来源：允飞对谈
导读：作者张居营常以股市中普通的投资者自居，所以这本书也是写给股市中那些属于个人投资者的书。作者认为，个人投资者能够深深体会到股市投资上的喜怒哀乐，并且懂得在精英云集、强手如林的股市上，赚钱的不易与艰辛。其次是在今天中国的股市投资界，“话语权”似乎更多是掌握在机构投资者手中，很多“意见领袖”也多是机构投资者出身，虽然其中不乏格雷厄姆、费雪、芒格、巴菲特等投资大师思想的践行者，但是短期排名的制度安排以及资金性质，决定了他们很多是交易型投资者，细细地考察他们的交易行为发现，他们的投资思想、投资理念与我们真正仰慕的投资大师们的又相去甚远。不具备各种信息、调研等优势的个人投资者，显然是不能机械地盲目效仿学习的。可以说，市场上关于投资的书可谓汗牛充栋，然而真正给我们个人投资者以很大启迪与帮助的有价值的书似乎并不很多。所以，作者认为不出书则已，出则出一本让我们普通的个人投资者看了就懂，懂了就管用的书。这点不得不夸赞作者写书很实在！
一.没有人愿意慢慢变富
“慢慢变富”是出自两位世界巨富——巴菲特和贝索斯的对谈！
据说，有一次Airbnb的CEO 布莱恩·切斯基和亚马逊的 CEO 贝索斯坐下来聊天，两个人谈到了他们共同的偶像巴菲特。于是，切斯基问贝索斯：“你觉得巴菲特给过你的最好建议是什么？”贝索斯说：“有一次我问巴菲特，你的投资理念非常简单，为什么大家不直接复制你的做法呢？”巴菲特说：“因为没有人愿意慢慢地变富。”
二.作者自述与总结
全书分为五个篇章，且每个篇章均力求戳到我们个人投资者的一些“痛点”。
“思想篇”，告诉你应当树立怎样的投资哲学和投资理念，应当建立一个什么样的投资系统，主要是解决我们在股市中“举什么旗，走什么路”的问题，也就是说，解决好了这个“大是大非”问题，我们在股市投资中才容易进入顺风顺水的境界，而不至于处处吃败仗，也就是，道正就不怕路远。（作者自述，以下为该章节总结）
1、买入股权、利用市场、安全边际、能力圈；2、复利本质、池塘效应；本金少好练手，成熟后下重注；3、赚企业成长、市场奖赏的钱。做企业分析师。市场有可能短期无效，长期有效（投票机和称重器）；4、目标跑赢长期无风险利率、沪深300、长期通胀。静心关注“比赛场”、忽略“记分牌”。耐心、伺机而动；5、打破思想关闭机制，大量阅读、建立多学科思维模型、完善交易系统；
“选择篇”，告诉你在几千家上市公司中如何快刀斩乱麻，尽快地聚焦优秀的投资标的，以解决盲目选择、无所适从的问题。（作者自述，以下为该章节总结）
1、不想持有十年，就不要持有一分钟。不疾而速、慢就是快。只有长期持有优秀企业的股票，才会体会到它确实是个好东西；2、投资的出发点和落脚点，一定要放在优秀且价格低估或合理的优秀企业上；3、卖出除非基本面恶化，即商业模式被颠覆或竞争根基被动摇（一时增长放缓令判）；4、负面清单（八不投）：强周期的不投、重资产的企业原则上不投（要轻资产、高商誉）、单纯炒作概念的不投、处在强风口的不投、在天上讲重组故事的不投、不在行业内相对胜出的不投、处在快速易变行业的不投、看不懂的不投；5、差的商业模式：资本密集且产品无重大差异、产品过剩且产品仅为一般化产品、产品成本与价格完全由市场竞争来决定；6、产业的供应过剩，再加上不加管制的价格或成本厮杀，最终只会带来惨淡的经营和利润微薄的结局；7、要搞明白一家企业的商业模式，以及它在行业内的竞争优势如何保持下去。明白商业模式的优劣就在能力圈范围了；8、市场特许经营权企业：产品或服务被人们需要、产品或服务不可替代、产品或服务的价格自由（定价权）、能容忍无能的管理层、能有效抵御通胀；9、要选择限制性盈余少的企业、“非限制性利润”才是股票所有者的股东利润；10、好企业具有经济特许权、较少资本投入、跟多依靠品牌商与赚钱。公司虽然有很大的资本投入，但符合投资1美元可创造1美元的价值，衡量标准是长期净资产收益率；11、护城河：成本、品牌、技术和专利、服务、质量、价格等等。先发优势、规模优势、渠道优势、成本优势、网络优势等。当一家企业的长期竞争优势难以被模仿复制、就能构筑起难以逾越的护城河。但要警惕护城河陷阱，定期评估。（成长动能不足、缺少定价权）。“美丽的城堡、宽广的护城河、广袤的田野”；12、管理层是否得到肯定的评估、被信赖。使用现金的能力、收益分配股东还是占为己有；13、消费（嘴巴）、医药牛股多，不可忽视中国制造，科技类公司由技术转向平台生态型公司，所以投资要与时俱进，保持开放和上进的学习态度；14、股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。选好企业、等好价格。投资是时间成本的选择，时间是优秀企业的朋友、是平庸企业的敌人；15、选股5性：长寿性、稳定性、盈利性、成长性、有德性；16、巴菲特眼里的好公司：具有较强的经济特许权、高于平均值的净资产收益率（长期高于15%），相对较小的资金投入、好的释放现金流的能力、诚实能干的管理层；17、“九把快刀”：比较优势、经济特权、文化血脉、平台生态、连锁服务、知名品牌、行业命相、央视广告、养老股票；18、对一家企业商业模式的分析，包括其所属行业命相的分析，才是投资研究中的核心环节；19、价值股：行业竞争中胜出、行业占比高发展平缓、净利率提高、丰富现金流、派发优厚红利、长期高净资产收益率、市值较大、较低的市盈率估值；20、成长股：处于行业增量阶段、行业之中度不高，收入与净利润增速较快，市值相对较小、未来行业空间大，价值扩张期、现金流不好，分红不好，增速快估值较高；21、价值股怕掉入低市盈率陷阱、成长股怕企业快速成长不在遭遇估值杀；22、ROE=净利润/净资产；ROE=销售净利率*资产周转率*权益乘数；销售净利率=净利润/收入，资产周转率=收入/总资产，权益乘数=总资产/净资产；故ROE提高必须：提高净利率、加快资产周转、提高杠杆；23、要找出一家企业长期高于同行业毛利率、净利率同行业水平的原因，优秀商业模式便能浮现出；24、现金流：净利润含金量：经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值。理想值大于100%，70%以上比较健康。自由现金流可将经营活动产生的现金流量净额与投资活动产生的现金流量净额相加，结合行业企业所处的的生命周期；25、思维转换：交易思维到股东思维、股东思维到管理者思维。假想自己要开办一家公司、假想自己是这家公司的合伙人、假想自己是这家公司的老板；26、相对于公司对产业的贡献发展空间，一家公司有多大的竞争优势、这种优势能维持多久更重要；
“估值篇”，告诉你如何洞悉一家企业内在价值高低的核心秘密，以解决在估值上拿捏不准、难以破解的问题。对于很多投资者来讲，估值问题可能是长期困绕他们且难以被解决的一大难题，相信通过阅读这个篇章，你一定会找到化解估值难题的钥匙。（作者自述，以下为该章节总结）
1、市销率（PS，作参考）是现在的每股价格与每股销售收入的比。当前市销率与历史市销率比较，变化较小的销售收入使市销率在相对利润变化较大的公司进行快速估值方面更有价值。（利润变化较大的公司可能有用，不能对比盈利不同的行业）销售收入的价值很难判断；2、市净率（PB）是把股票的市值价值和当期资产负债表的账面价值（净资产、所有者权益）比较。这种理念认为固定的的盈利或者现金流是短暂的，真正指望的是当前公司的有形资产。但现在很多公司通过无形资产创造价值，较高品牌商誉的公司失灵。市净率对金融类公司估值好用，但要确保没有没有巨额不良贷款，检查账面价值的可靠度；3、市盈率（PE），动态、滚动市盈率；4、市盈率相对盈利成长比率（PEG）：市盈率除以盈利增长比率，比率小于1有投资价值。适合针对稳定成长的公司进行估值，取决于对未来增长的预判，风险与成长性并存；5、内在价值现金流量贴现模型；6、整体估值法、简单推算法、透支一年买入法、股息率估值法；7、三大机遇：熊市股灾时、企业黑天鹅、长期牛股大调整三成以上时，调整30、60、120、250均线位置成交量极度萎缩时；8、预留10%-20%左右的容错空间，需要根据一家企业商业模式的优劣，以及个人的投资承受能力，持有期限等因素来个性化选择；9、情景假设进行推算合理估值；
“持有篇”，告诉你怎样保持长期持有的定力，用什么样的“军规”去管住自己，以解决长期持有过程中的思想动摇、耐力不足的问题。（作者自述，以下为该章节总结）
1、市场的波动根本不是风险，价值投资者实际追求的是低风险高收益，控制了回撤大概率控制了将来的上涨。80%时间可能是赚不到钱的，所有的盈利来自余下的20%时间；2、短期损失厌恶心理：投资者在损失时，痛苦感受程度两倍于其在获利时的喜悦程度。投资者总是寄希望于买在最底部，说到底是投机和贪婪在作祟；3、在股市获得丰厚的回报，不是要我们做太精明的人，反而要做一个老老实实的持有人；4、大盘低迷时要保持重仓位，大盘亢奋时要适当减仓轻仓，甚至清仓；5、卖出：公司基本面发生了根本变化，估价太疯狂、找到了性价比更好的投资标的；切记被大跌下的卖出、赚些钱乐的卖出。低成本永久持有、全面泡沫化后的卖出、新标的更好更便宜到一定程度再换股；6、十条军规：不要用宏观经济指导自己的投资，不要天天研究大盘（抛弃大盘、研究个股、研究企业，见优秀企业便宜了就买入），不要盲目信媒体，不要朝三暮四，不要怕大跌，不要小盈即满，不要追逐热点，不要预测涨跌，不要想暴富，不要盲目相信权威。7、独立思考、内心平静；
“修养篇”，精选了我过往写的关于投资修养的一些思考性文章，涉及个人投资者的心灵修养、知识修养，以及正确的投资观、价值观的树立。这个篇章，将告诉你个人股市投资的长期成功，实则是自己长期心灵修养、知识修养的副产品，是自己认知的变现。在我们追求慢慢变富的人生旅程中，“悟股市投资之道，享股市投资之乐”方是投资的真要义。
有人说，投资的道理早已经被投资大师们写在书上了，确实如此。甚至可以说，投资的道理用一页纸就能够写下来，或者用几句话就可以高度概括。因此，我在书中阐述的这些投资的“道与术”，也没有离开投资大师们的思想范畴，更不会有什么标新立异之处，恰恰相反，在本书之中，我力求用最朴素、通俗的语言，将自己“悟道”的过程，如同与老朋友围炉而谈一样，掏心窝子般地与你娓娓道来，其中既有自己成功之后的经验总结，也有投资失误之后的教训，甚至说这些投资的经验和教训，都是我本人用自己的钱长期“练”出来的。当然，投资永远在路上，书中的一些认知也难免有偏颇、不当之处，希望读者朋友们辩证地进行消化。
我国古代的一位禅宗大师曾提出参禅的三重境界，并被人们推及人生的三重境界，即看山是山，看水是水；看山不是山，看水不是水；看山还是山，看水还是水。股市“悟道”的过程又何尝不是如此呢？我真心地希望读者朋友们通过阅读本书，尽快地达到“看山还是山，看水还是水”的豁然开朗境界，进而让自己的投资由必然王国进入自由王国，让自己离实现财务健康、财富自由的梦想近一点，再近一点。”
三.建立属于自己的投资体系
投资是从自己的实际出发，建立符合自己的一套投资体系。这一点，对于投资爱好者或践行者来说，尤为关键，我的理解是，市场上投资品种丰富，风险不一，根据自身可用资金大小及风险承受能力，合理分配投资额度，并以自己投资策略落实执行。
优秀企业的股权，是个人家庭最值得配置的资产。通过历史数据回测，A股中上涨百倍的股票还是比比皆是的，好的股票还是值得投资的。
那怎么投呢？作者以查理芒格“如果我知道我将在哪死去，我将永远也不去那个地方”这一逆向思维，提供了“八个不投资”的方向：
①强周期性行业不投；②重资产行业不投；③炒作概念股不投；④强风口股不投；⑤重组股不投；⑥非行业龙头股不投；⑦快速易变行业不投；⑧非能力圈内不投；
了解了不投的方向，接下来什么行业或股票能投，具有以下特点：
一、好的商业模式。还是逆向思维、排除法。坏的商业模式是资本密集且产品无重大差异、产品过剩且为一般化产品、产品成本与价格完全由市场竞争决定。
二、具有市场经济特许经营权特征。一句话简单概况，就是行业强势到一定程度就有了特许权。具体表现为：
①产品或服务被人需要；
②产品或服务不可替代；
③拥有自主定价权，不受政府限制；
④能容忍无能的管理层；
⑤能抵御通货膨胀；
三、具有“护城河”性质。具体表现为：
①成本低；②商誉高；③高技术与专利；④优质的服务；⑤高质量；⑥价格低；
作者根据以上特性及国内外股市历史数据分析得出，牛股主要集中在医药、食品饮料、制造三个行业，那我们如何在这些行业内选择呢？作者给出“选股5性”、“选股九把快刀”、财报法，且听我一一道来。
选股5性：
①长寿性，该企业能永续经营、有特许经营权、有护城河；②稳定性，属于弱周期性行业；③盈利性，净资产收益率（ROE）长期大于15%；④成长性，在以上三性的基础上规模的成长；⑤有德性，管理层诚实、能干；
选股九把快刀：
①比较优势，企业有国际化视野；②市场经济特权；③文化血脉，具有文化底蕴或百年老店精神；④连锁服务，成长性好；⑤知名品牌，是有身后历史文化底蕴的金子品牌、是有垄断属性的独家或创新品牌、是侵入人心的品牌、是龙头品牌；⑥行业命相，苦相行业有餐饮业、零售业等；⑦央视广告，黄金时段的广告值得挑选；⑧养老股票，这是讲持股期限，坚持持有；
财报法：
①净资产收益率=净利润/净资产，长期保持15%以上；②市场占有率，有的公司财报会标注，但一般为行业内收入领先的企业；③毛利率与净利率，可以横向与同行比，纵向与往年比；④自由现金流，是指经营活动和投资活动产生的金额之和。结合企业的生命周期（初创、扩张、成熟、衰退）分析；
通过以上方法层层挑选后，确定了具体股票，择时买也是很有讲究的，方法有二：
一、大熊市或大股灾时、该企业发生黑天鹅事件时、该股票阶段性调整时，这类思路有点类似格雷厄姆的捡烟蒂理论。
二、①市销率，每股价格/每股销售收入②市盈率，股价/净利润③市净率，股价/净资产④市盈率相对盈利成长比率（PEG），市盈率/盈利增长率⑤股息率，股息/股价，衡量标准为股息率大于长期国债收益率。此上五种估值方法，需要活学活用。
选对了还得拿的住。投资没有什么秘密，就是与优秀的企业风雨兼程。以年为单位持有，哪怕是30%、50%以上的回撤都得扛得住。那是不是买了就不卖了呢，当然不是，出现以下情形需要卖出：①发现买错了②基本面发生变化③牛市太疯狂④找到性价比更好的。
以下作者自述：
有人说，投资的道理早已经被投资大师们写在书上了，确实如此。甚至可以说，投资的道理用一页纸就能够写下来，或者用几句话就可以高度概括。因此，我在书中阐述的这些投资的“道与术”，也没有离开投资大师们的思想范畴，更不会有什么标新立异之处，恰恰相反，在本书之中，我力求用最朴素、通俗的语言，将自己“悟道”的过程，如同与老朋友围炉而谈一样，掏心窝子般地与你娓娓道来，其中既有自己成功之后的经验总结，也有投资失误之后的教训，甚至说这些投资的经验和教训，都是我本人用自己的钱长期“练”出来的。当然，投资永远在路上，书中的一些认知也难免有偏颇、不当之处，希望读者朋友们辩证地进行消化。
我国古代的一位禅宗大师曾提出参禅的三重境界，并被人们推及人生的三重境界，即看山是山，看水是水；看山不是山，看水不是水；看山还是山，看水还是水。股市“悟道”的过程又何尝不是如此呢？我真心地希望读者朋友们通过阅读本书，尽快地达到“看山还是山，看水还是水”的豁然开朗境界，进而让自己的投资由必然王国进入自由王国，让自己离实现财务健康、财富自由的梦想近一点，再近一点。
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