电子产品和照相设备时所表现出来的理性，在买股票时消失得无影无踪。
很多不成功的投资者将股市当成一个不经过努力就可以挣到钱的地方，而不是一个通过投资赚取合理回报的地方。（备注：看看各类工程的投资回收期，可以更好地理解什么叫投资。）任何人想享受快速、容易获利的快乐并期望不劳而获，都会导致贪婪，而贪婪导致寻求捷径。这就导致：不是想通过长期地、滚雪球般地获利，而是想通过买入热门股票迅速获利。
当市场参与者极度贪婪时，有时候还可以产生出所谓的“新理论”，以“新理论”来为买入并持有被高估的证券行为背书。理由很多，都是用来解释为什么这一次和以往不同了。当事实一再被拉伸变形和扭曲，投资者的行为就变得越来越极端和怪异。保守的认识一再被重新审视和修改，以便给不断上升的股价找一个“合理”的理由，狂热就这么产生了。在短期内，抵制狂热不但是心理上的，也是经济上的一个难题，毕竟参与者挣到了很大一笔钱，至少在账面上是这样的。毫无疑问，当狂热达到顶峰时，代之而来的是反转和恐慌性卖出。贪婪变成了恐慌，投资者的损失可能会非常巨大。
很多投资者贪婪地坚持投资界版本的“寻找圣杯”运动：试图寻找一个成功投资公式。人性倾向于寻找一个能够一再解决问题的简单公式。投资者若能将用在寻找公式上的时间和精力转到以基本面分析为基础的投资机会寻找上面，他将会变得更富有。
巴菲特喜欢说：投资的第一条原则是“不要亏损”，第二条原则是“永远不要忘记第一条原则。”我也认为避免损失应该成为每一位投资者追求的首要目标。这并不是说投资者不能承担任何可能导致损失的风险，所谓“不要亏损”是指一个投资组合，在数年的时间长度内，不能出现较大幅度的本金损失。
现在，很多人认为风险不是来自持有股票，而是来自没有持有股票。支持这一想法的人认为，在较长的一段时期内，作为一个整体，股票可以跑赢债券和现金等价物，过去是这样，将来也一定是这样。（备注：塞斯·卡拉曼认为这一想法不完全正确，关键在于买入价格。）
另一个流行观点是规避风险与成功投资不兼容。这种观点认为只有在承受高风险的情况下，才能获得高收益，或要想成功实现长期收益就要寻找并承受风险，而不是规避风险。（备注：塞斯·卡拉曼同样不认同，没有人同意通过掷硬币的方法来确定是否将其拥有的资产倍增和减半。而价值投资的理念与之相反，需要寻找低风险投资目标，以获取高收益。）
注重短期收益的、贪婪的投资者可能会忽视有助于避免损失的、逻辑清楚的数学基础：即便是很一般的年复合收益，在经历一定年数后，其收益——即便不是令人惊讶的——也是非常诱人的。
本书不断重复的主题之一是：没有人能够预测未来。没有人能够预测经济会增长或萎缩（以及速度如何），没有人可以预测通胀速度，没有人能够预测利率和股价的走势。因此，投资者要想避免损失，就要给自己一个合适的定位，即：在任何条件下都能够生存，甚至大幅盈利。不要忘记：你会遇上坏运气，你也会做错事。
很多投资者错误地设定一个“收益率是多少”的投资目标。不幸的是，设定投资目标对实现这一目标没有一点帮助。实际上，不管设立一个什么样的目标，都有可能无法实现。设立一个目标，例如年收益15%，并不能告诉你如何实现它。投资收益并不直接受以下几方面的影响，包括：你的努力程度、你努力了多长时间，或你期待的盈利额度是多少。
投资者无法通过努力思考和投入大量的时间和精力来使自己的投资获得高收益。一个投资者能够做的所有事情就是始终自律且严格要求自己。时间久了，利润自然产生。
作为价值投资者，意味着你要站在“羊群”之外，挑战传统智慧，逆势而为。这是一个孤独者的旅程！在持续时间较长的牛市期间，价值投资者的业绩与其他投资者的业绩以及整个市场表现相比可能会比较差，有时甚至会很差。但是，将时间线拉得更长以后看，价值投资会非常成功。以至于即便有也是极少数价值投资者会半途而废。
投资者不但要知道自己的投资是否被低估，还要知道为什么被低估。知道你持有的原因和你要卖出的原因非常关键。
股票市场下跌时期，才是真正考验投资哲学是否合理的时候，在牛市中表现抢眼的股票承载着人们较高的期望。当这些期望无法实现时，那些股票——一般不具安全边际——就会自由落体式下跌。符合这类情况的股票通常被称为“鱼雷式股票”，用以描述拥有它们会为投资者带来什么样的灾难性后果。价值投资的一个显著特征是在股市整体下跌的时候表现强劲，无论什么时候，只要股票价格没有完全体现股票价值，投资者的安全边际就是高的。
在一些股票逐渐偏离其内在价值的过程中，另一些股票可能正在回归内在价值。任何一只特定的股票，在其存续期，都会存在高估、低估和正常估值阶段。长期来看，股价应该是趋于反映内在价值。
整个策略（自下而上策略）可以准确地表达为“买入便宜股，然后等待。”投资者需要掌握价值评估技巧，以便遇到便宜货时能够及时把握。同时，他们必须表现出耐心和纪律以等待便宜货的出现并买入，而不计较市场的整体偏好或经济的整体走势。
自下而上的投资者能够很容易地确定当初买入股票的理由在某个时期是否依然有效。当内在价值发生变化时，当管理层不再能够胜任管理工作或出现腐败行为时，或者当股价上升到完全反映生意的实际价值时，一个训练有素的价值投资者就会重新对形势进行评估，如果合适，就会卖掉股票。
价值投资者强调绝对表现，他们仅对是否实现自己的投资目标感兴趣，而不是与整个市场或别的投资者的表现进行对比。好的绝对表现是买入低估证券，然后等待，最后在估值得到充分体现的时候将股票卖掉。对于多数投资者，绝对回报才有意义；毕竟你无法消费相对表现。
事实上，高风险无法保证高收益。相反，风险只会造成损失并侵蚀收益。只有在投资者都规避高风险品种并使它们的价格承压时，才可能增加该类投资的回报率，才能使收益与所承受的风险相匹配。风险本身不会增加收益，只有价格才能做到这一点。
投资者要规避风险，但他们能做的非常有限：合理分散投资，合适的时候进行对冲，强调安全边际。正是因为我们不知道也无法知道一项投资的具体风险，我们只能努力打折买入。便宜的价格可以为错误提供一个缓冲空间。
很多投资者坚持要给自己的投资一个精确的价值，这是在一个低精度领域寻找高精确结果，但是生意的价值很难精确确定。毕竟，报告里的账面价值、收益、现金流等，都仅是会计师在严格的标准和实践约束下的最佳观点，而这些标准和约束的设计，也仅是为了能够尽可能地与价值保持一致关系，但不能够完全反应其真实价值。
尽管有些企业比其它企业的经营更稳定，对于预测这类企业将来的表现也应更有信心，但是预测未来现金流通常更像是猜谜游戏。本书的一个重要特点就是一直强调未来的不可预测性，除非将其限定在一个很大的可变动范围之内。这里存在一对无法调和的矛盾：要进行折现价值分析，你必须预测未来，但未来确实无法可靠预测。
证券分析中的一个复杂因素来自于证券价格和内在价值的反身关系或互惠关系。在《金融炼金术》一书中，乔治·索罗斯写道：“基本面分析探求建立内在价值是如何通过股价体现出来的，然而反身性反映的是股价如何影响内在价值。”换言之，索罗斯的反身理论提出：股价有时候也可以影响生意的价值。投资者也不能忽视这种可能性。多数时间，对于多数股票，反身性在价值评估方面没有太大意义，但在有些情况下却不能忽视。这一现象是价值评估的一个重要变数，在这里估值的影响因素不是来自于基本面，反而主要来自于股价。
估值过程非常复杂，而且结果也不够精确，存在很大的不确定性。有些生意很复杂或难以看透，根本就无法进行估值。有些投资者喜欢进入自己不熟悉的领域并买入一些生意的一部分，且对价值投资需要遵循的原则没有足够耐心。投资者必须记住，长时间来看，你们不是每球必击才能得到高分。实际上，有选择投资无疑可以提高投资效果。对应每一个无法估值的公司，都有很多可以估值的类似公司存在。投资者要专注于自己了解的公司——即便在了解上存在一定困难——这样，他就会在很大程度上取得比其他人更好的比较优势。
好的投资机会并不多，也很珍贵，需要努力去发现。它们不会轻易从我们的窗前飞过，也难以在贫瘠的土壤里生根发芽。尽管华尔街和计算机程序偶尔也可以提供一些投资方向，但投资者不要奢望毫不费力地从华尔街的推荐里得到很多启示，不论他们多么强烈地推荐；也不要期望通过敲击一下键盘就可以发现好的投资标的，无论程序设计得多么完美。
偶尔情况下，好机会是如此多，影响投资的唯一制约因素是缺少资金；而通常情况下，好机会的数量非常有限。在寻找有限的、好的投资机会之前，要先确定好机会经常出现的地方，然后再到那个地方去寻找好的投资标的。这种做法可以帮助投资者从经常无功而返的工作中解放出来。
找到新的机会后，任务并没有结束，投资者还要找到便宜的原因。这种合理怀疑（相差不大的两套房子价差很大，人的第一反应可能是低价房屋可能存在问题。）同样适用于证券市场。你需要对便宜货反复考量，寻找可能存在的合理解释。也许仅仅是因为非理性或缺乏兴趣导致的，也许还存在基本面方面的原因。当低估的原因找到后，投资就会变得可行，因为收益预测可以变得更简单。
价值投资天生就是逆趋势的。不被看好的股票才能被低估，热门股则很难被低估。从定义上看，“羊群们”买入的就是热门的。热门股的股价被乐观预期推高，一般不会成为被遗忘的、好的投资目标。
然而，对于投资者，持有与大众相反的观点并不一定总是有益。当多数人的意见对某些股票的股价并不构成影响时，逆潮流而动就不一定有收获。大家都同意明天太阳依旧会升起，但这种意见对于太阳升起这一结果并没有任何影响。同理，只有当大多数人的意见影响结果时，才可以逆势而行了。
（了解的企业信息是否越多越好？）但是信息遵循80/20规则：80%的有用信息是来自于前20%的工作时间。在对基本面进行深度分析时，越往后，获得的有用信息越少。
投资者经常可以从并不完美的信息中获益，也可在承担一定风险的时候得到回报。当其他人也从原先还没有解决的问题中挖掘到有用信息时，他们可能已经失去了在超低价格买入的机会，而在尚不完美信息上作出的、有一定风险的决定却可以。
投资研究是将大量资料进行筛选，找出那些有用信息的过程，即从麦壳里面筛选出可供投资的麦粒。毫无疑问，麦壳的量要远多于麦粒。研究本身，就像工厂的车间，并不产生利润。利润产生于研究之后，或很长一段时间以后。那时候，在研究中找到的低估股票在市场上得到认可。实际上，经常出现的情况是：在研究之后并不一定马上出现好的买入机会 ，今天的研究或许更应该是为明日的买入做准备。
在股市整体环境稳定的时候，一只股票或一类股票的流动性是非常高的。实际上，流动性与投资风格有很紧密的关系。在股市上升阶段看起来有数英里宽的流动性兑现通道，在市场恐慌时，就会变得似乎只有几英寸宽。很多股票被看好时，成交量很大；但在被看空时，很难成交。
在某种程度上，投资就是一个管理流动性的无尽循环过程。一般情况下，投资者始于拥有流动性，即手里的现金。先期拥有的流动性通过买股票变成流动性差的、以增值为目的的投资。待到收获投资果实后，流动性得以恢复。然后，开始新的循环。
分散投资是潜在的特洛伊木马，垃圾债券专家会力辨持有分散化的垃圾债券不会有太大风险。投资者若相信了这话，就会将分散投资代替基本面分析，甚至更糟糕的是“代替”了自己的判断力。实际情况是若将自己的组合分散持有一些高估的、垃圾级的、自己不了解的证券，其风险一样是非常之高的。
在交易中，唯一的、最重要的因素是培养对股价波动的合理反应。投资者必须学会克制股市恐慌性下跌过程中的恐惧心理和股市在热火朝天上升过程中产生的贪婪心理。
很多投资者可以找到便宜货买入，但不知道什么时候卖出，原因是不知道一只股票的确切价值。投资者可以做到在安全边际范围内进行一系列的买入操作。但当股价不断上升时，安全边际也就不断消失，潜在的回报率逐渐降低，股价下跌的风险进一步增加。由于不知道股票的具体价值，你就不难理解投资者在买入时可能会信心满满，但在卖出时就会显得没有信心。
如果市场依然可以提供很多的便宜货，那么为了实现达到内在价值前的一点利润而持有一只股票（而不是换一只更低估的股票）就会显然非常愚蠢。相反，如果市场上没有更好的便宜货，你也不应在大幅低于内在价值之下，为了实现利润而卖出股票。
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