在之前的文章中，李参谋给小伙伴们介绍了，股票价值的源泉是企业的利润。因此，我们价值投资者的主要工作是研究分析企业的基本面，找到类似国外的可口可乐、苹果公司、特斯拉，以及国内的茅台、腾讯等伟大的公司，然后陪伴它们一起发展，分享企业创造的高收益，帮助我们早日实现财富自由。
有的小伙伴问了，如何才能找到伟大的企业呢？大家还记得昨天李参谋为您献上的文章吧？如果你想成功，最科学高效的办法是什么呢？对，就是向这个领域内世界一流水平的大师学习。
那么，今天，李参谋就给大家介绍下，股神巴菲特是如何选择企业的。
所有人都知道巴菲特伟大，但只有很少人知道他为何伟大。其实，巴菲特的“护城河“理论正是他成为伟大投资家的秘密。”护城河“理论正是他的选股秘籍。
1993年，巴菲特在致股东的信中首次提出了“护城河”概念。他信中写道：最近几年可口可乐和吉列剃须刀在全球的市场份额实际上还在增加。他们的品牌威力、他们的产品特性以及销售实力，赋予他们一种巨大的竞争优势，在他们的经济堡垒周围形成了一条护城河。但是，对于什么是“护城河”，巴菲特并没有做出详细解释。
1995年，在伯克希尔·哈撒韦的年度会议上，巴菲特对护城河理论做出详细解释，即“奇妙的、由很深、很危险的护城河环绕的城堡。城堡的主人是一个诚实而高雅的人，城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑；护城河永久地充当着那些试图袭击城堡的敌人的障碍；城堡内的主人制造黄金，但并不都据为己有” 。
2000年，在伯克希尔·哈撒韦的股东大会上，巴菲特进一步解释说：“我们根据护城河加宽的能力以及不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准。而且我们告诉企业的管理层，我们希望企业的护城河每年都能不断加宽。这并不是非要企业的利润要一年比一年多，因为有时做不到。然而，如果企业的‘护城河’每年不断地加宽，这家企业会经营得很好” 。
首先，到底巴菲特眼中的“护城河“指的是什么呢？李参谋认为，”护城河“指的是企业能够常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的优秀品质。
其次，我们为什么要选择有“护城河“的企业呢？因为，我们要寻找的是能够持续多年实现超额收益的优质伟大企业。但是，由于市场经济最核心的本质是竞争，竞争无处不在，无时不在。所以，高资本回报率对竞争对手的吸引力，如同花粉对蜜蜂的诱惑一般，不可抗拒。因此，随着竞争的加剧，企业的超额收益将逐渐萎缩。但是，拥有结构性竞争优势的企业，可以长期在竞争对手面前岿然不动。它们，就是我们要寻找的”现金奶牛“。
再者，我们到底如何才能找到这些伟大的企业呢？巴菲特先生已经告诉了我们答案，就是找到那些拥有自己“护城河”的企业。拥有“护城河”的企业具有什么特点呢？
一、企业拥有“无形资产”，包括品牌、专利权或法定许可等。拥有这些“无形资产”，相当于拥有了一定程度上的“特许经营权”，可以让该企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务。
巴菲特最看重的护城河因素是品牌定价能力，就像他经常提起的喜诗糖果。消费者之所以愿意为你的产品多支付价格，就是看重了你的品牌信任度。也就是说一个靠无形资产就可以提高销售价格的企业一定是个好企业，一定是具备护城河的企业。
我们可以用一个简单的办法衡量品牌是否拥有定价能力，那就是企业产品涨价后，销售量会不会减少。
以贵州茅台为例来看，茅台自从上市后，一直在不断涨价，但是，即便他们涨价，销量却没有受到任何影响。这充分说明，这个企业已经拥有了品牌定价力。在中国的白酒企业里，只有茅台独据品牌定价力，产品永远供不应求。在成本基本不变的情况下，价格永远上涨，为茅台带来的巨大的利润，这正是茅台股票成为几百倍大牛股的原因。用但斌先生的话说，茅台股票就是“活菩萨”，就是来给股民送钱的。
二、企业出售的产品或服务让客户难以割舍，也就是我们说的“客户黏性大”，这就形成了一定的客户转换成本。客户从甲公司产品转换为乙公司产品省下的钱，低于进行转换发生的费用，它们的差额就是转换成本。转换成本表现形式可以是时间代价、遇到的麻烦、付出的金钱或承担的风险等。
小伙伴们想一想，你有多久没有更换过自己使用的银行了？为什么呀？因为麻烦呀。因为银行卡绑定了支付宝、微信、美团等各种服务平台，更换起来实在是麻烦。
转换成本是一种非常有价值的竞争优势，只要用心让客户留在自己这里，而不是跑到竞争对手那里，企业就可以从客户身上挣到更多的钱。
小伙伴们，现在想一想身边还有哪些企业具有转换成本呢？特别是女同学们，你们有多久没有更换过常用的化妆品了？
三、企业具有“网络效应”，即随着客户的增加，企业的产品或服务的价值也在增加。这是一种非常强大的护城河，可以把竞争对手长期拒之门外。
网络效应，我们几乎每天都能感受到，朋友给以发来一个WORD文件，你只有装了WINDOWS系统才能打开。当你跟同学们建个群讨论如何大吃一顿，你很难不用微信。因为，大家都在使用。
大家知道腾讯公司最大的资源是什么吗？对，就是你我这些数量达到12亿的微信用户，和近7亿的QQ用户呀。腾讯只要用心把这19亿用户留住，在公司的平台上满足他们的各种需求，就形成了巨大的“网络效应”，在这个网络里，几乎可以满足我们吃穿住用行玩等所有的需求，你说这个网络的价值有多大？这个网络的竞争优势有多大？
一旦一个企业在某一个领域内建立了网络，它的竞争者要想杀入这个领域分享利润，必须要先复制出一个网络来，这会使得竞争者根本无利可图。所以，我们要重点关注，拥有网络效应的平台型企业。
你身边还有哪些公司拥有“网络效应”呢？
四、企业具有成本优势，可以用低于竞争对手的价格出售产品或服务。成本优势来源于特殊的流程优势、优越的地理位置、与众不同的资源、较高的市场占有率等。
比如，戴尔电脑的直销模式和订单化生产，使得经销体系和库存成本降到最低，因此在市场上有了更高的性价比。燕京啤酒相较于外地品牌的啤酒，在北京市场就具有一定的成本优势。英特尔的PC芯片市场占有率超过90%，这意味着它1美元的研发投入，可以换来几倍于竞争对手的销售收入，相当于转为为显著的成本优势。
成本优势对那些价格影响客户采购决策最大的行业最为关键。仔细思考产品或服务是否容易找到替代品，可以帮助我们发现哪些行业的成本优势能带来护城河。
小伙伴们，以上四个特征是企业是否具有“护城河”的判断标准。但是，具备以上特征的企业，只是具备了拥有“护城河”的可能性。最终的落脚点是，企业因为拥有了以上特质，因而拥有了在市场中的定价权，从而获得了相对于竞争对手的竞争优势。因此，是否具有定价权，是衡量一个企业是否拥有“护城河”的法宝。
小伙伴们，这个世界上有多少家企业，就会有多少个企业家每天绞尽脑汁的去想同一个问题——如何比竞争对手赚更多的钱。
我相信，看完今天的文章，你会明白，哪些企业能够比竞争对手赚更多的钱。这些企业，就是我们研究关注的对象。
当然，我们今天只是学习了“护城河”的基本理论，真正要市场中运用，还需要我们不断的学习实践。
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