长期以来，国际货币基金组织一直承担着全球经济与金融合作以及有效运用资金解决经济发展不平衡问题的职责。同时，国际货币基金组织对于当前的全球经济发展一直持有谨慎的态度，尤其对金融领域的风险保持着高度的警惕。
尽管近年来全球经济增长出现了较好的势头，但是国际货币基金组织仍然对一些国家存在的问题，如：贸易保护主义、金融监管倒退、债务居高不下以及影子银行等问题，提出了深刻的批评。
在全球化倒退、贸易保护主义盛行、经济政策背道而驰的今天，国际货币基金组织对于全球经济与金融的看法不光值得一些国家反省，同样也值得广大的投资者深思。
本文译自国际货币基金组织总裁Christine Lagarde的文章“10 Years After Lehman – Lessons Learned And Challenges Ahead”。
全球金融危机仍然被认作是我们这个时代的重要事件之一。它将永远留给经历过并生存下来的那一代深深的烙印。危机的影响 - 普通民众承受的沉重经济成本加上看到银行被救助的愤怒以及银行家逍遥法外，但，与此同时，实际工资收入持续低迷 - 是解释反全球化的关键因素，特别是在发达经济体，伴随着对政府和其它机构的信任受到侵蚀。
从这个意义上讲，这场危机投下了一个长长的阴影，没有任何迹象表明它很快就会消失。然而，在雷曼兄弟倒闭的十周年 - 我曾经称之为“圣牛”时刻 - 让我们有机会评估在过去十年我们对危机的反应。
雷曼兄弟（Lehman Brothers）的崩溃引发了金融体系更广泛的瓦解，并导致了系统性危机。总而言之，有二十四个国家成为银行体系危机的受害者，大多数国家的经济活动至今仍未恢复到先前的趋势。一项研究表明，由于危机，美国人平均将损失70,000美元的终身收入。政府也继续感受到压力。发达经济体的公共债务增长超过GDP的30% - 部分原因是经济疲软，部分原因是刺激经济的努力，还有部分原因则是救助失败的银行。
回顾今天，压力点似乎显而易见。但它们当时并不那么明显。大多数经济学家未能预测即将发生的事情。在集体思考中，这是一个令人警醒的教训。
这些压力点是什么？核心点就是：金融创新超越了法规与监管。金融机构 - 特别是在美国和欧洲 - 冒着鲁莽而又疯狂的承受风险的狂热。这包括减少对传统存款的依赖、更多地依靠短期融资、大幅降低贷款标准、通过模糊的资产证券化推动贷款脱离资产负债表以及，更一般地说，将金融活动转移到金融部门隐藏的角落，而这些角落受到较少的监管与监督。例如，到2006年底，美国次级抵押贷款的市场份额达到了抵押支持证券总额的40％ - 而在1990年代初期，次级抵押贷款几乎都不存在。
反过来，银行和金融服务日益的全球化导致了危机迅速而又危险地传播。欧洲银行是美国抵押支持证券的主要买方。与此同时，由于借贷成本的下降，欧元的开启导致了大量资本流入周边市场。这些资金来自核心的银行体系 - 另一个金融传染的渠道。全球化也通过监管套利促成了这一问题的生成 - 金融机构能够根据其转向更有利的司法管辖区的能力要求更为轻松的监管。
如果政策对这些危机前的风险反应不充分，那么我会说对危机后的直接政策反应却令人印象深刻。以20国集团为代表的主要经济体政府在全球范围内协调政策。有银行业问题的国家限制了衰败的金融业对实体经济的拖累 - 通过资本支持、债务担保和资产购买等措施。中央银行大幅削减政策利率，随后以非常规货币政策深入到未知领域。政府通过大规模的财政刺激来支撑需求。
国际货币基金组织也发挥了作用。我们动员成员国大幅度扩大我们的财政资源 - 因此，能够向受危机影响的国家投入近5,000亿美元的资金。我们还向系统注入了前所未有的2,500亿美元全球流动资金。我们对贷款框架进行了现代化改造，以便更快、更灵活地响应那些国家的需求 - 包括向低收入国家提供零利率贷款。我们对宏观经济学进行了认真的重新思考，以便更好地处理我们所遗漏的问题，包括金融部门与实体经济之间的复杂联系。
总的来说，这些政策 - 在集体国际行动的背景下 - 在很大程度上起到了避免最坏情况出现的作用。这不是一件确定的事情 – 尤其在雷曼倒下之后，我们真正是盯着深渊。圣牛，然而却......
政策还解决了导致危机的错误。银行拥有更加健康的资本和流动性头寸。资产负债表外的项目已被缩减并纳入监管范围。大银行面临更严格的监管，并且杠杆率更低。次级抵押贷款的温床基本上消除了。大量的场外交易衍生品已经转向中央清算。
这一切都很好，但还不够好。太多银行，尤其是欧洲银行，仍然疲软。银行资本应该进一步增加。随着银行规模和复杂性的增加，“太大以至于不能倒”仍然是一个问题。如何解决失败的银行，尤其是跨境银行，仍然没有取得足够的进展。许多较为模糊的活动正在向影子银行方向发展。除此之外，持续的金融创新 - 包括高频交易和金融科技 - 增加了金融稳定性的挑战。此外，也许最令人担忧的是，政策制定者正面临来自业界的巨大压力，要求推翻危机后的监管规定。
另一个重要领域没有太大变化 - 文化、价值观和道德领域。正如我之前所指出的那样，金融业现在仍然将利润置于长期审慎之上、短期置于可持续性之上。想想雷曼以来的许多金融丑闻。道德规范不仅对其本身很重要，而且还因为道德错误会产生明显的经济后果。良好的监管和监督可以做到很多事，但它们无法做到一切。它们必须得到金融机构内部改革的补充。
在这种背景下，改革的一个关键因素是金融领域中更多的女性领导力。我说这个是有两个原因。首先，更大的多样性总能提高思维的锐度，减少集体性思维的可能缺陷。其次，这种多样性也会导致更加审慎，减少引发危机的鲁莽决策。我们自己的研究证明了这一点 - 银行和金融监管机构董事会中女性的比例越高，稳定性越高。正如我多次说过的那样，如果它是雷曼姐妹而不是雷曼兄弟，那么今天的世界可能看起来很不一样。
那么，我们在雷曼倒下十周年之际站在哪里？最重要的是：我们走了很长的路，但还不够远。系统更安全，但不够安全。增长已经反弹，但还没被足够分享。
使问题复杂化的是，政治经济格局发生了变化，对国际合作的承诺逐渐消失 - 具有讽刺意味的是，恰恰是这种合作阻止了危机再次演变为大萧条。想想20国集团、金融稳定理事会、国际货币基金组织和其它在过去十年中一起工作得很好的机构所扮演的角色。事实上，在迎接21世纪挑战的全球性合作的重要性是危机带给我们的持久性教训之一。
我们现在面临着新的、危机后的、错误的路线 - 从金融监管的潜在倒退，到过度不平等的影响，到保护主义和内向型政策，再到全球失衡的加剧。我们如何应对这些挑战将决定我们是否完全消化了雷曼兄弟的教训。从这个意义上说，危机的真正遗产在十年之后还无法得到充分的评估 - 因为它仍在编写之中。
