尽管欧洲政府债券的收益率，当前依然要低于许多全球同类债券，但市场如今却忽然对此趋之若鹜。那么，这背后究竟有何玄机呢？
彭博专栏利率和衍生品策略师Tanvir Sandhu指出，其背后的原因在于对冲欧元曝险的成本几乎是负值，这意味着无论是东京还是纽约的基金经理，其买入欧债实际获得的收益都要远超欧债收益率本身。而考虑到当前市场预期欧洲央行直到2019年3月才会首次加息，这一状况在短期内不大可能发生变化。
环球外汇此前曾介绍过，去年美联储三次加息之后，美元融资的成本上涨，这抑制了美国国债对海外投资者的吸引力。以手持日元的日本投资者为例，尽管10年期美债收益率一度逼近3%，但由于三个月日元/美元远期汇率正接近2008年金融危机以来最高水准，加上汇率对冲的美国公债收益率最终其实只有0.21%。
1月份以来，以日元为基础的投资者持续将手中的美国国债转换为欧元区债券，由于美元融资成本的影响，这种流动性变化可能会持续下去。法国和德国债券之所以愈发受到日本投资者的青睐，这并不难理解，其经汇率对冲后的10年期债券实际收益率可以达到1.08%和0.84%，远高于投资美债或固守日债本身。
“最近几个月美国利率上升，在美国的对冲成本也随之增加。一些我们的日本客户正讨论将资金从美国转移至欧洲，主要原因就是对冲成本，”PineBridge Investments资深投资组合经理Roberto Coronado表示。
目前，欧元区二线国家债券收益率尚还未受到更多热捧，意大利和西班牙等外围债券只占日本投资者外债购买的一小部分，因为他们认为这些债券不太安全。不过，标普评级计划于3月23日对西班牙的信用评级进行新一轮的评估，穆迪也将4月13日发布其最新评级。如果其中一方或双方调升了该国的主权信用评级，很可能将进一步增加西班牙国债的吸引力。
对于美国投资者来说，如今的处境似乎也与日本投资者类似。例如，虽然德国10年期国债收益率当前仅约为0.57%，但在汇率对冲后美元投资者收益将高达3.46%。欧元区外围国家债券收益率则更为惊人。汇率对冲后意大利10年期国债收益率可到达4.86%。
至于欧洲投资者，当前完全可以耕织于自家的一亩三分田。欧元区经济复苏稳定且持续的低利率水平已足以支撑欧元区外围国家债券。相比于海外债券投资，欧元投资者买入自身外围国家的债券收益率要高得多。
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